KOSPI目標を12,500に引き上げ、JPモルガンが950億ドルの資本流出の詳細を公表

外国人の投資家は2026年、韓国株式から約950億ドルを純売却しており、アジア単一市場としての年間記録を更新する勢いだと、JPモルガン・チェースが明らかにした。

「韓国市場のファンダメンタルズはAIサイクルと結びついており、当社はメモリーチップサイクルの長期高水準持続に強気の見方をしている」と、JPモルガンの株式ストラテジスト、ミクソ・ダス氏は6月25日付のリポートで述べた。

流出額の90％以上はサムスン電子とSKハイニックスによるもので、時価総額の急上昇により新興国市場ファンドのポジション制限に抵触し、株価が上昇するたびに運用会社は保有株を減らさざるを得なくなった。個人投資家は今年、約800億ドルを純購入し、その穴を埋めている。この2つのメモリー株は現在、韓国における外国人株式保有の3分の2以上を占めている。

この対立は、ボラティリティの高止まりが続く可能性が高いことを意味する。韓国株に連動するレバレッジドETFの資産は500億ドルに拡大し、先物やオプションを通じて変動を拡大させている一方、ガンマの不均衡は100億ドルを超えた。JPモルガンはKOSPIの12カ月ベース目標を12,500に引き上げ、強気ケースは15,000とし、投資家に対して「押し目は買いで、最大限のエクスポージャーを維持する」よう助言した。

KOSPIは6月25日の寄り付きで5％超上昇し、買い側のサーキットブレーカーが発動された。マイクロン・テクノロジーの好決算がAIラリーを再燃させたためだ。SKハイニックスは終値で13％高、サムスン電子は5.3％高となった。またSKハイニックスは、米国株式市場への上場により最大294億ドルを調達する計画を明らかにし、米国のライバルであるマイクロンとのバリュエーションギャップが縮小するとの期待が高まった。

強制売りと個人投資家の需要

外国人売りは主に裁量によるものではないとJPモルガンは指摘する。サムスンとSKハイニックスはそれぞれ、外国人保有株の約10％が新興国ファンドのポジション制限の影響を受けており、この制約は株価が上昇しても緩和されない。純売却が続いているにもかかわらず、両銘柄の外国人持ち株比率は今年、上昇している。株価上昇が売却額を上回ったためだ。

個人投資家の買いにはまだ拡大の余地がある。信用取引残高とオプションレバレッジは、時価総額および顧客預かり資産全体に対して依然として低水準にある。韓国の家計は海外株式の保有を本国に戻し始めており、AI主導のラリーによる国内の資産効果が深まるにつれて、この流れは加速する可能性があるとJPモルガンは述べている。

マクロ規模でのAI資産効果

AI主導の半導体ブームは、韓国の財政ポジションを変え得る規模の税収を生み出している。JPモルガンは、サムスンとSKハイニックスが今後3年間で3500億ドル超の法人税を直接支払う可能性があり、従業員ボーナスに対する個人所得税を含めればその額はさらに増加すると試算した。韓国の外貨準備高は約4270億ドル、政府債務総額は約1兆ドルである。

メモリー以外では、JPモルガンは銀行セクターを最も魅力的と評価し、資産内容の改善、純金利マージンの拡大、取引高増加に伴う証券仲介手数料収入の増加を挙げている。同行の最優先推奨銘柄には、サムスン電子、現代自動車、ハンファ・エアロスペース、KBフィナンシャル・グループが含まれる。最も推奨しない銘柄は、ポスコフューチャーM、現代海上火災保険、カカオである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。