McCormickの448億ドル合併、配当維持で弱気論を覆す

McCormickによるユニリーバの食品事業買収（448億ドル）は、同社に対する弱気論を覆し、40年にわたる連続増配に裏打ちされた4％の配当利回りをもたらす。

「株主への現金還元のコミットメントは変わりません」と、McCormickのCEOブレンダン・フォーリー氏は合併に関する電話会議で述べた。CFOのマルコス・ガブリエル氏は、合併後の会社は約60％の配当性向を維持できると付け加えた。

年1.92ドルの配当は、利益の64％、フリーキャッシュフローの65％を消費し、営業キャッシュフローは配当支払いの1.99倍をカバーしている。ネットレバレッジはクロージング時に4倍以下まで上昇するが、経営陣は2年以内におよそ3倍を目標としている。この取引は6億ドルのコスト削減を目標とし、全損益項目において初年度から増益効果を見込む。

今回の合併は、McCormickが1月に実施したMcCormick de Mexicoの75％支配株式取得に続くもので、同社は株価を圧迫していたインプットコスト圧力に耐えうる体制を築く。食品は2026年4月の総個人消費支出の7.11％を占め、この比率は16ヶ月のデータを通じてほぼ変わらず、非弾力的需要がMcCormickをディフェンシブなアンカーにしていることを反映している。S&P500生活必需品セクターは過去12ヶ月で12％上昇しており、関税の不確実性の中で投資家がディフェンシブ銘柄に資金をシフトさせている。

配当カバレッジ、買収負債に余裕

McCormickは2025年度のフリーキャッシュフロー約7億4040万ドル（営業キャッシュフロー9億6220万ドルから設備投資2億2180万ドルを差し引いた額）に対して、4億8300万ドルの配当を支払った。四半期配当は2024年の0.42ドルから2025年に0.45ドル、2025年後半には0.48ドルへと引き上げられ、7％の増加により40年にわたる増配記録を延長した。配当は2008年の金融危機と2020年のパンデミックの両方を通じて維持・増加され、減配の記録はない。この実績により、McCormickはプロクター・アンド・ギャンブルやコカ・コーラと並ぶ、生活必需品セクターの配当貴族の一社に位置づけられている。

レバレッジは上昇するが、削減への道筋は明確

メキシコ事業の買収後、総負債は87億9000万ドル、自己資本は75億6000万ドルで、負債 equity ratio は約1.16だった。ユニリーバ取引によりクローズ時のネットレバレッジは4倍以下に上昇するが、経営陣は2年以内に約3倍に戻す道筋を示している。サプライチェーンの統合、調達効率化、規模のメリットによる6億ドルのコスト削減が、配当を維持しながらレバレッジ削減を加速させると見込まれる。合併後の企業は、包装食品セクターにおいてクラフト・ハインツやゼネラル・ミルズと肩を並べる規模となり、小売業者に対する価格交渉力を強化する。

インカム投資家にとっての疑問は、この規模の取引が配当削減を強いるかどうかであった。経営陣による約60％の配当性向への明確なコミットメントは、初年度からの増益効果と明確なレバレッジ削減のタイムラインと相まって、その反対を示唆している。今回の合併は、McCormickをインプットコストの逆風と戦う企業から、価格決定力、安定した需要、そして40年にわたるあらゆる景気後退を乗り越えてきた配当を備えた、スケールメリットのあるディフェンシブ企業へと変貌させる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。