メモリーチップ価格がQ2に60%急騰、AI需要が記録的な上昇を促進

DRAMとNANDの契約価格は2026年第2四半期に前期比で約60%上昇する見込みで、従来予想を上回る。AIサーバー需要が世界最大手メモリーメーカーの供給可能量をすべて吸収しているためだ。

「今回のアップサイクルは、3カ月前にモデル化したものよりも強い。持続的なAIサーバー調達と限られたウェハー容量が背景にある」と、バーンスタインのアナリスト、マーク・リー氏は6月2日のリポートで述べた。

DRAM契約価格は加重平均ベースで前期比64%上昇。モバイルDRAMは80%急騰、コンシューマーDRAMは85%上昇した。NAND価格は約60%上昇し、モバイルNANDとSSD価格設定が支えとなった。DDR4チップ価格は5月単月で前月比19%～25%上昇した。

この価格急騰により、マイクロン・テクノロジーの時価総額は初めて1兆ドルを突破。SKハイニックスも1兆ドルクラブ入りした。バーンスタインはサムスン電子、SKハイニックス、マイクロン、サンディスクに対して「アウトパフォーム」評価を維持しているが、消費者需要の減退が下半期に価格上昇を鈍化させる可能性があると警告している。

サーバー需要が増分供給をすべて吸収

サーバー向けDRAMは最も逼迫したセグメントとなっている。サプライヤーは他のアプリケーションからサーバーDRAMへ生産能力をシフトしており、HBM4の量産遅延により一部のウェハー容量が解放されたものの、追加で生まれたすべてのビットはハイパースケーラーの需要に吸収されている。アマゾン・ウェブ・サービスやマイクロソフト・アジュールを含む米国のクラウドサービスプロバイダーは、メモリーベンダーとの長期契約交渉をほぼ完了し、優先的な割り当てを確保している。中国のクラウドプロバイダーは依然として活発な交渉中であり、条件は不利になると見込まれている。

モバイルDRAMは最も急激な価格上昇が見られ、サムスンとマイクロンはスマートフォンOEMに対して前期比80%以上の値上げを要求している。SKハイニックスの初期提示額は55%～60%とより穏やかだった。しかし、2四半期にわたる積極的な値上げの後、スマートフォンメーカーは生産を削減している。トレンドフォースは2026年のスマートフォン出荷台数が16%減少すると予想しており、モバイルDRAMの価格上昇は下半期には四半期あたり0%～10%に減速すると見込まれている。

NANDウェハーのスポット価格は5月に前月比でわずか1%～2%の上昇にとどまり、それ以前の月から急減速した。モジュールメーカーが高水準での購入に慎重になったためだ。スポット価格は依然として契約価格を約20%下回っており、さらなる契約価格の上昇余地は限定的であることを示唆している。PC DRAMの第3四半期の価格上昇率は前期比8%～13%と予測されており、第2四半期の46%上昇から急減速する見込みだ。

記録的な価格にも関わらずバリュエーションの乖離が顕在化

上昇局面にもかかわらず、メモリー株は市場全体に比べて割安で取引されている。マイクロンはフォワードPER17倍、サンディスクは27倍、ウェスタンデジタルは31倍で、S&P500の23倍と比較している。UBSはマイクロンの目標株価を535ドルから1,625ドルに引き上げ、12カ月以内に1.8兆ドルの時価総額の可能性を示唆している。バークレイズはサンディスクの目標株価を2,300ドルに倍増させた。

主要メモリー株を保有するラウンドヒル・メモリーETFは、4月のローンチ以来、運用資産が150億ドルに急増しており、メモリーへのエクスポージャーに対する投資家の需要を反映している。マイクロンの売上高は今会計年度に1,100億ドル、来年度には1,750億ドルに達すると予想され、サンディスクの売上高は165%増の200億ドルに成長する見込みだ。

バーンスタインは、メモリー価格が2027年下半期にピークを迎え、2028暦年に新たな生産能力が稼働すると正常化し始めると予想している。主要なリスクは、メーカーが高騰する価格を活用するために生産を拡大する中で、供給不足から供給過剰への移行が予想よりも早まることだ。これは歴史的にすべてのメモリー・アップサイクルを終わらせてきたパターンである。投資家にとっての疑問は、現在のバリュエーション・ディスカウントが、この業界を常に定義してきた循環リスクを十分に補償しているかどうかだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。