マイクロン決算、HBM需要が牽引する240％上昇で1.2兆ドルの評価額が試される

マイクロン・テクノロジーは6月24日に2025年度第3四半期決算を発表する。HBM需要がメモリーチップメーカーの成長軌道を一変させる中、株価は年初来240％上昇している。

「メモリー取引は健在だ」とカンター・フィッツジェラルドのアナリスト、C.J.ミューズ氏は指摘。DRAMとNANDの供給制約が通常よりも長期化する可能性があると述べた。

2月終了の2025年度第2四半期において、マイクロンは売上高238億ドル（前年比196％増）、非GAAPベースの希薄化後1株当たり利益12.20ドル（同682％増）を計上した。コンセンサス予想によれば、ウォール街は2027年度の調整後1株当たり利益が前年比172％増の98.52ドルに成長すると予測している。StockAnalysis.comのデータによると、同社の今会計年度の利益は621.6％の成長が見込まれている。

株価の240％上昇により、マイクロンの時価総額は1.2兆ドルを超え、調整後利益の45倍で評価されている。TDコーウェンのクリシュ・サンカール氏は目標株価を1,500ドルに引き上げた一方、ゴールドマン・サックスは900ドルの目標株価と「中立」評価を設定し、期待の高さを警戒している。マイクロンが6月24日に発表するガイダンスが予想を下回れば、急激なバリュエーション修正が起こり得る。

マイクロンの高帯域メモリーチップはAIインフラにおいて戦略的コンポーネントとなっており、SKハイニックス、サムスン、マイクロンの主要3社はいずれも2026年までHBM生産能力をフル稼働させる方針だ。同社は業界初の5年顧客契約を締結。四半期または年単位が業界の慣行だった従来からの大きな転換点となる。RBCキャピタルのスリニ・パジュリ氏は、旺盛な設備投資とHBM需要に支えられ、DRAMの上昇サイクルはさらに5〜6四半期続く可能性があると見ている。

メモリーチップ業界は歴史的に循環型である。モーニングスターのアナリスト、ウィリアム・カーウィン氏は、マイクロンには競争上の堀（モート）がなく、最近の好況期においてもNANDとDRAMで市場シェアを失ったと指摘する。パンデミック後の需要急増が供給過剰に転じた後、メモリーチップの収益は2023年に40％減少した。競合他社による新たな製造工場は2028年までに稼働開始が見込まれており、市場が飽和状態となり景気後退を招く可能性がある。

調整後利益の45倍というバリュエーションは、すでに数年分の力強い成長を織り込んでいる。前回のサイクルピーク付近では、同株は利益の約15倍で取引されていた。TipRanksが引用するThe Efficient Investorは、ウォール街は「マイクロンの利益成長の規模を依然として過小評価している」と主張し、同株を1,700ドルと評価している。

ザックスの調査責任者シェラズ・ミアン氏によれば、マイクロンとエヌビディアは2026年のテクノロジーセクターの成長プロファイルに大きく貢献している。これら2社の半導体企業を除くと、ザックステクノロジーセクターの残りの第2四半期の利益成長率は44.8％から25％に低下するという。

6月24日のガイダンス引き上げは、HBM需要が依然として加速しているのか、それとも頭打ちに近づいているのかを示すシグナルとなる。投資家は更新されたマージン予測や長期供給契約の変更に注目するだろう。エヌビディアの収益軌道も同じAIインフラ構築に密接に関連しており、両銘柄はサイクルに対する補完的な投資対象となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。