マイクロソフトとアマゾン、AIクラウド覇権を巡り設備投資総額4000億ドルで激突

マイクロソフトのAzureは前四半期に40%増加し、アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）は15四半期ぶりの最速成長を記録した。両ハイパースケーラーは今年、設備投資に合計約4000億ドルを投じる構えで、その大半はAIデータセンター向けとなる。

マイクロソフトのAzureおよびその他のクラウドサービス収入は、3月31日終了の第3四半期（会計年度）に前年同期比40%増となり、前四半期の39%から微増し、同社はAWSに対する成長率の優位を維持した。マイクロソフトのクラウド総収入は545億ドルに達し、29%増加。同社のAI事業は年間経常収入ベースで370億ドルを超え、123%増加した。商業向け残存履行義務（契約済みだが未納の収入）は前年同期比99%増の6270億ドルに達した。

「Azureの成長率は、暦年上半期と比較して下半期に緩やかな加速を示すはずです」と、マイクロソフトの最高財務責任者（CFO）エイミー・フッド氏は同社の決算説明会で述べた。

アマゾンのクラウド部門は差を縮めつつある。AWSの収入は2026年第1四半期に前年同期比28%増加し、15四半期ぶりの最速成長を記録。2025年第4四半期の24%、第3四半期の20%から加速した。AWSは第1四半期に142億ドルの営業利益を生み出し、これは全社営業利益の約60%に相当。収入の約5分の1で、利益率は38%近くに達した。契約済みバックログ（受注残）は3640億ドルに達し、最近のAnthropicとの1000億ドル超の大型契約を含める前の数字である。

「これほど大きなベースでこれほど速い成長を遂げる事業は非常に珍しく、前回このペースでの成長が見られた時、AWSは現在の約半分の規模でした」と、アマゾンの最高経営責任者（CEO）アンディ・ジャシー氏は同社の第1四半期決算説明会で述べた。

設備投資の重荷が両社の株価に影を落とす

マイクロソフトは今年の設備投資に約1900億ドルを投じる見込みで、前年比61%増。一方、アマゾンは約2000億ドルを計画している。合計3900億ドルの支出により、データセンターの減価償却費が膨らみ、両社の粗利益率は縮小している。アマゾンのフリーキャッシュフローは、過去1年で約260億ドルから約10億ドルに減少。一方、マイクロソフトの営業利益率は、前年の45.7%から46.3%に拡大した。

この支出は株価の重荷となっている。マイクロソフト株は年初来で約19%下落し、メガキャップ・ハイテク株の中でも最大の遅れを取る銘柄の一つとなっている。アマゾンはそれよりも良好だが、それでも市場全体には劣後している。マイクロソフトの株価収益率（PER）は約23倍、アマゾンは約29倍で取引されている。

Azureの優位性 vs AWSの幅広さ

マイクロソフトの優位性はクラウドインフラにとどまらない。同社のクラウド事業全体にはOffice 365、Dynamics 365、LinkedInが含まれており、高マージンの経常収益を生み出す、より幅広いソフトウェアエコシステムを形成している。同社は第3四半期（会計年度）だけで、配当と自社株買いを通じて102億ドルを株主に還元した。

アマゾンはこれに対し、第1四半期に北米売上高が12%成長した小売事業と、直近12カ月で700億ドルを超えた広告部門を武器に持つ。AWSのカスタムAIチップ事業は3桁のペースで成長しており、Anthropicとの提携により、一部のベンチマークでOpenAIの製品を上回る性能を示すモデルへのアクセスを得ている。

マイクロソフトのOpenAIとの契約は4月に変更され、同社のOpenAI技術へのアクセスはもはや独占的なものではなくなった。同ソフトウェア大手は2027年までに自社のAIモデルを開発中で、これにより自社製品内でAIを実行するコストを削減し、利益率を保護できる可能性がある。

投資家への影響

両社は同じ根本的な問いに直面している。AIインフラに投じられた数千億ドルが、十分なリターンを生み出すかどうかだ。マイクロソフトのAzureはより速く成長し、利益率も高く、PERベースでは株価が割安だが、OpenAIとの関係は弱体化し、設備投資の負担は増大している。AWSは再加速しており、クラウドの利益率は堅調で、マイクロソフトにはない小売・広告事業による分散効果を持っている。AWSがAzureとの成長率格差をさらに縮め、マイクロソフトの利益率が低下するようなことがあれば、投資判断は急速に覆る可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。