モルガン・スタンレー、S&P500が7%上昇も市場は政策ショックを無視と警告

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのダン・スケリー氏は、経済と金融市場が通常なら売りを誘発するような政策ショックを軽視しており、急激な価格再調整（リプライシング）のリスクが高まっていると警鐘を鳴らしている。

S&P500種株価指数は今年に入り7%以上上昇しているが、これは歴史的な規模の石油供給ショックによりインフレ率が3年ぶりの高水準に達する中での動きであり、スケリー氏はこの乖離に危険な楽観が表れていると警告する。

「市場と経済は、歴史的に見れば大幅な価格再調整を引き起こしてきた政策ショックを無視している」と、モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのマネージング・ディレクター兼株式モデル・ポートフォリオ・チーム責任者であるスケリー氏は、6月29日のブルームバーグ・マネー番組のインタビューで語った。

S&P500は月曜日に約7,400付近で取引され、イラン紛争で原油が80ドルを超え、10年物国債利回りが4.5%を突破した3月の調整安値から上昇している。第1四半期の企業利益は前年同期比28%増加し、2021年以来の最速ペースを記録。アナリストは1月以降、通期の利益予想を約10%引き上げており、JPモルガンによれば「前例のない」修正サイクルとなっている。

スケリー氏が示唆するリスクは、現在の平穏が脆弱性の蓄積を覆い隠している可能性である。投資家は投機的なグロース株に数十年来で最も積極的に資金を投じており、VIX（恐怖指数）は低水準にあるものの、単一のきっかけで政策環境の再評価が強制されれば急騰する可能性がある。

好調な利益が政策リスクを覆い隠す

企業収益の底堅さは、これまで投資を継続する主な論拠となってきた。S&P500の第1四半期における28%の利益急増は、ウェルズ・ファーゴによれば、景気後退からの回復局面を除けば、年初のウォール街予想を上回る上振れ幅が過去最大となった。アルファベット、マイクロソフト、アマゾン、メタ、オラクルなどのハイパースケーラーが2026年に設備投資で7,000億ドル超を支出すると見込まれる中、AIデータセンターの建設ブームは、テクノロジー、産業、公益事業にわたる半導体およびインフラ関連銘柄を押し上げている。

しかし表面下では、政策ショックが蓄積している。イラン紛争により原油価格は上昇し、5月の消費者物価指数（CPI）を3年ぶりの高水準に押し上げ、米連邦準備制度理事会（FRB）に利上げ検討を迫った。原油はその後、1バレル70ドル前後まで後退したものの、この一件は市場の地政学的供給混乱に対する脆弱性を露呈させた。

ラリーは調整なしに広がるか

スケリー氏の警告は、市場の厚みが狭まっているタイミングで発せられた。S&P500の上昇はAI関連銘柄に集中しており、メモリーサプライヤーのマイクロン・テクノロジーとサンディスクは今年の優良株上位にランクインしている。等加重指数は時価総額加重指数に対して劣後しており、このパターンは歴史的に見ればローテーションまたは調整の前兆となる。

バークレイズのアナリストは、AI関連の取引は今年後半に、技術を実装・収益化する企業にも拡大する可能性があると主張する。しかし、その移行は円滑ではないかもしれない。アップルは最近、メモリーコスト上昇を理由にパーソナルテック製品の価格を引き上げ、この動きが同社株の急激な売りを誘発し、需要破壊への懸念を高めた。

10年物国債利回りは月曜日に4.38%で推移し、金は1オンス約4,020ドル付近で取引されている。これらは根強いインフレ懸念を反映した高水準である。ドル指数は堅調に推移しており、多国籍企業の収益にさらなる圧力をかけている。

スケリー氏とそのチームは、投資家に対し、強固なバランスシート、価格決定力、そして持続可能な収益源を持つ企業を優先するよう推奨している。このディフェンシブな傾斜自体が、下半期に対する警戒感を示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。