ネットフリックス、広告とライブスポーツに賭け21％下落

ネットフリックスの広告事業は、2026年に約30億ドル（約4500億円）へ倍増する勢いにある。広告主は4000社に達し、プログラマティック（自動）買付が非ライブ広告売上の過半数を占める見通しだ。ストリーミングの先駆者である同社は、サブスクリプション収入の多様化を進めている。

「ストリーミング戦争は事実上終結し、ネットフリックスが勝利した」と、247 Wall St.の市場ライター、アレックス・シロイス氏は語る。「営業利益率31.5％という目標に対し、ディズニーのSVOD事業はようやく10.6％を超えたばかりであり、その読みを裏付けている」

同社の2026年第1四半期の売上高は122億5000万ドル（約1兆8400億円）で前年同期比16％増、フリーキャッシュフローは50億9000万ドル（約7600億円）に達し、設備投資はわずか1億9600万ドル（約290億円）だった。比較対象となるウォルト・ディズニーの四半期設備投資は19億7000万ドル（約3000億円）で、純利益は25％減少した。ネットフリックスの広告付きティアは、利用可能な市場における新規加入の60％以上を占めており、同社は2027年までにさらに15カ国でこのプランを提供する計画だ。ライブ番組分野では、オーストラリアでのレギュラーシーズン試合を含むNFL（ナショナル・フットボール・リーグ）の試合を確保し、ウエストミンスター・ケネル・クラブ・ドッグショーの放映権も獲得した。コンテンツ償却費は2026年第2四半期にピークを迎える見通しで、これにより下半期の利益率拡大を支えるとみられる。

株価の年初来21％下落は、2022年4月の構図を反映している。当時ネットフリックスは、10年ぶりの加入者減少を報告した後、1日で35％下落した。同年の株価下落率は60％に達したが、その後のパスワード共有取り締まりと広告ティアの投入が300％の回復を牽引した。現在の株価は当時のピークを下回っており、自社株買いの承認残高は68億ドル（約1兆円）、2026年のフリーキャッシュフロー見通しは約125億ドル（約1兆9000億円）に引き上げられている。

広告事業こそ成長エンジン

ネットフリックスの広告インフラは急速に成熟している。同社はライブ番組向けの動的広告挿入を展開し、自社開発のNetflix Ads Suiteではターゲティング、フリークエンシー管理、視聴者測定ツールの改善を進めている。主要な需要側プラットフォーム（DSP）との統合によりプログラマティック買付が容易になり、2025年には広告主ベースが70％拡大して4000社以上に達した。プログラマティック買付は非ライブ広告事業の過半数を占める見通しであり、ブランド間でのプラットフォーム採用が進んでいることを示している。Zacks Equity Researchは、広告主の強い採用を背景に、2026年の広告収入は約30億ドル（約4500億円）へ倍近く増加すると予測している。

広告事業は依然としてRokuやAmazonとの競争に直面している。両社はコネクテッドTV（CTV）プラットフォーム向けにAI最適化やファーストパーティの買い物データに投資している。RokuはAI最適化、IDソリューション、高度な測定機能を備えた広告プラットフォームを拡大中だ。Amazonは広告技術インフラとファーストパーティの買い物データを活用し、Prime Videoの広告機能を強化している。Zacks Equity Researchによれば、CTV広告におけるネットフリックスの規模は小さく、新たなフォーマットと測定ツールの継続的な採用がギャップ解消に必要となる。

ライブスポーツとパートナーシップが新たな収益源を開拓

2026年6月、ネットフリックスはフランスの放送局TF1グループと提携し、ライブチャンネルとオンデマンドコンテンツを初めてNetflixアプリ内で提供する。この契約は、ネットフリックスにとって初のサードパーティ製リニアチャンネルの配信となり、テレビそのものの玄関口となるという広範な野心を示している。同社はまた、オーストラリアで開催されるレギュラーシーズン試合を含むNFLの試合を確保し、ウエストミンスター・ケネル・クラブ・ドッグショーの放映権も獲得。加入者維持と広告在庫の両方を支えるライブ番組ラインアップを構築している。ライブへの注力はスポーツにとどまらず、ワールド・ベースボール・クラシックの配信は日本における同社史上最も視聴された番組となった。

辛抱強い投資家にとって、ネットフリックスの株価下落と拡大するビジネスモデルの乖離は、歴史的に下落局面を耐え抜いた者に報いてきた「ディスコネクト（乖離）」である。同社の営業利益率目標31.5％、125億ドル（約1兆9000億円）のフリーキャッシュフロー予想、そして成長する広告収入は、2022年の低迷時には存在しなかったクッションを提供する。ネットフリックスは第1四半期に1350万株を13億ドル（約2000億円）で自社株買いし、68億ドル（約1兆円）の承認残高が残る。問題は、これらの数字が実現する前に市場が株価を再評価するかどうかだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。