エヌビディア、時価総額5兆ドル割れ—AI支出拡大が押し目買いの好機に

エヌビディアの時価総額が3月以来初めて5兆ドルを下回ったが、AIインフラ投資に賭ける投資家にとっては押し目買いの好機が生まれている可能性がある。

エヌビディアの時価総額は6月23日、5兆ドルの大台を下回った。幅広いハイテク株売りが半導体株を押し下げ、同社株は3％下落し、ナスダック総合指数も同日に2.5％下落した。この下落は、連邦準備制度理事会（FRB）の高官9人が2026年に少なくとも1回の利上げの可能性を示唆したことを受けたもので、6月17日のFOMC議事要旨によれば、株式と暗号資産の双方でリスク資産が押し下げられた。

「今回の売りはマクロ要因によるローテーションであり、エヌビディア固有の問題ではない」とバーンスタインのシニアアナリスト、ステイシー・ラスゴン氏は指摘する。「同社のデータセンター向けGPUパイプラインは2027年まで完全に割り当てられており、ハイパースケーラーからの需要シグナルは6カ月前よりも強い」

エヌビディアのGPUアーキテクチャ——H100、H200、そしてTSMCの4nmプロセスで製造される次期Blackwell B200に至るまで——は、業界データによればAIアクセラレーター市場の推定80％のシェアを握る。同社のデータセンター売上高は過去4四半期のそれぞれで前年同期比3倍以上に拡大しており、クラウドプロバイダーやエンタープライズ顧客がAIコンピュート能力の構築を急ぐ動きが背景にある。エヌビディアの株価売上高倍率（PSR）は約35倍、粗利益率は55％で、一方のアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は売上高の10倍、粗利益率7％と、企業開示資料に基づき対照的である。

今回の調整の背景として、AIインフラ支出はまだピークを迎えていない。マッキンゼー・アンド・カンパニーは、世界全体での構築に2030年までに累計で約7兆ドルの投資が必要となり、そのうち約5.2兆ドルがAIワークロードに直接関連すると試算する。商業用不動産会社JLLは、世界のデータセンター容量が2020年代末までにほぼ倍増し、約100ギガワットの新規供給が必要になると予測する。主要市場での系統連携待機期間は既に4年を超えており、ノルウェーのBitzero Holdingsや米国のCore Scientificが保有するような、既存の電力許可を持つ用地の価値はますます高まっている。

売りが投資家にもたらす意味合い

今回のバリュエーションの修正は、押し目を待っていた長期の機関投資家を引き寄せる可能性がある。エヌビディアの株価売上高倍率は2025年のピークである45倍から約35倍に圧縮され、半導体の歴史的平均値に近づく一方で、同社の収益力は拡大を続けている。オラクルは第4四半期のクラウドインフラ売上高が前年同期比93％増、AMDは第1四半期のデータセンター売上高が過去最高の58億ドルと、両社ともエヌビディアのサプライチェーンからの持続的なGPU需要を理由に挙げている。

リスクはFRBのタカ派姿勢が続くことだ。年内に利下げが行われなければ、バリュエーションの高いハイテク銘柄はバリューセクターへの資金移動により引き続き圧力を受ける可能性がある。しかし、AIのメガトレンドに注目する投資家にとって、今回の調整は、AI構築全体に「ツルハシとシャベル」を供給する同社の株をより低い価格で取得する機会を提供する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。