エヌビディア、AIチップ価格を40%以上値上げする余地あり

調査会社SemiAnalysisによる新しい分析は、AnthropicのようなダウンストリームのAIモデル企業の爆発的な収益性が、エヌビディアにとってAIシステムの価格を40%以上引き上げ、供給が制約された市場から価値を再獲得する大きな機会を生み出したことを示しています。

分析は、AIの経済的価値が証明されつつあり、モデルプロバイダーの利益率が急上昇することを可能にする根本的なシフトを指摘しています。「近い将来、トークンの需要は供給を上回り続けるでしょう。つまり、真に最先端の品質を提供できる研究所は、競合コストではなく、トークンによって生み出される経済的価値に基づいて価格を設定できるということです」とSemiAnalysisのレポートは述べています。

レポートは、Anthropicの年換算収益が最近、90億ドルから440億ドル以上に急増し、推論タスクの売上総利益率が38%から70%以上に跳ね上がったことを強調しています。モデルメーカーにとってのこの利益ブームは、最先端のチップとメモリの供給が依然として逼迫している中で起きています。台湾積体電路製造（TSMC）のN3プロセスノードの稼働率は2026年後半までに100%を超えると予想され、DRAM工場はすでに90%以上の稼働率で運転されています。

このダイナミクスは、株価収益率（P/E）が40.4倍で取引されているエヌビディア（NasdaqGS:NVDA）が、生成されている莫大な価値ではなく、コストに基づいてハードウェアの価格を設定してきたことを示唆しています。エヌビディアがこの新しい現実に合わせて価格を調整すれば、売上高に数百億ドルを加えることができますが、そのような動きは規制当局の監視を強め、独自のチップを開発しているアマゾンやグーグルのような顧客からの競争を激化させる可能性があります。

過去2年間、AIブームの利益の大部分はインフラプレイヤーによって獲得されました。エヌビディアが最初の受益者でしたが、その上昇はすぐにVistraのような電力会社やマイクロンのようなストレージベンダーに広がりました。この期間、AIモデルの作成者は薄い利益率で運営されていました。それが今、逆転しました。実用的な「エージェンティックAI（Agentic AI）」の台頭により、生産性の向上は否定できないものになっています。SemiAnalysisは、自社のAIトークンへの支出が従業員の給与の30%に近づいており、かつては何時間もかかっていたタスクが今ではわずか数ドルの計算コストで済んでいると指摘しています。

エヌビディアの価格支配力と抑制

このようなダウンストリームのブームにもかかわらず、エヌビディアの価格設定はコストに据え置かれたままです。SemiAnalysisはこの戦略を、短期的な利益の最大化よりも長期的なエコシステムの安定を優先する「AI中央銀行」に例えています。この抑制は、米国や欧州でのさらなる独占禁止法調査を避けるための戦略的な計算である可能性があります。しかし、これは大きな機会損失を意味します。分析では、今後登場するVera Rubin (VR) NVL72プラットフォームが再調整の絶好の機会を提供すると推定しています。VR NVL72 GPUレンタルのコストフロアは1時間あたり4.92ドルと推定されますが、パフォーマンスに基づく価値は1時間あたり12.25ドルの価格上限を示唆しており、値上げの余地が十分にあります。

新たな利益レバーとしてのSOCAMMモジュール

この値上げのメカニズムは、新しいSOCAMM（Small Outline Compression Attached Memory Modules）になる可能性があります。メモリがボードに直接半田付けされている現在の設計とは異なり、Rubinプラットフォームではこれらのプラグ可能なモジュールを使用します。これにより、エヌビディアはメモリの価格をGPUとは別に設定することができ、規制当局の注意を引きにくい新しい利益レバーを生み出すことができます。LPDDR5Xメモリの供給が逼迫する中、SemiAnalysisはエヌビディアがSOCAMMモジュールで60%の売上総利益率を確保し、上昇するコストを転嫁すると同時に、サムスンやSKハイニックスといったパートナーからの優先的な供給アクセスに対してプレミアムを獲得できると推定しています。

エヌビディアの価格支配力に関する論理は強力ですが、リスクがないわけではありません。GuruFocusプラットフォームは、エヌビディアのインサイダーが過去3か月間に1億7,200万ドル以上の株式を売却したことを指摘しており、これは経営陣からの警戒信号である可能性があります。さらに、主要顧客も黙ってはいません。グーグルとアマゾンは独自のAIアクセラレータを開発しており、NIOのような電気自動車メーカーでさえ、エヌビディアへの依存を減らすためにチップ設計を内製化しています。これらの取り組みがエヌビディアの支配を脅かすには数年かかるでしょうが、会社があまりに強引に動けば、価格支配力を制限する永続的な長期的脅威となります。投資家にとっての問題は、エヌビディアが代替案への移行を加速させることなく、利益を押し上げるのに十分なだけ価格を引き上げることができるかどうかです。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。