エヌビディア、コカ・コーラより割安に——予想PER22倍に低下

エヌビディアの株価は予想収益の22倍で取引されており、直近四半期に85％の増収を報告したにもかかわらず、コカ・コーラの26倍を下回っている。

「これほど急成長する支配的な企業が、成熟した消費者向けディフェンシブ銘柄に対してディスカウントで取引されることは珍しい」と、モトリーフールの市場アナリスト、ダニエル・スパークス氏は指摘する。「この割安感は主に、企業自身のガイダンスにもまだ表れていない減速を投資家が織り込み始めているためだ」。

エヌビディアの2026年度第1四半期（4月26日終了）の売上高は前年同期比85％増の816億ドル、データセンター売上高は92％増の752億ドルに達した。経営陣は当期の売上高を約910億ドルと見込んでいる。一方、コカ・コーラの第1四半期の純売上高は12％増の125億ドルで、通期のオーガニック成長率は4～5％を見込む。コカ・コーラは木曜日に84.14ドルで終値、過去最高値を更新し、2026年に約20％上昇している。エヌビディアは、AI投資ブームの持続性を巡る投資家の疑念から、52週高値から約18％下落した水準にある。

この逆転現象は、対立する二つの投資家心理を映し出している。コカ・コーラのプレミアムは予測可能性への対価である。同社の収益は市場で最も安定しており、投資家がディフェンシブな配当銘柄を選好する年において、予測可能性は通常よりも高い価格で評価される。エヌビディアの割安感は、AIインフラ投資が循環的であり、現在の成長率が持続しないリスクを織り込んだものだ。スパークス氏によれば、エヌビディアが20倍台前半の予想PERを正当化するには、利益成長が劇的に鈍化しても、株価が現在の評価を維持できる計算になるという。

グロースからディフェンシブへのローテーション

グロース株からディフェンシブ銘柄へと投資家がシフトする中、バリュエーションギャップは拡大した。コカ・コーラは木曜日に3.5％上昇して最高値を更新する一方、エヌビディアは半導体株全体の売りに押されて下落した。10年物米国債利回りは今年に入って低下しており、安定した収益を持つ配当銘柄への需要を支えている。エヌビディアの実績PERは約30倍で、コカ・コーラの26倍とほぼ同水準となっている。これは、約7倍の成長率差を考えると狭い差である。コカ・コーラが20倍台半ばの予想PERを正当化するには、一桁台半ばの増収が無期限に持続し、市場が安全志向と耐久性への選好を維持し続ける必要がある。

エヌビディアに織り込まれた循環リスク

エヌビディアの粗利益率は直近四半期に約75％を維持し、データセンター事業は前年比でほぼ倍増した。株価を圧迫する懸念は、大手クラウド顧客がAIインフラ投資のペースを維持できるかどうかだ。大手クラウド企業が購入した演算能力を消化するために一時停止したり、半導体製造の競争が激化してエヌビディアの価格決定力が低下したりすれば、利益成長は急減速する可能性がある。エヌビディアは8月下旬に2026年度第2四半期の決算を発表する予定で、需要動向を測る次の材料となる。来年度の利益予想の約15倍で取引されている同社株は、企業の財務実績にはまだ表れていない大幅な減速を織り込んでいる。アナリストは、エヌビディアの2026年度の1株当たり利益を8.97ドル、2028年度を12.76ドルと予想している。

両社のバリュエーションの乖離は、市場全体の緊張関係を浮き彫りにしている。成長は割安で手に入るが、それに伴う循環リスクを受け入れられる投資家に限られる。安全性はプレミアムを要求するが、そのプレミアムは不安が後退すれば消失する可能性がある。両銘柄の比較を検討するポートフォリオマネージャーにとって、エヌビディアの22倍とコカ・コーラの26倍の選択は、どちらの投資ストーリーが先に崩れるかへの賭けでもある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。