JPモルガンが供給ショックを警告、原油価格は150ドルに達する見通し

日量1,400万バレルという歴史的な供給停止が原油市場にまだ完全に織り込まれておらず、世界的な在庫が減少する中で価格ショックの舞台が整いつつあります。

JPモルガン・チェースは、イランによるホルムズ海峡の封鎖が5月中旬まで長引けば、原油価格が1バレルあたり150ドルを突破する可能性があると警告しました。世界経済は、深刻化する危機への一時的な解決策として、貯蔵施設から日量1,100万〜1,200万バレルという記録的なペースで取り崩すことで、歴史上最大の供給不足を補っています。

「価格は200ドルを超えていると予想していました。狂っています」と、ケプラー（Kpler）のリード原油アナリスト、マット・スミス氏は語ります。「誰もがこれに首をかしげています。」

この重要な海上交通路の封鎖により、ペルシャ湾の石油生産量は57％減少し、日量1,400万バレルの供給が停止しました。JPモルガンによると、世界はこれを補うために在庫に頼っていますが、これには少なくとも日量430万バレルの需要減少も伴っています。この需要破壊を考慮しても、在庫だけでは無期限に埋めることのできない大きな供給ギャップが残っています。

現在の状況は、不安定な均衡状態にあります。戦略備蓄と危機前の市場の供給過剰が一時的なバッファーとなってきましたが、これらには限りがあります。米エネルギー情報局（EIA）によると、先週の米国の原油在庫は620万バレル急減し、衝撃吸収材が摩耗していることを示唆しています。これらのバッファーが使い果たされると、価格は大幅な需要抑制を強いるレベルまで上昇する必要があります。

計算が合わない市場

前例のない供給削減にもかかわらず、原油価格は予想を下回る水準にとどまっています。ホルムズ海峡の閉鎖後、WTI原油は1バレル110ドル前後で取引されており、多くの分析家が当初予測した150ドル以上の予測からは程遠い状況です。これは、ロシアからのわずか300万バレルの供給停止の脅威だけで価格が120ドルを超えた2022年の市場反応とは対照的です。

この乖離にはいくつかの要因が寄与しています。市場は危機前から供給過剰の状態にあり、JPモルガンは在庫量を5億8,000万バレルと推定していました。戦略石油備蓄（SPR）からの追加放出もさらなるクッションとなりました。しかし、最大の要因は投機かもしれません。一部のトレーダーは、ドナルド・トランプ大統領の政権が事態の沈静化に動いていることから紛争の早期解決に賭けており、それが現時点で先物価格を抑え込んでいます。

低コスト生産者が利益を得る見通し

広範な市場がエネルギーコストの上昇によるリスクに直面する一方で、低コストの石油生産者は棚ぼた的な利益を得る立場にあります。損益分岐点コストが低い企業は、価格が150ドルに達すれば利益が膨らむでしょう。シェブロン（CVX）は、上流部門の損益分岐点が1バレル約30ドルであり、原油価格が50ドル以下でも設備投資計画と配当を完全に賄うことができます。

同様に、コノコフィリップス（COP）の損益分岐点は40ドル台半ばです。原油が80ドルの時点で、同社は250億ドル以上の現金を創出すると予測されていましたが、150ドルへの急騰は膨大なフリーキャッシュフローを生み出し、自社株買いの増加や財務体質の強化につながる可能性が高いでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。