光通信株が最大13%急落、韓国ハイテク安がAIトレードを直撃

アプライド・オプトエレクトロニクスの株価は13%下落の149ドル、コヒレントは9%下落の387ドル、ルーメンタムは8%下落の825ドルと、火曜日の取引時間中に急落した。韓国発のハイテク急落が、すでに極端なバリュエーションで取引されているAI関連の光通信サプライヤーに波及した形だ。

「光通信セクターは、ハイパースケーラーによるAI支出が完全に実行されることを織り込んでいた。マクロ環境に少しでも揺らぎがあれば、これらの銘柄が最も大きな打撃を受ける。バリュエーションのクッションがほとんどないからだ」と、エッジェンの半導体サプライチェーンアナリスト、レイチェル・キム氏は指摘する。

この売りは、バンエック半導体ETFの6%下落とエヌビディアの3%下落に連動した。韓国のKOSPI指数が10%下落し、SKハイニックスがサムスンを抜いて韓国で最も価値のある企業となった後だ。CBOEボラティリティー指数は17.28で推移しており、この動きが市場全体のパニックではなくセクター特有のものであることを示唆している。コヒレントは過去12カ月の利益の189倍、ルーメンタムは146倍で取引されており、アプライド・オプトエレクトロニクスは依然として赤字である——AIの設備投資に対するセンチメントが変化した場合、ほとんど誤差の余地を残していない。

この3銘柄は年初来で驚異的な上昇を記録している——アプライド・オプトエレクトロニクスは336%高、ルーメンタムは126%高、コヒレントは113%高——800ギガビットのトランシーバー需要とハイパースケーラーの構築コミットメントに支えられたものだ。火曜日の下落はバリュエーションの天井を確定させるものではないが、このグループが以前のブレイクアウトレベル付近で踏みとどまれるかどうかを試すものとなる。弱い終値となれば、光通信トレードが行き過ぎているかどうかの議論がさらに深まることになる。

韓国発の引き金とバリュエーションギャップ

直接の引き金は、企業固有のものではなかった。韓国の半導体に偏重したKOSPI指数が10%下落したのは、光チップの重要な原材料であるインジウムに対する輸出規制が強化されたためだ。中国は世界のインジウム生産量の約70%を占めており、2025年2月にインジウムリン化物を輸出規制品目リストに追加したとロイター通信が報じている。このサプライチェーンリスクが、高速レーザーやトランシーバーにインジウムリン化物ウェハーを依存する光通信メーカーへのバリュエーション圧力をさらに強めている。

コヒレントの最近のファンダメンタルズは堅調だ。同社は第3四半期の売上高が前年同期比21%増の18億1000万ドル、データセンターおよび通信セグメントは40%超の成長を報告した。ルーメンタムの直近四半期の売上高は前年同期比90%増を示した。アプライド・オプトエレクトロニクスは売上高1億5100万ドル（前年同期比51%増）を計上したが、市場予想を下回った。

しかし、倍率は異なるストーリーを語る。コヒレントの翌12カ月EV／EBITDA倍率は38倍と、同業のコーニング（34倍）やファブリネット（32倍）を大きく上回り、同業中央値の21倍（TIKRデータ）をはるかに超えている。ルーメンタムのアナリストコンセンサス目標株価は約1111ドルである一方、コヒレントの平均目標株価は約385ドルと、現在の取引価格を下回っている——これは市場が、ウォール街のモデルがまだ捉えきれていない将来を織り込み始めていることを示す珍しいシグナルだ。

投資家が次に注目すべきポイント

重要な試金石は、今後の数回の取引セッションとなる。アプライド・オプトエレクトロニクス、コヒレント、ルーメンタムが以前のブレイクアウトレベル付近で安定すれば、火曜日の売りは一巡した可能性がある。さらに下落が続けば、年初来の3桁の上昇率により、AIインフラに対するセンチメントの変化に対してこのグループが脆弱になっていることを示唆するだろう。

コヒレントの第4四半期決算（8月発表予定）が次の主要イベントとなる。経営陣は売上高19億1000万ドル～20億5000万ドル、1株当たり利益1.52～1.72ドルを見通しており、いずれも第3四半期からの加速を示唆している。粗利益率が41%に向けて上昇するハイエンドでの着地となれば、同社の6インチインジウムリン化物ウェハーの増産が利益に転換していることを示すだろう。ガイダンス下方修正やマージンの停滞となれば、フォワード利益の57倍超でクッションの少ない株価に打撃となる。

投資家にとって、光通信トレードはAIインフラテーマの中で最も確信度の高い分野の一つであり続けているが、火曜日の売りは確信にも代償が伴うことを思い出させるものだ。これらの倍率では、このグループはもはや悪材料を吸収することはできない——完全な実行のみを吸収できるに過ぎない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。