Optimism、Baseのロイヤリティ離脱検討で560万ドルの収入テストに直面

年間数百万ドルを生み出すSuperchainの収益分配モデルは、最大の貢献者が離脱の可能性を示唆したことで、最大のガバナンス上の課題に直面している。

Optimismの「Law of Chains」は年間約450万ドルを生み出しているが、Baseが収益分配から離脱する可能性があることで、このモデルの持続可能性が脅かされている。2023年7月に導入されたこのフレームワークは、Superchainメンバーに対し、総シーケンサー収入の2.5%または純シーケンサー利益の15%のいずれか大きい方をOptimism Collectiveに支払うことを義務付けている。

「Law of Chainsは、Superchainメンバーがどのようにして広範なエコシステムと収益を共有するかを標準化するために設計されました。しかし、コンプライアンスは最終的には不変のコードではなく、インセンティブの一致の関数です」とガバナンスフレームワークの文書は説明している。OPメインネット自体は純シーケンサー収入の100%を拠出しており、単なるテナントではなく、エコシステム最大の受益者としての立場を確立している。

Coinbaseのレイヤー2でありOP Stack上に構築されたBaseは、Superchainの主要な収益エンジンとなっている。歴史的な推定では、Base単独での年間貢献額は約450万ドルに上る。2026年第1四半期、Baseの拠出額は約140万ドルで、これは特にRetroactive Public Goods Fundingを通じて分配された。この数字を年換算すると、年間約560万ドルとなるが、Baseがより大きな独立性を求める方向へシフトしていることが、この予測を複雑にしている。

収益は主に2つの経路に流れ込む。エコシステムに価値を生み出すビルダーに報いるRetroactive Public Goods Fundingと、2026年から開始されるOPトークンの買戻しである。OP保有者にとって、このフレームワークはSuperchainの採用とトークン価値の間に直接的なリンクを生み出す。OP Stack上に構築されるチェーンが増えれば増えるほど、Collectiveに流れ込むシーケンサー収入も増加し、それが買戻しとエコシステム開発の資金となる。

ガバナンスのギャップ

Law of Chainsはプロトコルレベルでスマートコントラクトによって強制されてはいない。これはガバナンスフレームワークとして機能しており、コンプライアンスはコードによって強制された義務ではなく、継続的なインセンティブの一致に依存していることを意味する。BaseがSuperchainの財務的義務からより大きな独立へと移行する場合、Optimismの公共財資金調達とトークン買戻しプログラムを支える収益基盤は実質的に縮小する。

2026年に収益をOPトークンの買戻しに向けるというガバナンス上の決定は、その重要性を特に明確にしている。この動向を追跡する投資家は、2つの指標に注目すべきである。すなわち、Superchainに参加する新規チェーンの数とその総シーケンサー収入の成長、そしてBaseのような既存の大口貢献者が財務的コミットメントを維持するか、それとも代替の取り決めを交渉するかである。

何が危機に瀕しているのか

永続的なロイヤリティモデルが変更または廃止された場合、Optimismは主要なプロトコル収入源を失い、公共財への資金提供が減少し、OPトークン保有者への内在的価値の蓄積が低下する可能性がある。逆に、ロイヤリティを撤廃すれば、新規チェーンにとっての参入障壁が低減され、OP Stackの採用が促進され、直接的な収入を犠牲にしてSuperchainエコシステムが拡大する可能性がある。この結果は、ガバナンスベースの収益モデルがオンチェーンでの強制力なしに持続可能であり得るかどうかを試すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。