PancakeSwap、Revlolut上場前IPOエクスポージャー向けトークン$CREVをNAV 2,139ドルで上場

PancakeSwapは5月28日、Revlolut株式への経済的エクスポージャーを提供するトークン型証書$CREVを、1トークンあたり純資産価値（NAV）2,139ドルで上場した。

スイス規制下の発行体であるColb Financeによると、本トークンは原資産である株式の経済的権利と1:1で裏付けられている。各$CREVトークンは、直接的な株式保有や議決権を伴わずに、Revlolutの評価額に対する価格エクスポージャーを保有者に提供する。この仕組みは、これまでベンチャーキャピタル企業や機関投資家に限られていた上場前IPOの伝統的な私募市場の参入障壁を回避する。

最低申込額はステーブルコインで25,000ドル、参入手数料は2.5%で、プロ投資家および適格投資家を対象としている。Colbは41,185トークンを発行しており、総資産価値は約8,800万ドルに上る。同社は以前、PancakeSwap上でSpaceX株への上場前IPOエクスポージャーを提供する同様のトークン型証書である$CSPXをローンチしている。$CREVには管理手数料や成功報酬が発生しないのに対し、従来の多くの私募運用ビークルでは年率1～2%の手数料に加え、キャリードインタレストが課される。その他のトークン化された上場前IPO商品としては、Republic社のpreOPAIトークンを通じたOpenAIエクスポージャーがあり、6月下旬時点で852.52ドルで取引されていた。

今回の上場は、トークン化された上場前IPO市場が勢いを増す中で行われた。SpaceXの上場前IPOパーペチュアルは、6月のナスダック上場に先立ち月間取引高3億500万ドルを記録し、CoinGeckoによると、各プラットフォーム間の価格は実際の公開価格の5%以内に収斂した。暗号資産取引所は2025年1月以来、スポットおよびパーペチュアル商品で最大358の実世界資産（RWA）を上場しており、パーペチュアル取引高ではBinance、MEXC、Hyperliquidがリードしている。トークン化された株式パーペチュアルの取引高は2026年5月に約340億ドルに達し、2025年7月の8億3,100万ドルから約40倍に増加した。しかしながら、CoinGeckoによると、トークン化株式の取引高は依然として伝統的な株式市場の取引高の1%未満にとどまっている。

トークン化された上場前IPO商品を巡る競争環境は急速に変化している。Hyperliquidは2025年後半まで上場前IPOパーペチュアルでほぼ独占状態にあったが、その後Binance、OKX、WEEXが市場に参入し、スプレッドの縮小と価格発見機能の改善が進んだ。PancakeSwapによるBNB Chain上での$CREV上場は、中央集権型取引所が支配する市場に分散型取引所の選択肢を加えるものだ。$CREV保有者にとっての主なリスクとしては、Colbのカストディ構造への依存や、仮にRevlolutが最終的に上場した場合の転換メカニズムを巡る不確実性が挙げられる。1:1の裏付けという主張は発行体の法的枠組みに完全に依存しており、Colbに対する何らかの規制上の問題が生じれば、原資産のポジションに悪影響が及ぶ可能性がある。また、適格投資家要件と最低25,000ドルの申込額は、対象市場を適格参加者に限定する要因となっている。直近の資金調達ラウンドで450億ドルの評価額を付けられたRevlolutは、上場の時期について明確にしていない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。