主要なポイント
水曜日の市場開始時、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は1.6%上昇しました。アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）が6%以上急騰して過去最高値を更新したことは、投資家の人工知能（AI）セクターへの飽くなき意欲を浮き彫りにしました。
この動きにより、半導体セクターの2026年の猛烈な上昇が続き、SOX指数は今年だけで約65%上昇しました。「NVIDIAは強い需要の恩恵を受けているが、その需要自体が一時的なトレーニングおよびベンチマーク段階によって歪められている集中した買い手グループに対して販売している」と、マイケル・バーリー氏は最近のSubstackの投稿で述べ、この需要は一時的な「ベズル（架空の資産）」であると主張しました。
AMD以外でも、上昇は広範囲に及びました。アステラ・ラボとクアルコムはいずれも5%以上上昇し、テキサス・インスツルメンツとNXPセミコンダクターズは約3%上昇しました。24/7 Wall Stによると、10年債利回りが堅調に推移し、S&P 500のシラーPERが2000年のテックバブル以来の最高水準である40を超えているにもかかわらず、このラリーは発生しました。
投資家にとっての核心的な対立軸はタイミングです。強気派がエヌビディア、マイクロソフト、グーグルにおけるAI主導の実際の収益を強調する一方で、バーリー氏のような弱気派は、現在のバリュエーションが初期の熱狂的なAI「学習（トレーニング）フェーズ」が永続的であると仮定していると主張しています。プット・オプションを通じてSOXX指数を空売りしているバーリー氏は、市場がよりGPU負荷の低い「推論」フェーズに移行するにつれて需要のプロファイルが根本的に変化し、ドットコムバブル後に株価が80%暴落した「シスコ・モーメント」が再来すると信じています。
2026年5月のSubstackの投稿で詳述されたバーリー氏の主張は、3つのメカニズムに焦点を当てています。ハイパースケーラーへの極端な顧客集中、サプライチェーンでの過剰発注を引き起こす「ブルウィップ効果」、そして認識された価値と実際の価値のギャップである「ベズル」です。同氏は、需要がわずかでも減速した場合、エヌビディアがTSMCに対して負っている1,190億ドルのキャンセル不能な供給契約が主要なリスクになると指摘しています。
反論としては、バーリー氏が過去に予測を早まり、間違ったことがあるという点です。彼は2023年の大規模な上昇の前に市場の天井を予測していました。さらに、AIの学習から推論への移行は、必ずしも計算負荷が低くなることを意味しないかもしれません。多くの研究者は、大規模な推論には同数のGPUが必要であり、単に分散方法が変わるだけであると主張しており、エヌビディアのチップ、そして推論やカスタムチップ市場をターゲットとしているAMDやブロードコムのような競合他社への需要は持続すると見ています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
