ポリエチレン、原油急騰がプラスチック利用者を圧迫し4年ぶりの高値を記録

世界で最も一般的なプラスチックであるポリエチレンは、イランでの戦争が原油価格を1バレル100ドルに向けて押し上げ、原料供給がタイトになり産業利用者を圧迫したことで、3月に約4年ぶりの高値に急騰しました。

「これは世界、そして北米市場にとって、これまで見てきたものとは全く異なります」と、ケミカル・マーケット・アナリティクス（Chemical Market Analytics）の米州ポリオレフィン担当バイスプレジデント、ジョエル・モラレス氏は述べ、市場を「歴史的」と表現しました。

ポリエチレンの価格は、紛争開始以来、原油との相関に基づく歴史的なトレンドから予想される約2倍の幅で上昇しています。通常、原油が10ドル上昇するとポリエチレンは1ポンドあたり約5セント加算されますが、地政学的リスクプレミアムがそのスプレッドを拡大させました。S&Pグローバルのアナリストは、ブレント原油が年内を通じて1バレル100ドル前後で推移すると予想しています。

継続的な高コストは市場に急激な二極化をもたらしており、低コスト生産者の利益を押し上げる一方で、中小のプラスチック加工業者の支払能力を脅かしています。プロクター・アンド・ギャンブル（P&G）のような消費財大手にとって、この新しい環境は予想される年間収益成長を打ち消す可能性があり、税引き後で約10億ドルの潜在的な逆風となります。

プラスチック樹脂コストの高騰による影響は、パッケージが即時かつ重大な費用となる消費財セクター全体に波及しています。製品やパッケージにポリエチレンを大きく依存している企業は、大幅な利益率の圧縮に直面しています。イラン戦争開始以降、バンガード生活必需品ETF（VDC）は5.7％下落し、同期間のS&P 500の7.6％の上昇を大幅に下回っています。

この圧力は、原料樹脂をボトルやパッケージなどの最終製品に加工する民間企業であるプラスチック加工業者にとって特に深刻です。これらの企業は多くの場合、上昇した投入コストを吸収したり、大手顧客に転嫁したりするための規模を備えていません。財務分析会社ラピッドレーティングス・インターナショナル（RapidRatings International）のジェームズ・ゲラート会長によると、多くの企業がその穴を埋めるために信用に頼っており、プライベート・クレジット・ポートフォリオにおけるデフォルト（債務不履行）リスクを高めています。投資銀行アドバイザーのリンカーン・インターナショナルによる分析では、経営不振による再編を含む「シャドー・デフォルト（隠れた債務不履行）」が近年で2倍以上に増加していることがわかりました。

北米の生産者が優位に

プラスチック利用者が苦境に立たされる一方で、安価な天然ガス由来のエタンを原料として使用する北米の生産者は、大きな財務的利益を享受しています。ダウ（Dow Inc.）やライオンデルバセル・インダストリーズ（LyondellBasell Industries NV）などの企業は、戦争開始以降、株価が52週高値を記録しています。

「モデルはこうです。アジア、欧州、南米の石油を使ってプラスチックを作らなければならないメーカーに価格を決めさせるのです」とモラレス氏は語ります。「そして、あなたが低コストの生産者であれば、その価格で売って利益を得るだけです。」これらの生産者にとって、低い原料コストと原油主導の世界的な高価格の組み合わせは、最近の値上げがそのまま純利益に反映されることを意味します。

地政学的緊張が原油価格を高止まりさせている限り、このダイナミクスは続くと予想されます。需要減退の可能性が最終的にはプラスチック価格の上限を定めることになるかもしれませんが、現在の需給不均衡により、ほとんどの企業にとって高コストを回避することは困難な状況です。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。