米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、中央銀行の2%インフレ目標達成へのコミットメントを再確認しましたが、特に財のインフレが持続する主な要因として関税を挙げました。この見解は、FRBの政策手段が供給側の圧力に対して限定的な影響しか持たないため、利下げの見通しを複雑にしています。
米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、連邦公開市場委員会（FOMC）の2%インフレ達成という長期目標を再確認しましたが、彼のコメントは関税を主要な障害としてますます明確にしています。1月と3月のFOMC会議後の最近の発言で、パウエル議長は貿易関税の影響に起因するとされる財セクターのインフレを継続的に指摘してきました。彼は、サービス部門ではディスインフレが進行している一方で、財の価格の粘着性が主要な懸念事項であると述べました。
パウエル議長は、現在の物価圧力における貿易政策の具体的な役割を強調し、FRBが目標に戻る道筋についての見解を説明しました。
今年私たちが目にする本当に重要なことは、関税の価格への一度限りの影響がシステム全体、経済全体に行き渡るにつれて、財のインフレの減少を通じてインフレが進展していることです。
この焦点は、FRBが過去の債券購入プログラムを現在のインフレの原因とは見ていないことを示唆しています。むしろ、この問題を、従来の金融政策ツールでは効果的に対処できない供給側のショックと見なし、その責任をFRBの制御を超えた外部要因に帰しています。
FRBが関税に焦点を当てることで、将来の利下げの時期に大きな不確実性が生じています。パウエル議長は、インフレが長期間にわたって2%目標を上回る可能性が高いと認め、これは積極的な緩和サイクルに対する市場の期待を和らげる発言です。この複雑化は、関税によって引き起こされるインフレが利上げにうまく反応しないため、中央銀行の政策決定がより複雑になるからです。市場はすでにこの現実に適応しており、CME FedWatch Toolは、FRBが来る4月の会合で金利を据え置く確率が96%であることを示しています。
この姿勢はFRBを困難な立場に置きます。株式市場の最近のパフォーマンスは、低金利の見通しによって大きく支えられてきました。FRBが関税関連の物価圧力によって身動きが取れないことを示唆しているため、市場の利益の主要な触媒は今や疑問視されます。利下げの遅れは、歴史的に高いバリュエーションで取引されてきた株式の主要な支持基盤を取り除く可能性があります。
パウエル議長の懸念は、関税の負の経済的影響を示す歴史的分析によって裏付けられています。ニューヨーク連邦準備銀行の4人のエコノミストによる2024年12月の研究では、2018年から2019年の中間国の関税の影響を調査し、これらが2019年から2021年の間に影響を受けた米国企業の雇用、労働生産性、売上、利益の広範な減少につながったことを発見しました。この研究は、投入関税、つまり国内製造に使用される商品にかかる関税が特に有害であり、米国企業の生産コストを直接増加させたことを強調しています。
この歴史的先行事例は、現在の関税環境がFRBの金利政策とは独立して、企業の健全性に具体的なリスクをもたらすことを示唆しています。コストを増加させ、利益率を圧迫することで、関税は企業収益と経済成長に直接的な逆風として作用する可能性があります。パウエル議長の繰り返しの言及は、これが単なる政治的論点ではなく、企業の業績、ひいては株式市場の安定性を損なう可能性のある認識された経済的リスクであることを示しています。