ラッセル2000のリバランスで3銘柄に追い風、指数は18％上昇

今週実施されるラッセル2000の年間定期入れ替えにより、インデックス連動型ファンドが強制的に買いを迫られ、特定の小型株に予測可能な追い風が生まれる。同指数は年初来ですでに米国の主要株価指数をすべてリードしている。

ラッセル2000は年初来で18％上昇し2975ポイントに達した。ナスダックの10.1％の上昇をほぼ倍返しする形で、投資家はメガキャップ・テクノロジー株から小型株へと資金を移している。

「指数の定期入れ替えにより、パッシブファンドは保有資産をリバランスせざるを得なくなり、指数に新たに採用された銘柄には予測可能な買い圧力の波が生まれる」と、24/7 Wall St.で小型株戦略を担当するリー・ジャクソン氏は述べた。

同期間にS&P500種株価指数は8％、ダウ工業株30種平均は6.4％上昇した（24/7 Wall St.のデータによる）。ラッセル2000のアウトパフォーマンスは、一部の巨大テクノロジー株への集中に対する懸念の高まりを反映している。大型株ベンチマークがテクノロジーセクターの変動で乱高下する中、同指数は今年に入って史上最高値を更新している。年次の定期入れ替えでは、より広範なラッセル3000の中で時価総額の小さい2000社の変動を反映し、指数構成が見直される。

このリバランスは予測可能な流動性イベントを生み出す。インデックス連動型ファンドは新しい構成に合わせて保有株を調整しなければならず、新規採用銘柄の強制買いと除外銘柄の売りを引き起こす。この変化を見越してポジションを取っていた投資家にとって、このイベントは、今年すでに18％のリターンをもたらした小型株への幅広い資金シフトに加え、短期的な追い風となる。

小型株へのシフトは複数の要因によって推進されている。底堅い経済に対する楽観論が、より国内志向が強く持続的な成長の恩恵を受けやすい中小企業を支えている。エネルギー価格の上昇とサプライチェーンの問題によりインフレが再燃したことで利下げ観測は来年まで先送りされたものの、この流れを頓挫させるには至っていない。24/7 Wall St.によれば、ラッセル2000はS&P500をアウトパフォームする取引を連続して記録することもある。

同指数に連動するiシェアーズ・ラッセル2000 ETFは、6月15日までの5年間で34.93％のリターンを上げた（24/7 Wall St.調べ）。これに対し、アバンティス・US小型株バリューETFは同期間で71.36％のリターンを記録し、ラッセル2000ベンチマークを36ポイント上回った。この差は、ラッセル2000の時価総額加重構造が、収益を上げている企業とキャッシュを消費する投機的な銘柄を混在させ、パッシブ保有者のリターンを希薄化していることを浮き彫りにしている。

リバランスの恩恵を受ける3銘柄

恩恵を受ける位置にある小型株としては、配当利回り5.42％を支払い、米国南部と中西部の17州で129店舗を運営するハバティ・ファニチャー・カンパニーズがある。ニュージャージー州の貯蓄銀行チャーターで43支店を展開するカーニー・フィナンシャルは、5.08％の配当利回りを提供する。グローバルなクリエイティブ・プラットフォームであるシャッターストックは9.33％の配当利回りを支払い、世界中の企業に画像、映像、音楽トラックを提供している。これらの銘柄は、高配当利回りと指数定期入れ替えに伴う強制買いの恩恵を組み合わせたものとなっている。

リバランスが意味するポジショニング

ポートフォリオ・マネージャーにとって、定期入れ替えはリスクであると同時に機会でもある。指数に新規採用された銘柄は通常、パッシブファンドが株を買い集めることで一時的な株価上昇が見込まれる一方、除外された銘柄は売り圧力に直面する。この効果は広く研究されており、学術調査によれば、新規採用銘柄は定期入れ替え後の数週間でベンチマークを2～4％アウトパフォームする。課税対象口座の投資家は、このイベントに伴う売買のキャピタルゲイン影響を考慮すべきであり、税制優遇口座の投資家はより自由に調整可能である。

小型株にとって、定期入れ替えに次ぐ次のイベントは連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定であり、市場は早ければ2027年初頭にも最初の利下げが実施されると予想している。それまで、小型株へのシフトは利益成長と国内経済の底堅さに左右される。原油価格は高値から下落し、インフレ圧力の一部を緩和している。一方、米国10年国債利回りは高止まりしており、グロース株に圧力を加える一方、今年小型株指数を押し上げてきたバリュー志向を支えている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。