Sandiskが857%急騰、AIメモリー不足が2028年まで長期化へ

サンディスクは2026年上半期に857%急騰し、AI主導のメモリー不足が少なくとも2028年まで続くとの見通しから、S&P500で最高のパフォーマンスを記録した銘柄となった。

AI需要によるメモリーチップ不足を受け、サンディスクの株価は今年857%上昇した。データセンター需要に供給が追いつかず、第3四半期だけでRAM価格は40〜50%上昇すると予想されている。

「今回の価格急騰は、欧米の投資家やジェフリーズが当初想定していた水準をはるかに超えている」と、メモリー業界コンサルタントでサムスン中国元幹部のイーサン・タン氏はジェフリーズ・エクイティ・リサーチのアナリスト向けブリーフィングで述べた。

サンディスクの第3四半期（8月期）売上高は前年同期比251%急増し、同196%増のマイクロン・テクノロジーをも上回った。同社の株価は現在、予想利益の32.3倍で取引されており、1年前の19.3倍から上昇した。S&P500のメモリーおよびAIインフラ関連銘柄のうち6社が今年倍以上に上昇しており、マイクロン304%、インテル278%、ウエスタンデジタル271%となっている。

この不足はすぐには解消しそうにない。タン氏の推計によれば、最新の半導体技術の進歩により2026年の供給増加は7〜8%にとどまる一方、AIデータセンター建設が生産のより大きなシェアを吸収している。緩和は2028年まで到来しない可能性があり、その頃には製造能力の拡大と中国のNAND生産の可能性によってギャップが埋まり始める可能性がある。

メモリー価格、未知の領域へ

3大メモリーサプライヤーであるサムスン、SKハイニックス、マイクロンは現在、世界のDRAMおよびNAND生産のほぼ全てを占めており、これら3社はいずれも利益率の高さから民生用製品よりもサーバーグレードのメモリーを優先している。この商業的判断はエンドユーザーに直接的な影響を及ぼす。タン氏がジェフリーズに提供した予測によれば、RAM部品価格は第3四半期に前期比40〜50%上昇し、第4四半期にはさらに30〜40%上昇する可能性がある。

2027年については、タン氏は年間40〜45%の上昇を見込み、その後2028年には15〜20%の下落の可能性があるとしている。この複数年見通しは、今回のサイクルが、これまで通常12〜18カ月で供給が追いついてきた過去のメモリーブームとは構造的に異なることを示唆している。

サンディスクのファンダメンタルズ、競合を凌駕

サンディスクの業績は、マイクロンの好調な四半期によって引き上げられた高い期待値をも上回っている。第3四半期（8月期）の売上高は前年同期比251%増、前期比97%増と、それぞれ196%増、75%増だったマイクロンの比較可能な数字を上回った。過去2四半期の利益は644%および7,903%急拡大し、終了した6月期は11,500%の成長が見込まれている。

先週発表されたマイクロンの第3四半期（6月期）決算は、このサイクルの強さを裏付けるものとなった。同社はガイダンスを大幅に上回り、投資家に対し今四半期に20%超の前期比売上高成長を見込むよう伝えた。またマイクロンは、通常の製品サイクルをはるかに超える収益の可視性を提供する複数年にわたる戦略的顧客契約についても開示した。これは、ハイテク大手が短期的な価格修正に賭けるのではなく、メモリー供給を確保している兆候である。

サンディスクは来月、8月期決算を発表する予定であり、マイクロンの状況から、同様の複数年契約の獲得が目前に迫っている可能性が示唆される。

勝者と敗者

メモリーブームは、半導体業界全体に明確な勝者と敗者を生み出している。サンディスクやマイクロンに加え、米政府とエヌビディアが同社のファウンドリ事業に出資し、アップルなどが製造能力の制約の中でのインテルの製造能力活用を計画していることから、インテルは今年278%上昇した。マーベル・テクノロジーはアマゾン・ドット・コムとのカスタムAIチップ設計事業で250%上昇している。

上昇の集中は極めて顕著である。ジェフリーズのトレーディングデスクアナリスト、ジェフリー・ファヴッツァ氏によれば、ナスダック100の上半期の20%上昇のほぼ全てがわずか10銘柄によってもたらされ、マイクロンだけで同指数のリターンの26%を貢献した。S&P500では、同じ10銘柄群が同指数の10%上昇の78%を牽引した。

敗者側も同様に明確である。サービスのように、セールスフォース、インテュイットなどのソフトウェア株は、投資家がアプリケーション層の銘柄からインフラ関連銘柄にローテーションしたことから、上半期の最大の下落銘柄となった。グッゲンハイムのジョン・ディフッチ氏は今週、セールスフォースを中立から買いに引き上げ、「現在株価に織り込まれている終末シナリオは現実と乖離している」と主張した。

投資家にとっての課題

サンディスクのバリュエーションは株価とともに劇的に拡大したが、ファンダメンタルズのストーリーにはまだ余地があるかもしれない。予想利益の32.3倍という株価は、AIインフラ投資によってもたらされる複数年の可視性を反映したプレミアムを織り込んでいる。サンディスクが8月にマイクロンと同様の複数年顧客契約を発表すれば、現在のバリュエーションは正当化される可能性がある。

リスクは、メモリーサイクルが予想よりも早くピークを迎えることだ。CXMTなどの中国サプライヤーは、EUVリソグラフィー装置を含む先端製造ツールへのアクセス制限により、2026年または2027年の供給増加能力が制限されている。しかし、製造能力が予想以上に急速に拡大するか、AIの設備投資成長が減速した場合、サンディスクの上昇を牽引してきた価格決定力は急速に逆転する可能性がある。

現時点では、データは一方向を示している。AIデータセンターは世界のメモリー生産のより大きなシェアを消費しており、民生用デバイスはより高い部品コストに直面しており、供給対応はまだ数年先である。NANDフラッシュへの純粋な上場投資対象として、サンディスクはその力学の中心に位置している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。