インドの関税引き上げで売りが加速、銀価格が6%超下落

木曜日のCOMEX銀先物7月限は一時6.3%急落し、5営業日続伸の勢いが止まり、1オンスあたり84ドルを下回る水準で取引されました。インドによる不意の関税引き上げと米ドルの持ち直しが、売りを誘発しました。

SMCグローバル・セキュリティーズのコモディティ・リサーチ・ヘッド、バンダナ・バーティ氏は、在庫レベルに関する最近のメモの中で、「現物銀1オンスに対して約6.5倍のペーパー・クレーム（帳簿上の請求権）が存在しており、現物引き渡しを求める投資家がわずかに増加しただけでも、流動性不足を招く可能性がある」と指摘しています。

今回の急反転は3つの要因によるものです。筆頭は、外貨準備高の強化を目的に、銀と金の輸入関税を6%から15%に引き上げるというインドの決定です。この動きは、世界最大級の現物銀市場からの需要を抑制する恐れがあります。さらに圧迫要因となったのが、ドル指数が2週間ぶりの高値となる98.6まで上昇し、金利を生まないメタルの保有コストが増大したこと、そして先週から価格が17%近く急騰したことを受けた利益確定売りです。

今回の売りは銀特有のボラティリティを浮き彫りにしましたが、需給バランスの引き締まりというファンダメンタルズとは対照的です。COMEXの登録在庫が8,000万オンスを割り込んだことで、現物市場は多くの分析家が「ストレスゾーン」と見なす水準に近づいており、長期的な供給不足への懸念を強めています。

利益確定売りとマクロ経済の圧力が強まる

木曜日の暴落は、過密化した取引（クラウデッド・トレード）が解消される典型的な事例でした。銀価格が節目となる80ドルを突破した後、モメンタム・ファンドや短期トレーダーが殺到し、脆弱な市場環境が形成されました。週初めに2ヶ月ぶりの高値となる90ドル付近まで価格を押し上げたラリーは、上昇の勢いが失われると同時に急激な調整に対して無防備な状態となりました。

マクロ経済の逆風が引き金となりました。予想を上回る米小売売上高とインフレデータを受け、米連邦準備制度理事会（FRB）による年内の利下げ期待が後退しました。これがドル高と米債利回りの上昇を支え、利回りを生まない貴金属にとって厳しい環境を作り出しました。

インドの15%関税ショックが需要見通しを直撃

今回の売りの最大の要因は、インドからの予期せぬニュースでした。政府が貴金属の輸入関税を2倍以上に引き上げるという決定を下したことは、現物需要の見通しにとって大きな打撃です。この動きを受けてインド国内の先物価格は一時的に急騰しましたが、グローバル市場は宝飾品および投資需要の主要供給源からの消費が大幅に減少するとの見通しに反応しました。

インド国内市場では、この動きによりMCX銀先物が13,000ルピー以上急落し、1kgあたり286,805ルピーの安値を付け、関税発表後の前営業日に記録した7%の上げ幅を帳消しにしました。

COMEX在庫が長期的な供給不足を示唆

当日の劇的な値動きにもかかわらず、銀の潜在的な供給状況は長期投資家にとって依然として重要な焦点です。取引所のデータによると、先物契約に対して引き渡し可能な登録銀在庫は、2021年の「シルバー・スクイーズ」以来45%以上減少しており、最近では8,000万オンスの大台を割り込みました。

チョイス・ブローキングのアナリストは、供給の引き締まりが現物不足への懸念を煽るため、この減少は「強い強気シグナル」であると指摘しています。彼らは、短期的にはボラティリティが続くものの、長期的には価格が98ドルから110ドルのレンジを目指す可能性があると見ています。太陽光発電や電気自動車部門からの執拗な産業需要に支えられた構造的な供給不足は、価格の大幅な下落が産業消費者や長期投資家にとっての買いの好機と見なされる可能性を示唆しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。