シノコアの70億ドル戦略が的中、ホルムズ危機でタンカー運賃高騰

米イラン戦争前に超大型タンカーに70億ドルを投じた韓国海運王の賭けが、ホルムズ海峡危機が世界の石油物流を一変させる中、記録的なリターンをもたらしている。

チョン・ガヒョン氏が率いる韓国海運会社シノコアは、2月28日の米国・イスラエルとイランの間での武力衝突勃発前の数カ月間に、160隻以上の石油タンカー――そのうち半数近くは1隻あたり200万バレルを輸送可能なVLCC（超大型原油運搬船）――を買い集めた。この賭けは、一部を海運大手メディテレーニアン・シッピング・カンパニーの創業者ジャンルイジ・アポンテ氏からの資金で賄われ、船舶仲介業者の推計によれば、シノコアは世界最大の自社所有VLCC船隊を手にした。

「現代のタンカー市場において、シノコアによる事前のポジショニングの規模は前例がなかった。彼らは海峡が航行不能になるまさにその時点で、VLCC供給のかなりの部分を事実上掌握していた」と、ギリシャの船舶仲介会社Xclusiv Shipbrokersのシニアアナリスト、イリニ・ディアマンタラ氏は述べた。「そのタイミングは、並外れた幸運か、海運史上最も計算されたトレードのいずれかだ」。

世界の石油消費量の約5分の1が通過する要衝であるホルムズ海峡の交通量が、混乱のピーク時に90％以上減少した際、VLCCの日建用船料は3月に38万5000ドル超に急騰――これはClarksonsが2000年にデータ追跡を開始して以来の最高水準であり、2016～2025年の平均を大きく上回る。この追い風は、アジアの買い手が欧州や米国からの代替供給を求めて殺到し、タンカーがより長距離の航路を強いられたことで、利用可能な船腹が吸収されたことによる。

この賭けには、過去に悲惨な結末を迎えた海運ギャンブルの面影もある。台湾の富豪Nobu Su氏は2000年代にばら積み貨物船隊を大規模に構築したが、2008年の金融危機で没落した。しかし現時点では、チョン氏の賭けは実を結んでいる。ホルムズ海峡近くに浮体式貯蔵・シャトル船として事前配備されたVLCCを含むシノコアの船隊は、ピーク時には1隻あたり年間1億4000万ドル超の収益を生み出す水準の運賃を獲得している。

バラスト（空荷）流れは回復を示唆も、貨物は遅れ

船舶追跡データによると、空のタンカーの船団がアラビア湾に再び入港し始めており、カタールに関連するLNG船も紛争開始以来初めてホルムズ海峡の航行を再開した。積み荷を積むために湾内に入港する空船の動きは、先行き期待を示す先行指標であり、そのシグナルは強く点滅している。

しかし、積載済みの輸出フローは、紛争前の原油水準の約半分に抑制されたままだと、ロイターの船舶追跡データは示している。バラスト（空船）の到着と実際の貨物積載とのギャップは、根強い安全保障上の懸念、高騰した戦争保険料、そして規制の不確実性を反映しており、回復ペースを引き続き制限している。

中東‐中国のベンチマーク航路におけるVLCCの収益は、トランプ大統領が仲介した和平合意発表直前の50万ドル超から現在は約28万7000ドルに低下した。それでもなお、これは歴史的な基準を大幅に上回っており、世界のタンカー配船における継続的な混乱を反映している。鏡像的な力学として、湾岸域外の航路における小型プロダクトタンカーの運賃は急上昇――ナイジェリア‐オランダ間の燃料航路は6月中旬の6万3000ドルから約11万2000ドルに跳ね上がった――しており、アラビア湾周辺への船腹集中が他の地域のキャパシティーを逼迫させている。

今後の展開

海峡の部分的な再開は、二つの速度で動く市場を生み出している。船隊管理者は湾岸産原油の持続的回復を見越して船舶を中東に派遣し直している一方、実際の貨物スループットは、運用上の制約と膨大な船腹バックログのゆっくりとした解消により抑制されたままである。数百隻の船舶が湾岸内またはその周辺に滞留したままであり、このボトルネックは安定した条件下でも解消に数週間を要する可能性がある。

シノコアのポジションは独特の優位性を持つ。世界のVLCC船隊の約10％を占めると推定される同社は、自社の vessels のうち何隻を用船に解放するかをコントロールすることで、スポット市場の価格形成に影響を与える規模を有している。危機時に莫大な利益を生み出したのと同じ戦略が、タンカー需要が堅調に推移し規制当局が介入しない限り、回復期においても高水準の収益を持続させる可能性がある。

これほど大規模な規模で単一のプレーヤーが海運セグメントを支配しようとした前例は、戒めの物語として過去に残っている。しかし、残余の危機プレミアムと回復による上振れの両方を捕捉できる態勢を整えた船隊を持つチョン氏にとって、戦争の荒波に賭けたこの一手は、彼をVLCC市場の紛れもない王者に押し上げた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。