SMICのH株、設備投資と競争への懸念から4%超下落

世界の半導体競争に遅れを取らないためのコストに対する投資家の懸念が高まる中、中国最大のチップメーカーであるSMICの株価が大きな打撃を受けています。

中芯国際集成電路製造（SMIC）の香港上場株は5月18日に4%以上下落しました。これは、中国政府による政策支援があるにもかかわらず、多額の設備投資と激しい競争が同社の収益性を脅かしているという、投資家の根強い不安を反映したものです。この下落は、政府の後押しが必ずしも成功を保証するわけではない中国のテクノロジーセクターを注視する投資家の間で、警戒感が強まっていることを浮き彫りにしています。

「市場リーダーに資金を投じることが常にうまくいくとは限りません」と、エマー・キャピタル・パートナーズの創設者であるマニシ・レイチャウドゥリ氏は最近のロイターのコラムで述べ、年初からのSMICのパフォーマンスの低さを指摘しました。

SMICの株価は5月中旬までの年初来で5%以上下落しましたが、この期間に国内の小規模な競合他社である華虹半導体（Huahong Semiconductor）は56%という驚異的な急騰を見せました。この下落は中国市場全体が反発している時期に起きており、投資家は高い開発コストや、「内巻（ネイジャン）」と呼ばれる、無秩序な競争から生じる過剰生産能力とデフレを伴う激しい価格競争に疑問を呈しています。

この乖離は、国家が支援する中国のテックセクターに投資する人々にとっての重大な課題を浮き彫りにしています。SMICのような政策に支えられたチャンピオン企業であっても、市場の圧力とは無縁ではないということです。新しいファブ（半導体製造工場）への多額の支出が利益率を圧迫し、短期的リターンに関する不確実性を生み出しており、このリスクが同国の経済回復に対する楽観論を上回っているようです。

### 競争の代償

SMICへの圧力は、中国政府が根絶しようとしてきた「内巻」の典型的な例です。国内需要の低迷と過剰生産能力によって引き起こされるこの激しい内部競争は、半導体のような優先度の高いセクターであっても、企業にとって困難な環境を作り出しています。先端技術への投資を通じて経済をアップグレードしようとする中国政府の取り組みは成果を上げていますが、同時に混雑した競争の激しい景観を助長しています。SMICにとって、これはTSMCやサムスンのような世界的巨人、そして華虹のような機敏な国内ライバルと競争するために、数十億ドルの設備投資を投じる必要があることを意味します。

政策主導の投資が勝者と敗者の両方を生み出すというこのダイナミクスは、中国市場全体で見られます。例えば、電気自動車（EV）セクターでは、プレミアム製品ラインと好調な輸出が、5月中旬までにそれぞれ2%増と19%増となったBYDや吉利（Geely）のような大手企業を支えました。対照的に、小規模なライバルである小鵬（XPeng）や小米（Xiaomi）は、価格競争の激化による利益率への懸念から、同期間に株価が20%以上下落しました。

### 不均等なラリー

投資家にとって、SMICの低迷は警告となります。「中国が戻ってきた」というナラティブは、第1四半期のGDP成長率が前年同期比5.0%となったことで説得力を持っていますが、回復は不均等であり、銘柄選定は依然として難しい課題です。5月中旬までに17%下落したテクノロジーサービスなど、政策のターゲットとなっているセクターのパフォーマンスの低さは、高い開発コストと、AIやチップ企業にとっての収益化への道のりの長さに対する投資家の深い不安を反映しています。

投資家が今後進むべき道には、慎重なデューデリジェンスが必要です。レイチャウドゥリ氏が指摘したように、米国との地政学的緊張の高まりや、無秩序な競争が持続する可能性などのリスクを見逃すことはできません。中国市場には持続的でポジティブな推進要因が存在しますが、政策やニュースによるボラティリティが消え去ったわけではありません。SMICのパフォーマンスは、重要な産業の市場リーダーであっても、持続的な成長への道は課題に満ちていることを示しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。