TL;DR
モルガン・スタンレーは、イラン紛争による原油価格の急騰が、株式市場の主要な原動力である企業利益の成長を阻害する恐れがあると警告しています。原油高が続けば、S&P 500の収益予想は大幅に下方修正される可能性があります。
モルガン・スタンレーは、エネルギー価格の急騰により、米国株式市場の上昇基調の土台が崩れつつあると警告しています。
米国株式市場の上昇は、原油価格の急騰が企業利益の成長を脱線させ、連邦準備制度理事会（FRB）に利下げ計画の延期、あるいは撤回さえも強いるリスクがあるという、極めて深刻な脅威に直面しています。これは、2回の利下げが期待されていたわずか1ヶ月前からの劇的な逆転です。
モルガン・スタンレー・アセット・マネジメントの最高投資責任者（CIO）であるリサ・シャレット氏は、月曜日のメモで「業績修正による利益の大部分は、エネルギー、素材、ハイテク株の少数のグループからもたらされており、ハイテク株のシェアは昨年よりもさらに高くなる見通しだ」と述べました。
S&P 500は今年約7%下落しており、10年債利回りが4.48%に達した先週金曜日だけでも1.7%下落しました。アナリストは依然として、今後12ヶ月間のS&P 500の収益成長率を強力な20%と予測していますが、上昇の幅の狭さが主な懸念材料です。ラッセル3000構成銘柄の半分以上がすでに20%以上下落し、弱気相場入りしているためです。
核心的なリスクは、ブレント原油が月間55%の上昇ペースにある中で、原油高が続くことでインフレ期待が高止まりし、FRBがタカ派的な姿勢を維持せざるを得なくなることです。トレーダーは現在、FRBが年内いっぱい金利を据え置く確率を77%と見ており、これはわずか1ヶ月前から劇的な変化です。
市場の上昇が広がるという主張は、ハイテク以外の企業の収益成長が「マグニフィセント・セブン」に追いつくことに懸念されていました。その見通しは現在、危機に瀕しています。JPモルガン・チェースのデータによると、原油が年内を通じて1バレル110ドルで取引された場合、S&P 500企業の収益予想は最大5パーセントポイント削られる可能性があります。
エドワード・ジョーンズの投資戦略家モナ・マハジャン氏は金曜日のリポートで、「現在、市場は原油の動きとほぼ直接的に相関している。市場は依然として、年末までに原油が70ドル台半ばに戻ることを織り込んでいる。紛争が抑制されたままであれば、波及効果も限定的になるはずだが、双方にテールリスクが存在する」と記しています。
エネルギーコストの急激な上昇は、金融政策への期待を変化させました。予測市場のポリマーケット（Polymarket）では、トレーダーはFRBが2026年に利下げを行わない確率を34%と見ており、これは戦争が始まる前のわずか10%から急上昇しています。
ハーバード大学での最近の講演で、FRBのジェローム・パウエル議長は、エネルギーショックは歴史的に一時的なものであったものの、現在の状況は数年にわたる高インフレの後に発生したものであり、インフレ期待への影響を監視することが極めて重要であると認めました。パウエル氏は「それがどの程度の規模になるかは誰にもわからない。判断するには早すぎる」と述べました。
この警戒感はマイケル・バーFRB副議長も共有しており、別の価格ショックが長期的なインフレ期待を高める可能性があり、それが自己実現的な予言になる可能性があると指摘しました。
主要指数は持ちこたえているものの、モルガン・スタンレーのチーフ米国株戦略家マイケル・ウィルソン氏は、「表面下」で大きなダメージが生じていると指摘しています。ラッセル3000指数の銘柄の半分以上が20%以上下落しているという事実は、市場がいかに少数の超大型ハイテク株に依存しているかを浮き彫りにしています。
この乖離はバリュエーションにも現れています。「マグニフィセント・セブン」の銘柄は、予想株価収益率（PER）23倍で取引されており、これはディフェンシブな生活必需品セクターの22倍とほぼ同等ですが、予想利益成長率は3倍以上です。この集中は、一握りのリーダー企業がマクロ経済の圧力に屈し始めた場合、大きなリスクとなります。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
