スペースX、「破滅的」バリュエーション指摘の一方でオプション投資家は160ドルを標的に

大和証券のアナリストは木曜日、スペースXのバリュエーションを「破滅的」と指摘した。一方、同じ朝にオプションデスクはATMに近いコールを購入しており、この分裂は株式の公開取引開始から1カ月目を定義する緊張感を如実に表している。

Space Exploration Technologies Corp.（NASDAQ：SPCX）の株価は7月1日に157.54ドルで終値をつけ、木曜日には約157ドル付近で取引され、前日比約0.3％下落した。これは、直近の安値から約9％上昇した3日間の反発後の動きである。同社は7月7日にNASDAQ 100に組み入れられる。この節目は、バリュエーションをめぐる議論の重要性を一段と高めるものだ。

「バリュエーションは破滅的だ」と大和証券のアナリストは木曜日に述べたと、CNBCのオリバー・レニック氏が7月2日のセグメントで報じた。この批判は、スペースXが6月12日のIPO以来浴びせられてきた、より広範な懐疑論を裏付けるものだ。ジム・クレイマー氏は5月26日の番組で、「スペースXに2兆ドルのバリュエーションを正当化するのは非常に難しい。しかし、重要なのは、人々がこれまでプライベート市場で高い価格を払うことを厭わなかったことであり、私は公開市場でも彼らが高い価格を払うだろうと確信している」と述べている。

公開市場は全面的にこれに応えたわけではない。スペースXの現在の時価総額は約2.07兆ドルで、2024年末の従業員向け株式公開買い付け時の3500億ドルをはるかに上回るものの、上場直後に付けた2.24兆ドルのピークは下回っている。

オプションフローは異なるストーリーを描いている。「今週初めに目にしたのは、160ストライクと170ストライクでのかなり大きなコール買いでした」とレニック氏は語る。「これらは現在、かなりATMに近いです」。ATMに近いコールは、方向性のある動きに賭ける最も投機的でない方法であり、株価が158ドル付近にある中で160や170のコールにプレミアムを支払うトレーダーは、次のレッグへの直接的なエクスポージャーを求めている。予測市場もこの下限を裏付けている。Polymarketでは、SPCXが今週末に150ドルを超えて終了する確率は0.89で、最も可能性の高い週間終値は155ドルと見積もられている。

火曜日のNASDAQ 100組み入れは、弱気派と強気派の両方の主張を複雑にするメカニカルな力を導入する。Invesco QQQトラスト（NASDAQ：QQQ）およびその類似商品を通じて指数に連動するすべてのファンドは、指数に合わせるためにスペースX株を購入しなければならない。しかし、これによって持ち込まれるのは、ボラティリティ88で取引されている株式が、自身のボラティリティが27付近にある指数に組み込まれるということだ。参考までに、S&P 500のボラティリティは16を下回っており、米国株の中で最も変動の激しいセクターである半導体セクターでさえ60で取引されている。VIX自体は6月30日に16.45で終了している。

「現在、宇宙関連銘柄は、NASDAQ 100とS&Pのボラティリティの拡大するギャップに拍車をかけることになるでしょう。このスプレッドは過去最高水準にあります」とレニック氏は述べた。QQQは年初来で15.9％上昇し、過去1年間で29％上昇している。スペースXの追加は、QQQ保有者の日々の値動きの規模を変えることになる。彼らの多くは、この株を保有するという能動的な決定を下したことは一度もない。

投資家にとっての教訓は、どちらの側が正しいかということではない。バリュエーションはあらゆるプライベート市場の比較から見ても行き過ぎであり、短期的なオプションフローは確かに強気である。7月7日に変わるのは、パッシブなNASDAQ 100ポジションが、保有者がそれを求めようと求めまいと、アクティブなボラティリティポジションになるということだ。次のカタリストは指数組み入れそのものである。火曜日に指数ファンドからの強制的な買いが入ることで、コール買い手の確信とアナリストの慎重論のどちらが短期的に正確であるかが試されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。