SpaceXがIPOで時価総額2兆ドルを視野、49億ドルの赤字にもかかわらず

イーロン・マスク氏率いるSpaceXは、6月12日に時価総額最大2兆ドルという歴史的な新規株式公開（IPO）を目指していますが、S-1申請書類により、同社が昨年187億ドルの売上高に対し49億ドルの赤字を計上し、同時に人工知能（AI）に数十億ドルを投じていることが明らかになりました。

「この評価額はファンダメンタルズに裏打ちされたものではありません」と、Aptus Capital Advisorsの株式責任者であるデビッド・ワグナー氏は述べ、14年分の成長を織り込んだとしても「SpaceXは、現在の米国の上位6大企業よりもはるかに割高です」と付け加えました。

書類によると、2026年第1四半期だけで資本支出が101億ドルに急増したため、赤字額は43億ドルに達し、損失が加速しています。また目論見書には、内部関係者に1株につき10票の議決権を与える二種類株式構造が詳細に記載されており、支配権が集中していることがわかります。同社の赤字とは対照的に、Rocket LabやRedwireといった上場済みの宇宙関連企業の株価は、この歴史的な上場を前に年初来で78%以上上昇しています。

今回のIPOは投資家に対し、衛星インターネットや軌道コンピューティングといった将来市場の約束と、内部関係者に支配された統治構造、そして取締役の関連会社からリースしたハードウェアに対する約200億ドルの支払い保証を含むキャッシュ・バーン（現金燃焼）率を天秤にかけるよう迫っています。

内部関係者の富と監査人の警告

このIPOは、一握りの初期支援者や役員に歴史的なリターンをもたらす見通しです。Valor Equity Partnersの創設者でマスク氏の長年の盟友であるアントニオ・グラシアス氏は、同社のクラスA株の7.3%を保有しており、その価値は910億ドルから1,400億ドルの間と推定されます。グウィン・ショットウェル社長兼COOは、20億ドル以上の価値に相当する株式とオプションを保有しています。

しかし、目論見書は複雑な財務契約にも光を当てています。SpaceXの監査人であるプライスウォーターハウスクーパース（PwC）は、マスク氏のxAIとグラシアス氏のValor Equity Partnersとの間の一連のハードウェアリース契約を問題視しました。SpaceXは、xAIの子会社からValorへの約200億ドルの支払いに対し、全額保証を提供しています。PwCはこれらの契約を標準的なリースとして扱うことを拒否したため、SpaceXは貸借対照表上にこの取引に関連する90億ドルの負債を計上することを余儀なくされました。

未来経済への賭け

同社の驚異的な評価額は、現在の財務実績ではなく、将来の事業セグメントに対する投資家の信頼に基づいています。初期の支援者であるARK Investは、Starlink衛星インターネット事業を「ビジョン全体を存続可能にする財務エンジン」と位置づけています。同社は、衛星通信市場が年間1,600億ドルに達する可能性があると推定しています。

ARKの研究によると、Starlink以外にも、同社の打ち上げサービスは2008年以来、打ち上げコストを約95%削減しました。評価額の中で最も先見的な要素は、軌道データセンターと最近買収したxAIに関連しています。マスク氏は年間100ギガワット（GW）のAI計算能力を稼働させる目標を掲げており、一部のアナリストは疑問を呈していますが、これが株価の強気シナリオを支えています。IPO投資家にとっての課題は、その将来の可能性が、すでに利益を上げている既存の巨大企業を凌駕する評価額を正当化できるかどうかです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。