SpaceX、保有する18,712BTCで1.75兆ドルのIPO——ビットコイン最大の企業テストに

SpaceXの1.75兆ドル規模の株式公開により、保有する18,712ビットコインは史上最も注目される企業財務戦略の賭けとなり、そして最も厳しい監視にさらされている。

SpaceXは6月12日にナスダックへ上場した際、バランスシートに18,712ビットコインを計上した。この時価総額約12.9億ドルのポジションは、時価総額トップ10の上場企業に組み込まれた暗号資産財務戦略としては過去最大のものとなった。

「SpaceXは事実上、フォーチュン500社のすべてのCFOにビットコインを準備資産として評価することを強いた」とCoinSharesのリサーチ責任者ジェームズ・バターフィル氏はメモで述べた。「問題は、彼らがマスク氏の先例に追随するか、それともこの実験の行方を見極めるために待つかだ。」

同社はIPOで1株135ドル、総額750億〜860億ドルを調達した後、需要が900億ドルに達したことを受け、社債発行を250億ドルに増額した。時価約12.9億ドル相当となる18,712BTCの保有により、SpaceXはBitcoin Treasuriesのデータによると、MicroStrategy、テスラに次ぐ第8位のビットコイン公開保有企業となった。

本当の試練は今後2四半期に訪れる。SpaceXは四半期決算報告において、ビットコイン保有高を時価評価しなければならない。BTC価格が10億ドル変動すれば、SpaceXの報告純利益は約3〜5%変動することになり、トレーダーにとっては90日ごとに新たな取引材料が生まれることになる。

1110億ドルの資本イベントとBTCへの影響

SpaceXのIPOはあらゆる指標で過去最大規模となった。同社は5億5560万株を1株135ドルで売却し、初日に1.75兆〜1.8兆ドルの評価額を得た。株式は最高226ドルまで急騰した後、6月下旬までに153〜165ドルのレンジで落ち着いた。取引データによる。

2週間後に実施された社債発行では、250億ドルの案件に対して900億ドルの注文が殺到——3.6倍の応募倍率で、債券市場関係者は新規発行体としては異例と評した。最長のトランシェは2056年満期で6.65%のクーポンを設定しており、SpaceXは自らの信用力と市場のデュレーションリスク選好度の両方を反映した条件で30年超の資金調達を確定させた格好だ。

ビットコインにとって、その影響はSpaceXの保有高を超えて広がる。IPOまたは社債を購入したすべての機関投資家は、12.9億ドルのビットコインポジションを持つ企業に経済的利害を直接有することになる。BTCが上昇すれば、それらの投資家はSpaceXの収益を通じて利益を得る。下落すれば、打撃を被る。

上場前に起きたトークン化ブーム

IPOに先立ち、暗号資産チャネルを通じたSpaceXエクスポージャーへの需要は市場が満たせない水準に達した。トークン化プラットフォームのxStocksは、Binance Wallet、Bybit、Bitget Walletなどのパートナーを通じて、トークン化されたSpaceX株式の購入申し込みで10億ドル以上を集めた。しかし、xStocksがトークンの裏付けとなる十分な現物株を確保できず、この募集は崩壊し、大規模な返金を余儀なくされた。

Hyperliquidでは、IPO前のSpaceX先物永久契約が45%のフラッシュクラッシュを起こし、30分足らずで150万ドルのレバレッジド・ロングポジションが強制決済された。Coinglassのデータによる。この暴落は、規制市場外で取引される合成SpaceX商品の流動性の薄さを露呈した。

その後、Coinbaseは非米国トレーダー向けにUSDC決済のSpaceX上場前先物永久契約を開始。一方、DinariはSEC登録済みのインフラを通じて、トークン化されたSpaceX株式をHyperliquidのオーダーブックに直接展開した——失敗した合成商品に代わる規制準拠の代替手段である。

企業ビットコイン戦略に最大の試練

SpaceXは今やMicroStrategy、テスラと並び、ビットコインを保有する最も著名な3社の一角を占めるが、その規模は異なる。MicroStrategyのビジネスモデル全体はビットコインの取得である。テスラの2021年の15億ドル購入は、その後繰り返されていない一回限りの出来事だった。SpaceXの18,712BTCは、Starlink、打ち上げサービス、政府契約から実際の収益を生み出す企業が保有する戦略的準備資産である。

時価評価の要件は、SpaceXが非公開企業だった時代には存在しなかった定期的なイベントを生み出す。四半期ごとの決算開示ではビットコイン保有額が公表され、アナリストには議論の材料、トレーダーには取引の材料が提供される。BTCが上昇していれば、業績好調のストーリーは追い風を受ける。BTCが下落していれば、経営陣は準備資産戦略の妥当性について質問に直面する。

より広範な市場にとって、SpaceXのIPOはすでにより構造的な何かを実証している。すなわち、高品質な株式へのトークン化されたアクセスへの需要は現実のものだが、従来の市場の供給制約は、流通チャネルがブロックチェーンになっただけで消えるわけではない。トークン化されたSpaceX株式の10億ドル相当の未充足注文は、オンチェーン株式のインフラが依然として投資家需要に追いついていないことを示すシグナルである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。