ストラテジー社、最大32.5億ドルのビットコイン売却へ－シフ氏が市場ショック警告

ストラテジー社による最大32.5億ドルのビットコイン売却計画は、暗号資産を最大規模で保有する企業にとって歴史的な方向転換となる。

6月29日、ビットコインは6万ドルを割り込んだ。ストラテジー社が新たな資本枠組みのもとで最大32.5億ドル相当のBTC売却を承認し、最大の法人保有者からの供給ショック懸念が高まったためだ。

「株価と優先株が急落する中、セイラー氏に簡単な逃げ道はない」とユーロ・パシフィック・キャピタルのチーフ・グローバル・ストラテジスト、ピーター・シフ氏はX（旧ツイッター）で述べた。「ストラテジーはビットコイン価格を暴落させずに売却することはできない。」

同社は84万7363BTC（約504億ドル相当）を保有しており、The Blockによると総取得コストは約640億ドルに上るため、推定140億ドルの含み損を抱えている。MSTR株は2025年7月の高値457.22ドルから約82ドルへ81%下落し、時価総額1000億ドル以上が消失した。配当利回り11%の優先株STRCも急落し、投資家は利回りを生まないビットコイン保有に裏付けられた配当の持続可能性に疑問を呈している。

新たな「デジタルクレジット資本枠組み」は、現金準備資金として最大12.5億ドルのBTC売却を承認し、さらに配当および自社株買いのための追加売却を認めている。またストラテジー社は20億ドルの買い戻しプログラム（STRC優先株に10億ドル、MSTR普通株に10億ドル）を承認したが、これは買い戻しが株主にとって価値向上となることを条件としている。同社は25.5億ドルの米ドル準備金を保有し、現在の価格で17.4カ月分の配当および利払いをカバーでき、最低12カ月の運転資金を確保する方針だと述べている。

フライホイールの巻き戻しリスク

6年間にわたり、ストラテジーの戦略は単一だった。すなわち、エクイティと転換社債で資金を調達し、ビットコインを購入するというものだ。株価はビットコイン保有額に対してプレミアムで取引され、このサイクルを繰り返すことを可能にしていた。しかし、そのプレミアムは現在逆転している。MSTRは1株当たりのビットコイン価値に対してディスカウントで取引されており、一部の試算ではMNAV比率が0.58という低水準にある。つまり、新規株式を発行してさらにBTCを購入することは希薄化を招くことを意味する。

「MSTRがディスカウントで取引されている限り、彼は追加資金を調達できない」とアントレプレナー兼暗号資産投資家のヴィニー・リンガム氏はUnchainedポッドキャストで述べた。「彼はロックアウトされている。MSTRもSTRCも売れない。そうなれば現金が尽き始める。あと9カ月、8カ月、7カ月といったところだ。」

シフ氏は、ストラテジーの破綻は2022年のFTX崩壊よりも暗号資産業界に深刻な影響を及ぼすと主張している。FTXの崩壊は時価総額2000億ドル以上を消失させ、FTXの顧客は90億ドル以上の損失を被ったが、多くは破産手続きを経て最終的に補填された。

ストラテジーの共同創業者兼会長であるマイケル・セイラー氏は、こうした懸念に反論している。同氏は、ビットコインが8000ドルに下落するまで清算リスクは表面化せず、BTCを売却するよりも債務の借り換えを行うと約束している。6月28日のXへの投稿で、セイラー氏は先週も同社がビットコインの積み増しを継続したことを示唆し、オレンジ色のチャートとともに「もっとチャートが必要だ」と投稿した。

とはいえ、市場最大の構造的買い手から潜在的な売り手への転換は、ビットコインの需要構造における根本的な変化を意味する。ビットコインETFの資金流出入も悪化しており、スコット・メルカー氏がYahoo Financeで引用したデータによると、6月だけで40億ドルの純流出となった。法人売り手の出現とETF需要の減退の組み合わせは、次の買い圧力がどこから来るのかという疑問を投げかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。