Strategy、110億ドルの含み損—Grayscaleがレバレッジ型モデルによるBTC強制売却の可能性を警告

ビットコインは16%下落して5万9000ドルとなった。Strategyが32BTCを売却したことを受け、Grayscaleは同社のレバレッジ型積み上げモデルが増大する財務的圧力に直面していると警告した。

「Strategyのレバレッジ型ビジネスモデルは圧力下にあり、これがBTC市場全体のボラティリティを高めている」とGrayscaleのリサーチ責任者Zach Pandl氏は述べた。

Strategyは84万3706BTC（現在の価格で約513億ドル相当）を保有しており、平均取得価格は1コインあたり7万5599ドル——つまり同社には約110億ドルの含み損が生じている。額面100ドル、配当利回り11.5%で設計された優先株STRCは約95ドルまで下落しており、投資家がより高い利回りを要求していることを示唆している。Grayscaleによれば、STRCを額面に戻すためにStrategyが配当を引き上げれば、キャッシュ義務が増加し、追加のビットコイン売却を余儀なくされる可能性があり、負のフィードバックループを生み出すという。

Strategyのモデルに対する圧力は、1.1兆ドルの暗号資産市場全体に広範な影響を及ぼす。総供給量の約4%にあたる84万3706BTCが単一のレバレッジ型バランスシートに集中しているため、強制清算が発生すれば下値圧力を増幅させる可能性がある。「長期的なビットコインエコシステムの健全性のためには、レバレッジ型バランスシート上のBTCを減らし、多様化された企業バランスシート上のBTCを増やすことがプラスになる」とPandl氏は述べた。

暗号資産ソフトウェア企業SignalPlusのパートナーAugustine Fan氏は、市場の下落はStrategyの動きだけが原因ではないと指摘する。「現実には、最も熱心な支持者でさえ、構造的に強気であり続ける理由を見出せなくなっている」とFan氏はCointelegraphに語った。

CoinExのチーフアナリストJeff Ko氏は、Strategyによる初のビットコイン売却が今週の売り浴びせの「重要な心理的トリガー」になったと述べつつも、この動きは同社により大きな柔軟性をもたらすと指摘した。「ビットコイン売却に関する柔軟性を高めることで、Strategyはあらゆる市場環境において一方的な積み上げ戦略を強いるのではなく、より慎重にバランスシートリスクを管理できる」とKo氏は述べた。

Lookonchainのデータによると、2026年6月の暴落により、企業ビットコイン準備金セクター全体で時価総額の合計620億ドルが消失した。最大手のビットコイン準備金専業企業8社（合計で85万BTC以上を管理）では、最新の下落局面前までに含み損が100億ドルを超えていた。投資家のMichael Burry氏はこのダイナミクスを「再帰的な巻き戻し」と表現し、BTC価格の下落がエクイティプレミアムを圧縮し、新規発行の窓を閉ざし、モデルを「永久保有」から「生き残りのための売却」へと転換させると述べている。

MSTR株は今週28%下落して126ドルとなり、2カ月ぶりの安値を記録。一方、ビットコインは6月5日東部標準時15:00時点で5万9000ドルで取引されている。CoinGeckoのデータによると、BTCの次の重要なサポートラインは5万5000ドル、レジスタンスは6万5000ドルとなっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。