ストラテジー、STRC優先株が87ドルに急落、ビットコイン40億ドル売却の可能性も

Arcaのジェフ・ドーマン氏は、STRCが過去最低値を記録する中、同社が優先株構造を守るために数十億ドル相当のビットコインまたは普通株を売却せざるを得なくなる可能性があると警告している。

ストラテジーのSTRC優先株は6月18日、額面100ドルを約13%下回る過去最低の87ドルに下落した。 Arcaの最高投資責任者（CIO）ジェフ・ドーマン氏が、同社がこの商品を安定させるために最大40億ドル相当のビットコインまたは普通株を売却する必要に迫られる可能性があると警告したためだ。市場データによると、この急落によりストラテジーは市場価格でのATM発行プログラムを停止せざるを得なくなり、同社がビットコイン購入に利用してきた主要な資金調達経路が遮断された。

「ストラテジーは、STRC優先株に関する懸念を緩和するため、数十億ドル相当のビットコインを売却するか、普通株を発行せざるを得なくなる可能性がある」とドーマン氏は述べた。この警告は、ストラテジーが5月下旬にSTRC配当金支払いのために約250万ドルで32ビットコインを売却した後になされた。これは、同社が2022年にビットコインの蓄積を開始して以来、初めてのビットコイン売却となった。

STRCは米国午後の取引で87ドルで取引され、6月17日の96.34ドル、6月18日の89ドルから下落幅を拡大した。現在11.50%の変動金利を月2回のスケジュールで支払うこの優先株は、2025年7月のローンチ以来、額面の約13%を失っている。最初の月2回配当の基準日は6月30日に設定されており、7月15日に1株あたり0.48ドルの支払いが予定されている（取締役会の宣言による）。100株のポジションの場合、現在のレートでは7月の2回の支払いで合計96ドルを受け取ることになるが、6月30日の金利リセットによりこの数字は変動する可能性がある。

STRCの急落がストラテジーのビットコイン蓄積モデルを脅かす理由

ストラテジーは約84万6842ビットコインを保有しており、これは全供給量の約4%に相当し、企業として最大の保有者となっている。同社のビットコイン蓄積モデルは、優先証券やその他の資本商品の発行に大きく依存しており、STRCが主要な手段となっている。株価が額面を上回って取引されている場合、ストラテジーはATMプログラムを通じて新株を発行し、その資金でビットコインを購入する。STRCが現在87ドルにあるため、この経路は閉ざされた。

市場メーカーのQCPは、ストラテジーがSTRC配当金の支払いに充当できる流動性は約7.5ヶ月分残っていると推定していると、市場参加者が引用するメモで述べている。同社は、最終的に追加の資金調達、さらなる株主希薄化、または追加のビットコイン売却を含む困難な決断に直面する可能性があると述べた。ストラテジーは先週、優先株配当と債務をカバーするために11億ドルの米ドル準備金を積み、同時に普通株の個別売却を通じて1587ビットコインを購入し続けていることを開示した。

ビットコインは6月18日に6万4000ドル近辺で取引され、ストラテジーの平均取得原価に対して1コインあたり約1万1658ドルの含み損を示唆している。同社の普通株であるMSTRは木曜日に約6%下落して109ドルとなり、STRCのディスカウント拡大に伴い下落幅を拡大した。

競合圧力とインサイダー売りがさらなる負担に

優先証券市場における競合商品からの追加圧力も生じている。市場データによると、StriveのSATA優先株は現在99ドル以上で取引され、13.69%の利回りを提供しており、インカム重視の投資家をストラテジーの優先証券から引き離している。

インサイダー売りもセンチメントを圧迫している。取締役のジャロッド・パッテン氏は、行使価格18.236ドルでクラスA株1500株のオプションを行使し、その後1株あたり約134ドルで売却し、約20万ドルの収入を得た。過去3ヶ月間で、パッテン氏はストラテジー株5万5750株を売却し、総収入は約900万ドルに達している。最高経営責任者（CEO）のフォン・リー氏、最高財務責任者（CFO）のアンドリュー・カン氏、元執行副社長のウェイミン・シャオ氏も今年初めに数百万ドル相当のストラテジー株を売却した。

BenchmarkやTD Cowenのアナリストは、ビットコイン売却がストラテジーのアプローチの広範な悪化を示唆するという懸念に対して反論している。しかし、STRCが額面を下回って取引され、ビットコイン購入が事実上停止している中、ストラテジーが優先株による資金調達モデルへのアクセスを回復できるかどうかという疑問は未だに残っている。6月30日のSTRCの金利リセットが次の重要イベントとなり、同社がディスカウントを縮小し、ビットコイン蓄積プログラムを再開できるかどうかの分岐点となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。