ストラテジー株が100ドル割れ、ビットコイン含み損が110億ドル超に

ストラテジーの株価は2024年3月以来初めて100ドルを下回り、昨年11月のピーク時約474ドルから80％以上も価値を失う下落基調が続いている。

ユーロ・パシフィック・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、ピーター・シフ氏はソーシャルメディアへの投稿で「同社のレバレッジを活用したビットコインエクスポージャーは現在逆回転している。BTCが下落すれば、株価はさらに速く下落する」と指摘し、ストラテジーが配当義務を果たすためにビットコイン保有株の売却を余儀なくされる可能性があると警告した。

クリプトクアントのデータによると、ストラテジーは84万7363BTCを保有しており、現在の価格約6万1000ドルで評価すると約530億ドルとなる。1コインあたりの平均取得コストは約7万5656ドルで、含み損は110億ドル超に上る。クリプトクアントのリサーチ責任者ジュリオ・モレノ氏は、同社の変動金利型永久優先株「STRC」は、額面100ドルを大きく下回る約84ドルで取引され、年換算の配当義務は約12億ドルに膨らんだと述べた。

ストラテジーのビットコイン買い付けを支えてきた資金調達モデルは現在、圧力にさらされている。モレノ氏は、同社が24ヵ月分の配当カバレッジを回復するには、現在の約14ヵ月分から約28億ドルの準備金が必要になると試算した。同社は6月1日、資産売却による配当支払い能力を示すために2022年以来初めてとなる32BTCを売却したが、この動きによりMSTR株は約6％下落した。

水曜日の終値は98.83ドルで、前日比約5％下落。2024年3月以来となる心理的重要ラインの100ドルを割り込んだ。コインゲッコーのデータによると、この下落により、2024年11月のピーク時から約1530億ドルの時価総額が消失した。

ストラテジーの優先株構造は投資家の焦点となっている。STRCの額面割れにより実効利回りが上昇し、同社がビットコインを積み増し続ける中で資本コストが上昇した。同社は6月上旬に普通株発行により1億ドルで1587BTCを取得し、さらに6月22日には3500万ドルで520BTCを取得している。

ベンチマークのアナリスト、マーク・パーマー氏はMSTRに対して「買い」のレーティングと570ドルの目標株価を維持しており、STRCの下落は構造的な崩壊ではなく、必要な利回りの市場主導によるリセットだと調査ノートで述べている。

波及連鎖は明らかだ。2025年の高値からのビットコイン下落によりストラテジーの財務価値が減少し、かつてMSTRが誇っていた純資産価値に対するプレミアムが圧迫された。この圧縮に優先配当コストの上昇が加わり、株価を100ドル以下に押し下げるフィードバックループが形成された。MSTRが6カ月前に470ドル超で取引されていた頃には想像もできなかった水準である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。