Strategy株、ビットコイン保有額に対して18％のディスカウントで取引—希少な買いシグナル点灯

Strategyの株価は現在、同社が保有するビットコインに対し18％のディスカウントで取引されており、投資家は1ドル相当のBTCエクスポージャーを0.82ドルで得られる——歴史的に急反転の前兆となってきたセットアップだ。

Strategy（MSTR）は6月12日に5％下落し131.14ドルとなり、時価総額は同社が保有する84万6842ビットコインの価値を約18％下回った——同社が財務戦略を採用して以来最大のディスカウント幅となった。

「極端なモメンタム指標、200週移動平均線サポート、そして保有ビットコインに対するインプライド・ディスカウントの組み合わせは、短期的なプレイとしては考えるまでもないように思える」と、メタプラネットのビットコイン戦略責任者ディラン・ルクレア氏はBitcoin Magazine Proの分析で述べた。

このディスカウントは、MSTRの純資産価値（NAV）プレミアムが今回のサイクルで初めて1.0倍を下回ったことを意味する。前回のビットコイン史上最高値（約12万6000ドル）時点では、NAVプレミアム1倍は株価300ドル超——現在の約2.5倍——を示唆していた。同社の相対力指数（RSI）は25を下回り、Strategyがビットコイン基準を採用して以来わずか数回しか到達していない水準となった。また、MSTRの終値と200日移動平均線の比率であるメイヤー・マルチプルは、全過去データポイントの99.2％がそれを下回っていた水準を記録した。

このディスカウントは、市場がビットコインの弱さ継続と株式調達による希薄化リスクを織り込んでいることを反映している。ビットコインが安定化または回復すれば、MSTRの株価とビットコイン保有額のギャップは急速に縮小する可能性があり、BTC対MSTR比率は歴史的にMSTRの持続的なアウトパフォームの前兆となってきたゾーンに接近している。

0.82ドルのビットコイン

Strategyの最新の取得——約1億ドルで1587BTC、2億900万ドルの売出し（ATM）株式発行により資金調達——により、総保有量は84万6842BTCに増加した。しかし、この購入により、1株当たりのビットコイン所有量を追跡する指標であるBTC利回りは、6月初めの13％から12.5％に低下し、希薄化論争が再燃した。

批判派は、普通株主のビットコイン・スタックに対する取り分が減少していると主張する。ビットコイン支持者でStrategyに頻繁に批判的なマシュー・クラッター氏は、BTC利回りの低下がこの取引が希薄化的であったことを示していると述べた。「1株当たりのビットコインがまた減少した」と同氏はX（旧ツイッター）に投稿した。

同社会長のマイケル・セイラー氏は、この指標はStrategyがバランスシートに追加した現金を無視していると反論している。同氏の普通株ビットコイン・エクスポージャー・フレームワークでは、1587BTCの購入に加え約1億ドルの準備金追加により、普通株のビットコイン・エクスポージャーは1株当たり14万5142サトシから14万5319サトシに上昇——バランスシート全体を考慮すれば純増となる結果だ。

モメンタム・シグナルの一致

テクニカルなセットアップは強気の主張を補強する。MSTRのRSIがこれより低かったのは、Strategyがビットコイン基準を採用して以来、過去のビットコイン弱気相場のサイクル安値（株価が10ドル台前半だった時期）を含め、わずか数回のみである。200週移動平均線——歴史的に重要な買い集めゾーンを示してきた水準——が現在テストされている。

BTC対MSTR比率もまた、過去に直接的なビットコイン・エクスポージャーに対するMSTRの持続的なアウトパフォームの前兆となってきたゾーンに接近している。前回のビットコイン史上最高値時点では、MSTRのNAVプレミアム1倍は300ドル超の株価を示唆していた。Strategyが引き続き90万BTCに向けて積み増しを続け、NAVプレミアムが1.25倍〜1.5倍——前回のサイクルで見られた3倍を大きく下回る水準——に動けば、上昇余地は大きい可能性がある。

それでも、リスクは明らかだ。Strategyは1280万ドルの純損失を計上しており、株式価値を支えるためにビットコイン価格の上昇に大きく依存している。同社の優先株発行（STRCおよびSTRK）は、普通株がリターンを得る前に元本返済が必要なシニア請求権の層を追加している。ビットコインが引き続き苦戦すれば、高ベータの代替銘柄であるMSTRはさらに苦戦する可能性が高い。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。