テクセク44.6％の10週間急騰、1998年のリスクパターンを mirror（映す）

S&P500テクノロジーセクターは10週間で44.6％急騰し、1990年以来の最強の上昇を記録。RSIは82、200日移動平均線を28％上回る水準に達した。

「極端な買われ過ぎの指標と割高なバリュエーションの組み合わせは、歴史的に見て大幅な調整の前兆となってきた」とBTIGのチーフ・テクニカルストラテジスト、ジョナサン・クリンスキー氏は指摘。「恐怖が消え去り、FOMO（取り残される恐れ）だけが残ったとき、急反落のリスクは著しく高まる」と述べた。

LSEGデータストリームによると、テクノロジーセクターは現在S&P500の時価総額の39.4％を占め、2000年のインターネットバブル期に記録した35％のピークを上回っている。Cboeボラティリティー指数（VIX）は13まで低下し、2026年来の低水準を記録。下値防衛への需要が消失した。LPLファイナンシャルのアダム・ターンクイスト氏によると、S&P500構成銘柄の約60％が200日移動平均線を上回って取引されているが、これは指数が新高値を更新する際に通常見られる約73％の歴史的平均を下回っており、相場の幅広さは慎重な見方を示している。S&P500は、時価総額加重ベースで均等加重版を1990年以来最大のマージンで9週間アウトパフォームしている。

この構造的なダイバージェンスが重要なのは、個別株のボラティリティが再び連動した場合（例えばイランの停戦やAI普及拡大などのポジティブなニュースがきっかけとなり得る）、VIXが押し上げられ、株価上昇のブレーキとして機能する可能性が高いからだ。この力学は、今夏に予定されているSpaceX、Anthropic、OpenAIの3件の大型IPO——合計で約3兆7500億ドルの評価額を目指す——の市場吸収を複雑にする可能性がある。

歴史的な10例中7例が調整に終わる

クリンスキー氏の分析によると、現在のRSIと200日移動平均線の組み合わせが出現したのは1990年以来わずか10回のみ。そのうち7回は40取引日以内に膠着または下落を伴っていた。直近では2024年6月、それ以前では2020年8月と1999年12月——後者はドットコムバブル崩壊のわずか数カ月前にあたる。

AIブームとインターネットブームのタイムラインを比較すると——ChatGPTの2022年11月のローンチをNetscapeの1994年12月のデビューに準えれば——現在の節目は1998年7月に相当する。この月はS&P500テクノロジーセクターが20％以上下落した1998年10月までの調整局面の起点となった。

「マグニフィセント・セブン」は伸び悩み、より広範なテック株がけん引

テクノロジー株上昇の主導銘柄が絞り込まれていることも慎重さを強めている。5月中旬以降、S&P500テクノロジーセクター全体は約7％上昇した一方、いわゆる「マグニフィセント・セブン」（アップル、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、エヌビディア、メタ・プラットフォームズ、テスラ）は合計で2.3％下落した。この資金移動は、勢いが中核的なAI恩恵銘柄から準主力銘柄へとシフトしていることを示唆しており、歴史的に見れば後期サイクルの行動パターンである。

この上昇は、市場がほぼ無視している逆風にもかかわらず持続している。イラン紛争の激化でブレント原油は1バレル＝98ドル近くで取引され、米10年国債利回りは上昇、米ドル指数は強含んだ。CMEグループのデータによると、トレーダーは年内のFRB利上げ確率を75％超で織り込んでいる。S&P500は火曜日まで9営業日連続で終値ベースの最高値を更新し、初めて7600台を突破した（ウォール・ストリート・ジャーナル調べ）。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。