主なポイント
テンセント・ミュージック・エンターテインメント・グループ（TME）の第1四半期売上高は7.3%増となりました。これに合わせ、中国の規制当局は音声プラットフォーム「シマラヤ（Ximalaya）」の買収を条件付きで承認しました。これは、主力である音楽事業の成長鈍化に対抗するための戦略的な布石です。
「競争が激化する環境下で事業を展開する中、我々はプラットフォームのレジリエンス（回復力）強化に引き続き注力しています」と、TMEのロス・リャンCEOは決算発表に際しての声明で述べました。同社は、スケーラブルな成長を推進しながら効果的に競争するため、差別化の強化とユーザー生涯価値の拡大に取り組んでいます。
深センに拠点を置く同社が発表した3月31日締めの四半期総売上高は79.0億元（11.5億ドル）で、前年同期の73.6億元から増加しました。非国際財務報告基準（Non-IFRS）による純利益は、前年同期比7%増の22.7億元（3.3億ドル）となりました。注目すべき変化として、同社は今回、これまでの四半期で減少傾向にあった月間アクティブユーザー数を公表しませんでした。
中国最大級のポッドキャストおよびオーディオブック・プラットフォームであるシマラヤの買収は、抖音（Douyin）や快手（Kuaishou）といった短編動画アプリとの競争が激化する中、より広範な音声エコシステムを構築するというTMEの戦略の中核をなすものです。しかし、この取引には中国のデジタルコンテンツ業界の将来を左右しかねない、重大な規制上の制約が伴います。
中国の国家市場監督管理総局（SAMR）は、公正な競争を維持することを目的とした5つの主要条件を付して買収を承認しました。合併後の法人は、値上げ、サービス品質の低下、または無料コンテンツの提供量の削減を禁じられています。
極めて重要なのは、規制当局が両社に対し、オンライン音声コンテンツに関する新たな独占的ライセンス契約の締結を禁止し、既存の独占契約を指定された期間内に解除するよう命じたことです。この条件は、長年の業界慣行に直接異を唱えるもので、新会社が価値ある知的財産（IP）を囲い込むのを防ぐよう設計されています。その他の条件としては、自動車メーカーとの反競争的なセット販売の防止や、コンテンツクリエイターが競合プラットフォームで作品を配信することを制限する行為の禁止などが盛り込まれました。
このような規制当局の監視は、TMEの成長ドライバーが変化している時期に行われました。音楽会員収入が45.7億元と6.6%の緩やかな伸びにとどまった一方で、広告やオフライン公演を含むその他の音楽関連サービスの収入は28%増の19.4億元に急増しました。これは、単純なサブスクリプション以外への収益の多角化に同社が注力していることを浮き彫りにしています。売上高総利益率は前年同期の44.1%から44.9%に改善しましたが、これは会員サービスの成長とチャネル手数料の低下によるものと同社は説明しています。
市場はこの二つのニュースに好意的に反応し、5月12日の米市場プレマーケット取引でTMEの株価は10%以上上昇しました。投資家にとっての鍵は、規制上のハードルがあるものの、シマラヤの統合によって防御可能な新しい収益源を創出できるかどうかです。同社の成功は、成長志向のバリュエーションを維持できるか、あるいはより安定した配当重視のエンターテインメント・ユーティリティ企業へと移行するかを決定づけることになるでしょう。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
