米国株式発行額が過去最高の7500億ドルに、自社株買いが供給を相殺

米国企業の株式売り出しはかつてない規模に膨らんでいるが、自社株買いがその供給を十分に吸収し、ネットの株式資金フローは10年ぶりにプラスとなる見通しだ。

米国株式発行額は2026年に過去最高を記録する見通しで、UBSは新規株式公開（IPO）の総額が2000億〜3500億ドル、公募増発がさらに4000億ドルに達し、いずれも過去最高になると試算している。合計6000億〜7500億ドルの案件パイプラインは、SPACによる発行額が水増しされていた2021年に記録した過去最高の5200億ドルを上回る。

「記録的な発行額も、自社株買いがしっかり続く限り株式市場にとって脅威ではない」とRBCキャピタル・マーケッツの米国株ストラテジスト、ロリ・カルバシナ氏は指摘する。「ネットの供給環境はここ数年で最も好ましいと言える」。

自社株買いというカウンターウェイトは大きい。ゴールドマン・サックスがまとめたデータによると、S&P500企業は2026年に約1兆ドルの自社株を買い戻す見通しで、グロスの発行パイプラインを十分に相殺する。これにより、投資家に還元されるネットの株式資本が発行体からの新規供給を上回るのは2014年以来初めてとなり、プライマリー市場が過熱する中でもバリュエーションを支える展開になるとストラテジストは指摘する。

発行急増の背景には複数の要因がある。プライベートエクイティ企業は長期保有するポートフォリオ企業のIPOを通じた出口戦略を急いでおり、今年はSpaceXやOpenAI、複数の大型ヘルスケアプラットフォームなどの上場が見込まれている。公募増発は、AI関連の設備投資や補完的買収の資金調達を目的とする企業がけん引している。発行額が今回の水準に近づいた前回は2021年上半期で、その後の6カ月でS&P500は15％上昇し、同時に自社株買いも加速していた。

供給の集中先

今年の発行の構成はセクター配分にとって重要な意味を持つ。UBSによると、IPOパイプラインの約55％をテクノロジーとヘルスケアが占め、公募増発は金融と産業が中心だ。この集中は、供給過剰が均等に分散されていないことを意味する。手厚い自社株買いプログラムを持つテクノロジーセクターは、資金を現金で保有する傾向のある資本集約型産業よりも、株式の希薄化を吸収しやすい立場にある。

投資家にとっての最大の関心事は、自社株買いが現在のペースを維持できるかどうかだ。企業の自社株買いは利益成長と経営陣の自信に大きく左右される。FOMCメンバーの半数が年内の利上げを予想するようになった連邦準備制度のタカ派シフトが経済活動の重荷となり始めれば、企業は発行パイプラインがピークに達するタイミングで自社株買いを縮小する可能性がある。次の2四半期は、ネットの株式資金流入がプラスになるというシナリオが成立するかどうかの試金石となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。