USDT、イーサリアムとの時価総額差1%未満に迫る「フリッピング」目前

テザーのUSDTステーブルコインがイーサリアムの時価総額に迫っている。暗号資産市場全体の下落局面でトレーダーが安定資産に資金を移す中、両者の差は1%未満にまで縮小した。

CoinMarketCapのデータによると、6月5日時点のイーサリアムの時価総額は2009億ドル、一方DefiLlamaが示すUSDTの供給データに基づく市場価値は1980億ドル超となっている。1%未満の差は、第2位の暗号資産に対するステーブルコインの歴史において最も僅差である。

イーサリアムは過去7日間で16%以上値を下げ、6月5日午前9時12分（東部時間）時点で1664ドルで取引されている。この下落により52週安値は1626ドルまで押し下げられ、前年比で37%安、2025年8月の最高値4954ドルからは66%超の下落となった。対照的にUSDTは、売り相場を通じて1ドルのペッグを維持しており、DefiLlamaによると流通供給量は140億トークン近辺で安定している。

USDTによるイーサリアムのフリッピングが実現すれば、ステーブルコインが暗号資産ランキングで初めて第2位を獲得したことになり、デジタル資産市場全体におけるリスクオフの姿勢を反映するものとなる。この節目は、テザーの準備金構成に対する規制当局の監視を加速させる可能性がある一方、ドル連動型トークンの暗号資産取引インフラにおける支配力を強化することにもなる。

ステーブルコインがリスクオフの資金を吸収

ステーブルコインは、通常米ドルなどの外部資産に対して固定価値を維持するよう設計された暗号資産である。従来の銀行預金とは異なり、ブロックチェーンネットワーク上で動作し、発行体によって異なる準備金によって裏付けられている。テザーのUSDTは、四半期ごとの証明書で開示されている通り、米国債、現金、その他の金融商品を組み合わせた準備金によって支えられている。

時価総額で最大の暗号資産であるビットコイン（1兆2400億ドル）も、過去1週間で15%下落し、6万1950ドルで取引されている。主要トークン全体での同時売り相場により、暗号資産市場全体の時価総額は2兆2000億ドルを下回り、CoinGeckoによると2025年のピークである3兆5000億ドル超から減少している。

ステーブルコイン市場は、この下落局面で相対的な安全資産として浮上している。DefiLlamaのデータによれば、USDTの供給量はほぼ変わらず、サークルのUSDCには小幅な資金流入が見られている。両者を合わせた時価総額は2300億ドル超となり、暗号資産取引における主要な流動性レイヤーとして機能している。

フリッピングが市場構造に与える意味

ステーブルコインがイーサリアムを時価総額で上回ることは、暗号資産市場における価値の分配方法の構造的変化を意味する。また、中央集権的で法定通貨に裏付けられたトークンが、ランキングにおいて分散型ブロックチェーンネットワークを上回るという構図となる。これは、ステーブルコイン支配に批判的な論者が、暗号資産の従来型金融インフラへの依存を示す兆候として以前から指摘してきた点である。

複数の法域で規制当局はステーブルコイン発行体への監視を強化している。2025年に完全施行された欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は、ステーブルコイン運営者に準備金と透明性に関する要件を課している。米国では、ルミス・ギリブランド法案が議会で引き続き審議中である。テザーは過去に米規制当局から監視を受けており、2021年のニューヨーク州検事総長室との和解や、商品先物取引委員会（CFTC）との別の和解に至っている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。