WTI原油、供給過剰加速で1バレル＝40ドルに下落の可能性＝マクローン氏

ブルームバーグ・インテリジェンスの試算によると、西半球での原油生産量の増加が供給過剰を加速させており、WTI原油を1バレル＝40ドルに押し下げる可能性がある。

WTI原油は2026年4月初旬、ホルムズ海峡の混乱がピークに達し、世界の供給量の約10％が経路を阻まれた際に1バレル＝111ドルで最高値を付けた後、すでに80ドルを下回る水準まで下落している。海峡の再開が確実視される中、スポット価格は2026年の高値から35％以上下落し、供給過剰の在庫は急速に積み上がっている。

ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア商品ストラテジスト、マイク・マクローン氏は「生産量の拡大と技術の進歩により、構造的な供給過剰が生じており、WTIを1バレル＝40ドルに押し下げる可能性がある。中間選挙までにガソリン価格は低下する見込みだが、このような下落は歴史的に株式市場の弱含みと連動してきた」と述べた。

供給構図は決定的に変化しつつある。米エネルギー情報局（EIA）や国際エネルギー機関（IEA）などの主要予測機関は、ペルシャ湾岸諸国の生産と輸出が戦前の水準に戻ると仮定した場合、来年の石油供給が需要を大幅に上回ると予測している。IEAは2025年に既に、供給が需要を1日あたり250万バレル上回っていたと試算していた。この供給過剰が価格押し下げにつながらなかったのは、約3億バレルの制裁対象原油がタンカー貯蔵にとどまり、さらに1億バレルが中国の戦略備蓄として購入されたためである。こうした緩衝在庫が現在取り崩され、湾岸諸国の輸出が再開されることで、商業在庫にも供給過剰の影響が顕在化しつつある。

膨らむ供給過剰

米国のリグ稼働数は740基で、過去1年間でわずか7％の増加にとどまっている。これは、現在の原油価格が1バレル＝70〜80ドル近辺であっても、米国の生産者が掘削を加速させる動きを緩慢にしていることを示唆している。戦略石油備蓄（SPR）は3億4000万バレルと1983年以来の低水準に減少しており、ダイヤモンドバック・エナジーのCEO、ケース・ヴァン・ホフ氏によると、商業石油在庫は「タンク底」の状態にある。このような潜在需要が価格の下支えとなる可能性はあるが、湾岸諸国の再開による供給の波がそれを圧倒すると見込まれている。

IEAとEIAはいずれも2027年に大幅な供給過剰を予測しているが、政府による備蓄買い入れが余剰の一部を吸収する可能性もある。IEA加盟国と中国は戦略備蓄の補充のため石油を購入する見込みで、1年に分散した場合、1日あたり200万バレル超、合計8億バレル以上を吸収する可能性がある。これによりEIAが予測する供給過剰の約半分が相殺される見通しだが、価格圧力を排除するのではなく先送りするに過ぎない。

40ドルの原油が意味するもの

1バレル＝40ドルへの下落は、2026年のピークから50％以上の値下がりとなり、世界各地の生産者の損益分岐点を試すことになる。パーミアン、イーグルフォード、バッケンの各流域の米国シェール生産者は40ドル未満でも採算を維持できるが、多くの高コスト生産者はマージンの圧縮に直面するだろう。WTIが40ドル近辺で取引されたのは、2020年のパンデミック時の暴落（価格が一時的にマイナスに転じた）と、それ以前ではOPECが減産ではなく市場シェアの維持を選択した2014〜2016年の暴落局面であった。

マクロ経済への影響はエネルギー株にとどまらない。マクローン氏が警告するように、原油価格の下落が歴史的に株式市場の弱含みと連動してきた点は、ホルムズ危機の余波を乗り越えようとしている投資家にとって新たなリスク要因となる。ガソリン価格の低下は消費者に恩恵をもたらし、運輸や製造業の投入コストを削減する一方で、景気軟化のシグナルがこれらのメリットを相殺する可能性がある。

2026年のエネルギー・ブームに乗った企業にとって、計算式は変わりつつある。BPやコノコフィリップスなど、低い損益分岐点と分散されたポートフォリオを持つ統合型メジャーは、景気後退を乗り切る上で有利な立場にある一方、高コスト体質の探鉱・生産専業企業は最大の圧力に直面する。サウジアラビアが前回同様の供給過剰に直面した2014年、同国は単独での減産ではなく価格下落を容認した——この先例が、現在の見通しに影を落としている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。