WTI原油が75ドルまで下落、イラン合意で供給増加の見通し

原油市場は、1バレルもホルムズ海峡を通過する前に、供給過剰を織り込み始めている。

WTI原油は1.7%下落し1バレル＝75ドル近辺となり、5営業日続落となった。トレーダーらは、米国とイランが60日間の停戦覚書に署名したことを受け、ホルムズ海峡の再開が目前に迫っていると見ている。ブレント原油は78ドル近辺で取引され、3月に付けた紛争時の高値113ドルから約40%下落した。

「イランは貯蔵分とタンカー分を合わせ、1億バレル以上の石油を容易に売却できる状態にある」と、制裁コンサルタント会社オブシディアン・リスク・アドバイザーズのマネージング・プリンシパル、ブレット・エリクソン氏は述べた。これらのうち6000万バレル以上は米国の海上封鎖の外にあると同氏は付け加えた。

米高官によれば、米国は金曜日にスイスで正式に合意が署名され次第、イランが直ちに石油輸出を再開することを認める。これには、販売促進に必要な銀行、輸送、保険サービスも含まれる。 MarineTraffic.comの追跡データによると、日曜日の発表以降、少なくとも5隻のイラン船籍の船舶がすでにオマーン湾の封鎖ラインを越えている。

この60日間の枠組みは、濃縮活動の抑制とホルムズ海峡の航行安全確保と引き換えに、イランに即時の経済的救済を与えるものだ。しかし、ドナルド・トランプ大統領は「もしイランが従わなければ」米国が爆撃を再開すると警告しており、供給回復は脆弱な外交に左右される状況となっている。J.D.バンス副大統領は、覚書の全文は「遅くとも」金曜日に公表されると述べた。

ホルムズ海峡の向こう側で積み上がる供給の波

ホルムズ海峡は世界の原油および液化天然ガス（LNG）流量の約20%を扱っており、2月28日の紛争勃発後、このチョークポイントを通過する船舶交通量は95%以上減少した。海峡の再開により、地球上で最大の石油輸送ルートが復活し、イランの原油だけでなく、より広範な湾岸地域の生産量も再び自由に流れるようになる。

構造的な再開に加え、現在湾岸で立ち往生している100隻以上の石油タンカーは、抑圧された供給の壁を形成している。原油を積載しながら閉鎖された海峡を通過できなかったこれらの船舶は、チョークポイントがクリアされ次第、その貨物を解放する。これは、再開されたイランの生産に加えて、集中的な供給のバーストを意味する。タンカー運航会社はすでに、これを見越して同地域に向けて船舶を再配置し始めている。

供給の構図はイランだけにとどまらない。混乱期間中、OPECの生産量は2020年6月以来の低水準に落ち込み、紛争解決に伴う減産の解除により、さらに供給量が増加する。紛争中にカルテルを離脱したUAEは、OPEC+の協調枠組みの外で独自の生産を拡大しており、これが供給の波に拍車をかける構造的なシフトとなっている。

需要サイドとFRBへの波及効果

弱気な供給ストーリーに対する唯一のカウンターウェイトは、米国の在庫だ。業界データによると、先週の米国原油在庫は830万バレル減少し、供給見通しが弱気に転じる中でも需要が持ちこたえていることを示す大幅な取り崩しとなった。しかし国際エネルギー機関（IEA）は、紛争により予想以上の需要減少が生じる可能性があり、戦争中のエネルギー価格高騰と経済混乱が消費を抑制したと警告している。

原油価格の暴落は、より広範なマクロ経済にとってはデフレ圧力となる。紛争によるエネルギー高騰で米国CPIは前年比4.2%に上昇し、エネルギー価格は前年比23.5%上昇していた。原油がピークから40%下落したことで、このエネルギー寄与分はリアルタイムで逆転し、今週ドットプロットを公表する連邦準備制度理事会（FRB）にとって、よりハト派的な姿勢を取る根拠となるデータポイントを提供する。

原油価格がこれほど急速に暴落したのは、2020年のコロナ禍による需要ショック以来で、その時はWTIが一時的にマイナス圏に落ち込んだ。今回の下落は需要の消失ではなく供給の回復によってもたらされており、根本的に異なる力学である。そのため、ホルムズ海峡再開のスピードと持続性こそが、原油が70ドル近辺で安定するか、あるいは contested truce（係争中の停戦）によって跳ね返るかを決定する唯一の変数となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。