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## エグゼクティブサマリー **ゴールドマン・サックス**の最近の報告書は、産業用金属市場における著しい二極化を浮き彫りにし、深刻な供給過剰が2026年までにアルミニウム、リチウム、鉄鉱石の価格を押し下げると予測しています。対照的に、同行は、堅固な構造的需要と継続的な供給側の課題に支えられ、銅価格が堅調に推移すると予測しています。この分析は、コモディティのパフォーマンスにおける根本的な分裂を示唆しており、銅が他の金属を大幅に上回る位置にあるとされています。 ## イベントの詳細 **ゴールドマン・サックス**の分析によると、アルミニウム、リチウム、鉄鉱石は重大な逆風に直面しています。同行は、供給が需要を上回るため、2026年末までにこれらのコモディティの価格がそれぞれ18％、23％、17％下落すると予測しています。 逆に、銅の見通しは引き続き堅調です。報告書は、継続的な供給ボトルネックと構造的な需要の増加という2つの主要な要因により、1トンあたり10,000ドルの価格下限を設定しています。この需要は主に、世界の電力網の近代化への取り組み、**AI**データセンターの拡大、再生可能エネルギーと電気自動車への継続的な移行によって促進されています。 ## 市場への影響 この予測は、現在の市場動向によって裏付けられています。銅価格は最近、ロンドン金属取引所（LME）で1トンあたり11,400ドルを超える過去最高値を記録しました。これは、LME倉庫からの金属引き出し注文の急増によって引き起こされたものです。これは、供給逼迫の増大を示唆しており、コンサルティング会社**ウッド・マッケンジー**も同様の見解を示し、2025年には精錬銅の供給不足が304,000トンに達すると予測しています。データは、投資家がすでに供給逼迫を織り込んでおり、供給過剰な金属から銅への資本移動の可能性を生み出していることを示しています。 ## 専門家のコメント 市場の専門家は、銅の供給側の圧力を確認しています。商品取引会社**マーキュリア・エナジー・グループ**は、現在の市場ダイナミクスが来年第1四半期までに「世界的な大規模な供給逼迫」につながる可能性があると警告しています。 この見解は、主要生産者からの操業更新によってさらに強化されています。鉱業大手**グレンコア（LON: GLEN）**は最近、チリの**コラワシ**鉱山（**アングロ・アメリカン（LON: AAL）**と共同運営）での挫折を理由に、2026年の銅生産目標を930,000トンから810,000〜870,000トンに引き下げました。これらの主要サプライヤーによる生産削減は、市場をさらに制約すると予想されます。 ## より広範な背景 銅と他の産業用金属の異なる経路は、コモディティセクターにおける根本的な分裂を強調しています。銅の需要は、電化と人工知能という高成長分野に直接結びついており、即時かつ構造的な需要を生み出しています。一方、鉄鉱石のような他の金属は、製鋼の脱炭素化など、より長期的で複雑な産業サイクルに関連しています。例えば、**フォルテスキュー**が中国の**宝武鋼鉄**と協力してグリーンアイアン技術を開発している一方で、このようなイニシアチブは長い開発期間と鉱石の品位に関連する課題に直面しています。現在の状況は、エネルギー転換が最終的に多くのコモディティの需要を押し上げるものの、短期的な需給の不均衡が金属市場において明確な勝者と敗者を生み出していることを示しています。
## エグゼクティブサマリー 欧州委員会は、複雑な法的および政治的ハードルを乗り越え、凍結されたロシアの主権資産1,400億ユーロをウクライナの資金として使用する提案を進めています。この計画には、EU条約の**第122条**の新たな解釈が含まれており、制裁更新のための全会一致要件を回避し、**ハンガリー**などの国からの潜在的な拒否権を無力化することを目的としています。しかし、この提案は、資産の大部分が保有されている管轄区域である**ベルギー**から大きな抵抗を受けています。ベルギーは、自国の金融部門とユーロに深刻な影響が出ることを懸念しています。地政学的な緊張は、商品市場の著しい変動と並行して展開されており、銅価格は過去最高値を記録し、ウクライナにおける長期化する紛争の広範な経済的影響を反映しています。 ## イベントの詳細 欧州委員会の計画の核心は、主にブリュッセルに拠点を置く金融機関**ユーロクリア**に保管されている凍結されたロシア資産を、ウクライナへの融資として再利用することです。これは、4月までに資金が枯渇すると予測されているキーウが直面している短期的な財政危機に対処するものです。主な障害は、EUのモスクワに対する制裁が解除された場合、**ベルギー**が1,400億ユーロに対して単独で責任を負うことになるという懸念です。**ハンガリー**や**スロバキア**などの単一の反対加盟国が6ヶ月間の制裁更新を拒否し、**ユーロクリア**に資産を返還させる可能性があります。 これを緩和するために、欧州委員会は、深刻な経済的困難に対する措置を許可する**第122条**を使用し、制裁更新の投票メカニズムを全会一致から特定多数決に変更することを提案しています。この法的措置は、いかなる単一加盟国の拒否権も効果的に排除するでしょう。資金をさらに確保するため、制裁更新期間を6ヶ月から3年に延長する議論も進行中です。代替案は、EUの納税者がウクライナの戦費を直接負担することですが、これはますます不人気な選択肢となっています。 ## 市場への影響 この提案は、重大な市場リスクを伴います。**ベルギー**の金融専門家は、主権資産の差し押さえが、安全な金融ハブとしての国の評判を修復不能なほど損なう可能性があると懸念しています。**ユーロクリア**は世界中の国々の約4兆ドルの主権資産を保有しており、収用と見なされるあらゆる動きは、EUの金融システムとユーロに対する信頼を侵食する可能性があります。ベルギー首相バルト・デ・ウェーバーが指摘したように、これは「ベルギーの信頼できる金融ハブとしての評判を損ない、ユーロとEUの金融システムに対する信頼を侵食する」可能性があります。 同時に、この資金が戦争を長引かせれば、進行中の戦争は世界のサプライチェーンに引き続き負担をかけています。これは、商品価格の高騰に寄与する要因です。例えば、ロンドン銅は、継続的な需要と供給の混乱により過去最高値を記録しました。銅の高評価は、**BHP**による**アングロ・アメリカン**（LON: AAL）への530億ドルの買収失敗など、最近のM&A活動によってさらに裏付けられています。この買収は、主にアングロの銅ポートフォリオによって動機付けられたものでした。 ## 専門家のコメント 金融および地政学アナリストは、EUの戦略について深い懸念を表明しています。元英国外交官でクインシー研究所の非常駐研究員であるイアン・プラウドは、資産の使用が「**ロシア**が平和を追求する意欲を削ぐだろう」と主張しています。彼は、ウクライナの対GDP債務比率が2021年の49%から109%に上昇していることを強調し、ウクライナにさらに債務を積み重ねることは持続不可能であると述べています。彼は、予算外の資金調達の模索を「西側納税者の資金調達に代わるものを見つけようとする不適切な探求」と位置づけています。 ブリュッセル地政学研究所のルーク・ファン・ミデルラールは、米国や**ロシア**などの大国によって画策された「醜い取引」に強制的に巻き込まれることへの欧州の懸念を表明しており、欧州の安全保障上の利益が適切に考慮されていないことを示唆しています。これらの感情は、EUの限られた影響力と、その交渉力を弱める内部の分裂を浮き彫りにしています。 ## 広範な背景 EUのイニシアチブは、地政学的な不確実性が高まる中で展開されています。欧州の指導者たちは、特にトランプ前大統領が戦争終結の仲介を試みる中で、米国の外交政策と**NATO**へのコミットメントの潜在的な変化について不安を抱いています。ウクライナが国防に1日あたり推定1億7200万ドルを費やしているため、財政的圧力は甚大です。EUがロシア資産問題に関して統一戦線を提示しようと奮闘していることは、戦略的自律性を達成することの難しさを示しています。 この状況は、重要鉱物を巡る世界的な競争にも関連しています。銅の高値は孤立した現象ではなく、各国がエネルギー転換と防衛産業に不可欠な材料のサプライチェーンを確保しようとする大きなトレンドの一部です。**英国**は重要鉱物に関する価格フロアの設定に即座の計画はないと述べていますが、米国とEUの行動は、これらの戦略的市場における国家介入の拡大という明確な傾向を示しています。
## エグゼクティブサマリー **グレンコア**と**ヴァーレ・ベース・メタルズ**は、カナダで20億ドル規模の銅合弁事業を検討しています。この動きは、グレンコアの生産遅延と、世界のエネルギー転換にとって極めて重要な金属である銅に対する激しい市場競争に対処するものです。 ## イベント詳細 **グレンコア・ピーエルシー (LON: GLEN)** とブラジルの**ヴァーレSA (NYSE: VALE)** のカナダ子会社である**ヴァーレ・ベース・メタルズ・リミテッド**は、カナダのサドベリー盆地にある隣接する銅鉱床の開発を共同で調査する契約を締結しました。この枠組みは、グレンコアのニッケル・リム・サウス鉱山の既存インフラを活用する可能性のある50/50合弁事業を概説しています。 このプロジェクトには、**16億～20億米ドル**の概算設備投資が伴います。21年間の鉱山寿命にわたって、約**88万トン**の銅と、ニッケル、コバルト、貴金属などの関連する重要鉱物を生産する予定です。最終投資決定 (FID) は、2026年に予定されている詳細なエンジニアリングと許認可作業に続き、2027年上半期を目標としています。 ## 事業戦略と市場ポジショニング この提案された合弁事業は、グレンコアがパートナーシップを通じて実行される低リスクのブラウンフィールドプロジェクトへの戦略的転換を表しています。このアプローチにより、同社は、自社のバランスシートに資本集約的なグリーンフィールド開発をコミットすることなく成長を追求できます。この動きは、同社の事業遂行と株価の低迷に対する投資家からの不満の高まりに直接対応するものであり、**GLEN**株は過去3年間で約30%下落し、同業他社に比べて大きく遅れをとっています。 このプロジェクトは、2028年までに銅生産量を**年間100万トン (Mtpa)**に回復するという同社の目標達成に向けた具体的な一歩となります。これは、来るべきキャピタル・マーケッツ・デーにおいて、経営陣が投資家の懸念に対処し、持続的なリターンを生み出す明確な道筋を示すと予想される主要な議題となるでしょう。 ## 市場への影響 最終投資決定前の発表は、当面の銅供給には影響しませんが、将来の生産を確保するための明確な戦略的意図を示しています。電気自動車、再生可能エネルギーインフラ、そして人工知能に必要な電力消費の多いデータセンターにおける銅の重要な役割により、世界の銅需要は急増しています。この需要により、銅価格は今年初めから約30%上昇し、**1トンあたり11,000ドル**を超えました。 投資銀行は、この金属の見通しについて引き続き強気です。**UBS**は、2026年末までに価格が**13,000ドル/t**に達すると予測しており、一方、**シティ**は、今後6～12か月で**12,000ドル/t**を基本ケースとして見ています。グレンコアとヴァーレの合弁事業は、**BHP**、**リオ・ティント**、**テック・リソース**などの主要鉱山会社が銅ポートフォリオを拡大するための戦略的な動きに関与している、より広範な業界の銅資産争奪戦の一部です。 ## より広範な背景：事業上およびESG上の逆風 グレンコアの成長追求は、重大な事業上および環境・社会・ガバナンス (ESG) 上の課題を背景に行われています。同社の2025年第3四半期生産報告書によると、自社源泉の銅生産量は、主にコラウアシ鉱山での問題により、年初来で前年比**17%**減少しました。並行して、同社のフェロクロム部門の生産量は**51%**急落しました。 南アフリカでは、**グレンコア・メラフェ・クロム合弁事業**が、実行不可能な電気料金のため、人員削減通知を発行し、ワンダーコップおよびボスホーク製錬所を保守・維持状態に置く予定であり、これにより約**2,425の直接雇用**が危機に瀕しています。カナダでは、同社の**ホーネ製錬所**が多大な財政的圧力とヒ素排出に関する集団訴訟に直面しており、その閉鎖の可能性についての憶測を煽っています。これらの問題は、アナリストがグレンコアの評価における「重大なESG割引」と表現するものに貢献しています。 ## 専門家コメント アナリストのセンチメントは、慎重ながらも楽観的な見通しを反映しています。キャピタル・マーケッツ・デーに先立ち、**シティ**は、同社のマーケティング部門の潜在力と年間1Mtpaの銅生産達成という野心を挙げ、目標株価440pで「買い」評価を再表明しました。マーケットビートを含む複数のプラットフォームにおけるコンセンサス評価は「適度な買い」であり、平均11ヶ月目標株価は約**388p**で、現在の取引水準である約362pから緩やかな上昇余地があることを示唆しています。 しかし、見方は様々です。**モルガン・スタンレー**は目標株価470pで「オーバーウェイト」評価を維持していますが、**ベレンベルグ**は、同社が乗り越えなければならない実行リスクと事業上の逆風を強調し、目標株価350pでより慎重な「ホールド」評価を維持しています。
## エグゼクティブサマリー BHPグループは、アングロ・アメリカンPLCに対する約400億ポンドの再買収提案を正式に撤回しました。この決定は、アングロ・アメリカンの取締役会が提案を拒否し、以前に発表されたカナダのテックス・リソーシズとの合併へのコミットメントを再確認した後に下されました。これは、BHPがここ数年でライバル企業を買収しようとした2度目の失敗に終わり、企業が主要資産の支配をめぐって競争する中で、世界の鉱業部門における激しい戦略的駆け引きと統合の期間を示しています。 ## イベント詳細 世界最大の鉱業会社である**BHPグループ**は、**アングロ・アメリカン**に対し、後者の**テックス・リソーシズ**との計画された結合を妨害することを意図した新たな買収アプローチを行いました。約400億ポンド（約530億米ドル）と評価されるこの買収提案は、最近アングロ・アメリカンに伝えられました。審査の結果、アングロ・アメリカンの取締役会は、この提案が自社の戦略的方向性よりも優れていないと結論付けました。その結果、BHPは「両社の結合をこれ以上検討しない」ことを確認する公式声明を発表し、短期間の追求を事実上終了しました。 ## 戦略的根拠と競合するビジョン BHPのアングロ・アメリカン追跡は、将来を見据えた商品、特に銅のより大きなポートフォリオを確保することを目的とした、より広範な業界統合の傾向と一致しています。BHPは声明で、合併は「強力な戦略的利点があり、すべての株主に significant な価値を創造しただろう」と主張しました。 対照的に、アングロ・アメリカンの拒否は、自社の戦略計画に対する自信を強調しています。同社は、テックス・リソーシズとの合併を進め、世界的な銅中心の重鎮を創り出そうとしています。取締役会の決定は、この既存の取り決めが価値創造へのより明確な道を提供し、はるかに大規模なBHPとの提案された提携よりも規制上の複雑性が少ないという信念を意味します。 ## 広範な市場への影響 今回の買収失敗は、鉱業の現状を示す重要な指標となります。これは、グリーンエネルギーへの世界的な移行に不可欠な銅資産に与えられているプレミアムを浮き彫りにしています。BHPとテックス・リソーシズの間でのアングロ・アメリカンをめぐる争いは、主要なプレーヤーの間で資源を統合し、市場での地位を向上させるための激しい競争を示しています。この結果は、**BHP**、**アングロ・アメリカン**、**テックス・リソーシズ**の市場評価に影響を与えると予想される一方で、大規模なプレミアムが提供された場合でも、セクター内の大規模な合併買収に内在する課題のケーススタディとしても機能します。
## エグゼクティブサマリー ドイツ銀行は、世界の銅市場の見通しを修正し、2026年まで持続的な供給不足を予測しています。この分析は、深刻かつ継続的な供給側の混乱と、重要な業界再編に基づいています。同行は2026年の価格予測を1トンあたり10,600ドルに引き上げ、市場の逼迫が将来の生産を刺激するためにインセンティブ価格環境を必要とすると予測しています。この見通しは、中国の需要減速や広範な経済的懸念という逆風にもかかわらず維持されています。 ## イベントの詳細 最近のアナリストレポートで、**ドイツ銀行**は最新の商品予測を詳述し、銅市場における構造的な供給不足を強調しました。同行は2026年の銅価格目標を**1トンあたり10,600ドル**に引き上げました。さらに、2026年上半期には価格が**1トンあたり11,000ドル**を超える可能性があると予測しています。**UBS**などの他の機関は、2026年9月までに価格が**1トンあたり12,500ドル**に達する可能性があると予測しており、さらに強気な見方を示しています。 この予測の核心は、供給と需要の著しい不均衡です。銅の需要は年間約2.5%のペースで着実に増加すると予想されています。対照的に、鉱山生産量は2025年に減少した後、2026年にはわずか1%の微増にとどまると予測されています。この最小限の供給反応では、拡大する供給不足を解消するには不十分です。 ## 市場への影響 持続的な銅供給不足の予測は、生産者と消費者の両方に重大な影響を与えます。製造業、建設業、電子機器など、銅に大きく依存する産業セクターにとって、この予測は継続的なコスト圧力を意味します。逆に、銅鉱山会社はより高い価格環境から恩恵を受ける可能性があります。**Anglo Teck**、**Glencore**、**Freeport-McMoRan**のような企業は、生産者に高いマージンをもたらす可能性のある市場に位置しています。 この分析は、市場が「インセンティブベースの価格設定体制」に入りつつあることを示唆しています。この金融ダイナミクスは、長期的な需要を満たすために企業が新しい鉱山能力に投資し開発するための必要な財政的インセンティブを提供するために、価格が長期間にわたって高水準を維持する必要があることを意味します。 ## 専門家のコメント ドイツ銀行のコメントは、根本的な供給制約が強気予測の主要な推進要因であることを強調しています。同行は、主要な業界再編と深刻な供給途絶が相まって、市場が以前の予想よりも早く引き締まったと述べています。同行のアナリストは、2025年後半の中国需要の顕著な減速と、人工知能関連の潜在的な投資バブルに関する懸念を認識しながらも、この見方を維持しています。 大規模な世界経済の低迷がない限り、同行の立場は、構造的な供給問題が中期的に銅市場の軌道を形作る主要な要因となるだろうということです。 ## より広範な文脈 銅市場の状況は、重要な工業用原材料のサプライチェーンの脆弱性というより広範なテーマを反映しています。新しい鉱山プロジェクトへの数十年にわたる投資不足は、地政学的な不安定性や主要な生産地域におけるより厳格な環境規制と相まって、ボトルネックを生み出しています。伝統的なセクターからの需要は依然として堅調ですが、エネルギー転換技術（電気自動車や再生可能エネルギーインフラなど）やAI駆動のデータセンター拡張からの新たな需要は、さらなる圧力を加えることが予想されます。金融機関の現在の価格予測は、市場が新しい、大量の銅供給を市場に投入するために必要な高い設備投資コストと長いリードタイムを織り込み始めていることを示しています。
## 市場概況 米国株式市場は、進行中の政府機関閉鎖の影響が強まることに投資家が苦慮し、新たな企業決算報告を評価する中で、様々な動きを見せた。広範な市場心理は、経済的な不確実性とテクノロジー分野での再燃したバリュエーション懸念から慎重さを反映していたが、特定の企業の業績は明確な方向性を示す触媒となった。 ## 政府機関閉鎖が深刻化、航空交通量の削減を促す **2025年10月1日**に始まった米国政府機関閉鎖は、市場参加者、特に運輸部門に圧力をかけ続けている。歳出法案をめぐる議会の行き詰まりは、不要不急の政府サービスの停止と、多くの連邦職員が給与を受け取らずに休職させられる事態につながった。 最も即時かつ具体的な影響は航空旅行で現れ、米国運輸長官ショーン・ダフィーは、閉鎖が続けば潜在的な「大混乱」を警告した。増大する航空交通管制の安全懸念と人員不足に対応し、**連邦航空局 (FAA)** は飛行能力の大幅な削減を命じた。金曜日から、主要40の米国空港での航空交通量は4%削減され、来週には10%に拡大される予定である。航空分析会社**Cirium**は、これらの削減により最大**1,800便**が運航停止となり、**268,000席**以上の航空会社座席に影響が出ると推定しているが、国際線はこれらの削減の対象外である。 この進展は航空会社株に直接影響を与え、収益損失の懸念から下落した。**アメリカン航空 (AAL)** は火曜日に2.75%下落し、**デルタ航空 (DAL)** は2.9%下落、**ユナイテッド航空 (UAL)** は火曜日の取引で2.5%下落し、金曜日のプレマーケット取引ではさらなる軟化を示した。ユナイテッド航空は以前、政府機関閉鎖の潜在的な財政的影響について投資家に警告を発していた。 ## ウェンディーズ、予想を上回る第3四半期決算を報告 広範な市場の慎重さとは対照的に、ファストフード大手の**ウェンディーズ (WEN)** は、第3四半期**CY2025**の決算報告でポジティブなサプライズをもたらした。同社は調整済み1株当たり利益が**0.24ドル**と報告し、アナリストのコンセンサス予想である**0.20ドル**を22.9%上回った。四半期の収益は**5億4,950万ドル**に達し、前年比3%減となったものの、アナリスト予想の**5億3,300万ドル**を上回った。 主要な財務ハイライトには、調整済みEBITDAが**1億3,800万ドル**となり、予想の**1億2,360万ドル**を大幅に上回ったことが含まれる。既存店売上高は前年比3.7%減となったが、経営陣は通年の調整済みEPSガイダンスを再確認し、将来の業績に対する自信を示した。この好調な報告を受けて、ウェンディーズの株価は**5.55%**上昇し、決算の好調に対する投資家の承認を強調した。この上昇にもかかわらず、**WEN**株は年初来で約45.8%下落しており、これは**S&P 500**の同期間の14.3%上昇とは対照的である。 ## エネルギー部門の決算：コノコフィリップス、利益減少を乗り越え配当を増額 エネルギー生産会社**コノコフィリップス (COP)** は、第3四半期**2025年**の決算を発表し、**17億ドル**、または**1株当たり1.38ドル**を報告した。これは、2024年第3四半期の**21億ドル**、または**1株当たり1.76ドル**と比較したものである。2025年第3四半期の調整済み利益は**20億ドル**、または**1株当たり1.61ドル**で、前年の**21億ドル**、または**1株当たり1.78ドル**から減少した。 前年比での利益減少にもかかわらず、**コノコフィリップス**は普通四半期配当を8%増額して**1株当たり0.84ドル**とすることで、株主還元へのコミットメントを示した。同社はまた、2025年通年の生産ガイダンスを**1日当たり237.5万バレル相当 (MMBOED)** に引き上げ、調整済み営業費用ガイダンスを**106億ドル**に引き下げた。2026年の予備ガイダンスには、設備投資に**120億ドル**と、基礎的な生産量で0%から2%の成長が予想される。 ## より広範な背景と将来への影響 蔓延する政府機関閉鎖は、金融市場にかなりの不確実性をもたらし、米国株式指数全体に見られる広範な弱さに貢献している。この期間中の重要な政府経済データの欠如は、政策立案者と投資家の双方にとって評価をさらに複雑にしている。**J.P.モルガン**は、以前の閉鎖は一般的に穏やかなセンチメント効果しかなかったものの、現在の長期化する性質と、航空旅行のような重要なインフラへの直接的な影響は、特有の課題を提示していると指摘した。 特に人工知能 (AI) 関連株のバリュエーションに関する懸念も再浮上し、労働市場データの弱さとともに、全体的な市場の慎重さに貢献している。投資家は、市場センチメントと経済予測の主要な決定要因である政府機関閉鎖の解決を取り巻く進展を引き続き監視するだろう。今後の企業決算報告や経済指標の変化も、さらなる市場の方向性を探る上で綿密に注視されるだろう。