Các cổ phiếu tăng trưởng cao của S&P 500 đối mặt với triển vọng 2026 phân hóa
## Tóm tắt điều hành
Hiệu suất mạnh mẽ của S&P 500 vào năm 2025, với chỉ số tăng hơn 16% từ đầu năm đến nay, được thúc đẩy bởi một tá cổ phiếu tăng trưởng cao đạt lợi nhuận trung bình 145%. Tuy nhiên, kiểm tra kỹ hơn cho thấy một thị trường phân hóa. Phân tích cho thấy các công ty có mô hình kinh doanh phụ thuộc vào các khoản chi phí vốn lớn, một lần, chẳng hạn như một số công ty phần mềm AI và bán dẫn, phải đối mặt với những trở ngại đáng kể. Ngược lại, các công ty có nguồn doanh thu đa dạng, định kỳ được định vị tốt hơn để chống lại những thay đổi tiềm năng trong chi tiêu của doanh nghiệp và tâm lý thị trường.
## Chi tiết sự kiện
Sau một khởi đầu đầy biến động vào năm 2025, thị trường đã phục hồi lên mức cao mới vào cuối tháng 10, được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng kiên cường và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ. Động lực chính của sự tăng trưởng này là một nhóm chọn lọc gồm mười hai cổ phiếu S&P 500. Mặc dù hiệu suất của chúng rất đặc biệt, nhưng phân tích của chuyên gia chỉ ra những rủi ro tiềm ẩn. Các cổ phiếu như **Palantir (PLTR)**, **KLA (KLAC)** và **Intel (INTC)** đã được gắn cờ là đặc biệt dễ bị tổn thương. Đánh giá này xuất phát từ sự phụ thuộc của chúng vào các ngành công nghiệp theo chu kỳ và, trong một số trường hợp, định giá rất nhạy cảm với sự tăng trưởng nhanh chóng, bền vững trong việc thu hút và chi tiêu của khách hàng.
## Ý nghĩa thị trường
Một rủi ro chính được xác định đối với các nhà lãnh đạo thị trường như **Nvidia (NVDA)** là sự tập trung doanh thu. Ví dụ, trong một quý gần đây, gần 40% doanh số của Nvidia đến từ chỉ hai khách hàng. Sự phụ thuộc này vào các chu kỳ chi phí vốn của một vài siêu quy mô khiến công ty dễ bị biến động đáng kể nếu các khách hàng đó tạm dừng hoặc giảm chi tiêu. Tương tự, các công ty phần mềm như **Palantir**, với định giá dựa trên việc đảm bảo các hợp đồng mới lớn, có thể phải đối mặt với việc định giá lại mạnh nếu ngân sách CNTT bị thắt chặt. Sự thận trọng ngày càng tăng này được phản ánh trong hiệu suất ngành gần đây; kể từ tháng 9, các cổ phiếu chăm sóc sức khỏe đã vượt trội so với lĩnh vực công nghệ, với các quỹ như **Tema Oncology ETF (CANC)** tăng 41% từ đầu năm đến nay, cho thấy một sự luân chuyển tiềm năng sang các tài sản phòng thủ hơn.
## Bình luận của chuyên gia
Phân tích từ Nhóm Trefis tại Forbes nhấn mạnh lợi thế chiến lược của các công ty có mô hình kinh doanh kiên cường. Họ đề xuất một "Danh sách kiểm tra an toàn" để xác định các công ty công nghệ bền vững, ưu tiên những công ty có hàng triệu khách hàng thay vì một vài ông lớn, doanh thu từ đăng ký hơn là doanh số một lần và chi phí chuyển đổi hoạt động cao. Khung này ưu tiên các công ty như **Google (GOOG)** và **Microsoft (MSFT)**.
> "Nếu bong bóng AI vỡ, hầu hết các tài sản công nghệ sẽ phải đối mặt với việc định giá giảm. Tuy nhiên, các công ty có nhu cầu đa dạng, dòng doanh thu ổn định và các tính năng khóa mạnh mẽ sở hữu bộ giảm xóc thực sự," phân tích của Forbes nêu rõ.
Quan điểm này cũng được lặp lại bởi các nhà quản lý quỹ như David Song của **Tema Oncology ETF**, người đã tập trung vào các công ty có nền tảng vững chắc và các đường ống lâm sàng rõ ràng, chẳng hạn như **Revolution Medicines (RVMD)** và **Roche Holdings (RHHBY)**, cho thấy một xu hướng thị trường rộng lớn hơn là ưu tiên giá trị hữu hình hơn là tăng trưởng đầu cơ.
## Bối cảnh rộng hơn
Môi trường thị trường hiện tại báo hiệu một thị trường bò tót đang trưởng thành, nơi các nhà đầu tư ngày càng xem xét kỹ lưỡng tính bền vững của lợi nhuận doanh nghiệp. Sự phân kỳ giữa các cổ phiếu tăng trưởng cao phụ thuộc vào "cuộc chạy đua vũ trang" AI và những công ty có hệ sinh thái dựa trên đăng ký, được củng cố đang trở nên rõ rệt hơn. Mặc dù sự bùng nổ AI đã tạo ra giá trị to lớn, thị trường đang bắt đầu phân biệt giữa các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cơ bản và các nền tảng đã xây dựng các mô hình doanh thu bền vững, dài hạn trên đó. Sự thay đổi này cho thấy rằng trong khi lĩnh vực công nghệ nói chung vẫn rất quan trọng, trọng tâm của nhà đầu tư đang thu hẹp lại đối với các công ty có thể thể hiện sự kiên cường trong một môi trường kinh tế không chắc chắn hơn.
