Report
No Data Yet
## Tóm tắt điều hành Dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy sự phân hóa đáng kể trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Tháng 11, ngành dịch vụ thể hiện sức khỏe mạnh mẽ, với chỉ số phi sản xuất của **Viện Quản lý Cung ứng (ISM)** tăng lên 52.6, mức cao nhất trong chín tháng và vượt qua dự báo. Ngược lại, ngành sản xuất vẫn trong tình trạng suy thoái kéo dài, với PMI sản xuất của ISM ở mức 48.2, đánh dấu tháng thứ chín liên tiếp suy giảm. Nền kinh tế hai tốc độ này đặt ra một thách thức phức tạp cho **Cục Dự trữ Liên bang** khi họ cân nhắc động thái chính sách tiền tệ tiếp theo trong bối cảnh các tín hiệu lạm phát dai dẳng và nhu cầu toàn cầu chậm lại. ## Chi tiết sự kiện Động lực chính của triển vọng kinh tế tích cực là ngành dịch vụ. Chỉ số phi sản xuất ISM tăng lên **52.6** so với mức đọc trước đó cho thấy tăng trưởng nhanh hơn, vì bất kỳ con số nào trên 50 đều đại diện cho sự mở rộng. Hiệu suất này vượt qua dự báo đồng thuận của các nhà kinh tế là 52.0, làm nổi bật khả năng phục hồi bất ngờ trong thành phần lớn nhất của nền kinh tế Hoa Kỳ. Ngược lại, khía cạnh công nghiệp của nền kinh tế lại kể một câu chuyện khác. PMI sản xuất của ISM giảm xuống **48.2** vào tháng 11. Dữ liệu từ báo cáo chỉ ra những trở ngại liên tục từ thuế quan, điều này đã khiến một số nhà sản xuất thiết bị vận tải phải cắt giảm nhân sự và chuyển sản xuất ra nước ngoài. Chỉ số đơn đặt hàng mới trong khảo sát sản xuất giảm xuống **47.4**, trong khi chỉ số giá trả tăng lên **58.5**, cho thấy các công ty đang trả nhiều hơn cho nguyên liệu thô bất chấp nhu cầu suy yếu. Sự kết hợp giữa hoạt động thu hẹp và chi phí đầu vào tăng cao làm nổi bật những thách thức của ngành. ## Hàm ý thị trường Thị trường tài chính phản ứng với dữ liệu mâu thuẫn bằng giao dịch biến động, mặc dù **Nasdaq** và **S&P 500** đã tăng nhẹ nhờ vào các đặt cược dai dẳng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất. Theo Công cụ FedWatch của CME, các nhà giao dịch đang đặt cược cao vào khả năng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, dữ liệu dịch vụ mạnh mẽ làm phức tạp câu chuyện này. Ngành dịch vụ kiên cường cho thấy nền kinh tế có thể không cần kích thích ngay lập tức, có thể mang lại cho Fed lý do để giữ lãi suất ổn định nhằm tiếp tục chống lạm phát. Sự không chắc chắn này đã góp phần làm tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, điều này có thể thu hút vốn ra khỏi cổ phiếu. ## Bình luận của chuyên gia Sự phân kỳ đã thu hút phân tích sắc bén từ các nhà kinh tế. Carl Weinberg của **High Frequency Economics** đưa ra đánh giá thẳng thắn về nền kinh tế công nghiệp, nói rằng, "Ngành sản xuất đang bị bệnh." Quan điểm này phản ánh các vấn đề sâu sắc, bao gồm thuế quan và thiếu hụt lao động, đang đè nặng lên sản lượng nhà máy. Về mặt chính sách, vị trí của Fed được coi là ngày càng khó khăn. Peter Andersen, người sáng lập **Andersen Capital Management**, lưu ý, "Fed thực sự bị giằng xé giữa áp lực công chúng muốn giảm lãi suất và thực tế của nền kinh tế... Tôi không nghĩ rằng việc giảm lãi suất là hợp lý vào thời điểm này." Bình luận này cho thấy ngân hàng trung ương phải đối mặt với một bài kiểm tra uy tín, cân bằng kỳ vọng thị trường với dữ liệu kinh tế cơ bản. ## Bối cảnh rộng hơn Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện được định nghĩa bởi bản chất kép của nó: một thành phần dựa trên dịch vụ đang phát triển mạnh và một cơ sở công nghiệp đang thu hẹp. Mặc dù việc làm và tiền lương của các doanh nghiệp nhỏ có sự tăng trưởng khiêm tốn, theo một báo cáo của **Paychex**, nhưng mức tăng này không đủ mạnh để bù đắp sự yếu kém dai dẳng trong ngành sản xuất, vốn đã mất việc làm trong mười tháng liên tiếp. Tâm lý lạc quan của các nhà sản xuất nông nghiệp, được thúc đẩy bởi một thỏa thuận thương mại tiềm năng giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc và giá cây trồng tăng, mang lại một ghi chú tích cực nhưng không làm thay đổi sự chậm lại công nghiệp rộng lớn hơn. Cục Dự trữ Liên bang hiện phải điều hướng những xu hướng đối lập này khi xây dựng một chính sách tiền tệ có thể hỗ trợ các phân khúc yếu hơn của nền kinh tế mà không có nguy cơ gây ra sự tăng vọt lạm phát ở các phần mạnh hơn.
## Tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ tập trung vào người tiêu dùng giàu có Nền kinh tế Hoa Kỳ đang cho thấy một sự phân hóa đáng chú ý, với khả năng phục hồi tổng thể ngày càng được thúc đẩy bởi chi tiêu mạnh mẽ của các hộ gia đình có thu nhập cao, trong khi các phân khúc thu nhập thấp và trung bình cắt giảm chi tiêu do áp lực tài chính dai dẳng. Sự khác biệt trong hành vi tiêu dùng này đang thu hút sự giám sát của các nhà kinh tế và giám đốc điều hành doanh nghiệp, làm nổi bật những điểm yếu tiềm ẩn trong cấu trúc kinh tế rộng lớn hơn. ## Thay đổi động lực trong chi tiêu tiêu dùng Dữ liệu từ Moody's Analytics cho thấy 10% hộ gia đình giàu nhất Hoa Kỳ, được định nghĩa là những người kiếm được ít nhất 250.000 đô la mỗi năm, hiện chiếm gần một nửa tổng chi tiêu tiêu dùng. Con số này đại diện cho tỷ lệ cao nhất trong 35 năm, tăng đáng kể so với khoảng 36% ba thập kỷ trước. Từ tháng 9 năm 2023 đến tháng 9 năm 2024, nhóm giàu có này đã tăng chi tiêu của họ lên 12%. Ngược lại, trong khi 80% người có thu nhập thấp hơn đã tăng chi tiêu của họ lên 25% trong bốn năm qua, con số này hầu như không theo kịp mức tăng 21% của giá tiêu dùng trong cùng thời kỳ. 10% hộ gia đình hàng đầu, ngược lại, đã chứng kiến chi tiêu của họ tăng 58% trong bốn năm. Các công ty trong nhiều lĩnh vực đang quan sát những thay đổi này trong thói quen mua sắm. **Kroger Co.** (**KR**) báo cáo rằng những người mua sắm có thu nhập thấp và trung bình ngày càng sử dụng phiếu giảm giá, chọn nhãn hiệu cửa hàng rẻ hơn và giảm việc ăn ngoài. **Procter & Gamble Co.** (**PG**) lưu ý rằng trong khi những người tiêu dùng giàu có đang mua các gói lớn hơn, những người có ngân sách eo hẹp đang tích cực tìm kiếm các ưu đãi. Tương tự, **O'Reilly Automotive Inc.** (**ORLY**) đã thấy khách hàng tự làm của họ trì hoãn các sửa chữa quan trọng hơn. Các giám đốc điều hành tại các công ty như **Chipotle Mexican Grill Inc.** (**CMG**), **Hilton Worldwide Holdings Inc.** (**HLT**), và **Ethan Allen Interiors Inc.** (**ETHA**) đã trích dẫn xu hướng giảm chi tiêu của người tiêu dùng có thu nhập thấp trong các cuộc gọi thu nhập gần đây. ## Ý nghĩa thị trường của một nền kinh tế phân đôi Các nhà kinh tế đã ví cấu trúc kinh tế hiện tại của Hoa Kỳ như một "tháp Jenga" bấp bênh, ngụ ý rằng sự ổn định của nó phụ thuộc không cân xứng vào tài sản và chi tiêu của các hộ gia đình có thu nhập cao. Điều này làm cho nền kinh tế dễ bị tổn thương hơn trước một sự chậm lại rõ rệt nếu các yếu tố, chẳng hạn như suy thoái thị trường chứng khoán, ảnh hưởng tiêu cực đến tài sản của những người có thu nhập cao này. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang **Jerome Powell** đã thừa nhận và tuyên bố rằng các quan chức đang theo dõi cẩn thận các dấu hiệu của nền kinh tế phân đôi này, đặc biệt là sau các điều chỉnh lãi suất gần đây của ngân hàng trung ương. Các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào khối lượng tiêu dùng rộng rãi, đặc biệt là từ các phân khúc thu nhập thấp và trung bình, phải đối mặt với rủi ro gia tăng. Ngành **hàng tiêu dùng không thiết yếu**, nói riêng, dễ bị tổn thương trong thời kỳ niềm tin tiêu dùng suy giảm. Chẳng hạn, các chuỗi nhà hàng thức ăn nhanh như **Chipotle Mexican Grill** (**CMG**) và **CAVA Group** (**CAVA**) đã trải qua sự mềm yếu trong số những khách hàng có thu nhập thấp của họ, ngay cả khi khách hàng có thu nhập cao vẫn duy trì việc ghé thăm. Ngành dịch vụ tài chính cũng có thể phải đối mặt với những thách thức, bao gồm khả năng tăng tỷ lệ vỡ nợ đối với thẻ tín dụng và các khoản vay cá nhân, điều này có thể dẫn đến các tiêu chuẩn cho vay chặt chẽ hơn. Ngược lại, các công ty có bảng cân đối kế toán mạnh mẽ và nguồn doanh thu đa dạng, chẳng hạn như **JPMorgan Chase** (**JPM**) hoặc **Bank of America** (**BAC**), thường ở vị thế tốt hơn để điều hướng những thay đổi kinh tế như vậy. ## Bối cảnh rộng hơn và triển vọng tương lai Áp lực lên các hộ gia đình có thu nhập thấp và trung bình là đa diện. Giá tiêu dùng đã tăng tổng cộng 27% kể từ khi đại dịch bùng phát. Ngoài ra, việc nối lại các khoản thanh toán khoản vay sinh viên và sự gia tăng của những người vay dưới chuẩn, như ghi nhận của công ty báo cáo tín dụng TransUnion, càng hạn chế thu nhập khả dụng cho các nhóm này. **Michael Skordeles**, người đứng đầu kinh tế Hoa Kỳ tại Truist Advisory Services Inc., cho rằng việc tầng lớp trung lưu rút lui chủ yếu là do tâm lý kinh tế kém. **Mark Zandi**, nhà kinh tế trưởng tại Moody's Analytics, ước tính rằng chi tiêu của những người có thu nhập cao nhất hiện chiếm gần một phần ba tổng sản phẩm quốc nội. Sự phụ thuộc ngày càng tăng này cho thấy rằng quỹ đạo kinh tế tổng thể ngày càng gắn liền với sức khỏe tài chính và mô hình chi tiêu của một nhóm nhân khẩu học nhỏ hơn, giàu có hơn. Khi "nền kinh tế chia tách" tiếp tục, tăng trưởng có khả năng phân cực hơn là lan rộng trên các mức thu nhập. Việc theo dõi các chỉ số kinh tế chính, các báo cáo thu nhập của công ty về các dấu hiệu phân hóa chi tiêu và bình luận của Cục Dự trữ Liên bang sẽ rất quan trọng trong việc đánh giá tính bền vững của mô hình tăng trưởng này và tiềm năng cho tác động kinh tế rộng lớn hơn trong thời gian tới.