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SAP SE (SAP) Price
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SAP Price
SAP SE
$248.65
At close: Dec 04, 16:00:00 GMT-51.98%
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Pre-market: Dec 05, 07:37:48 GMT-5-1.27%
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## 执行摘要 美国企业利润在扩张性财政政策和高消费的推动下增长了十多年，现在正面临一个潜在的转折点。持续通胀、政府支出减少的可能性以及消费者行为转变等多种因素交织，威胁着自2008年以来支撑企业盈利的泡沫破裂。尽管对人工智能（AI）的大规模投资提供了显著的经济刺激，但其集中性和周期性带来了一系列独特的风险。经济学家现在正指出“轻度滞胀”环境的潜在可能性，即高通胀和经济增长放缓共同为市场创造了一个充满挑战的背景。 ## 事件详情 当前企业盈利结构严重依赖日益不可持续的因素。自2008年以来，美国经济产出一直受到政府赤字支出、企业股票回购和由低储蓄率推动的强劲消费者支出的膨胀。然而，这些驱动因素现在正面临压力。国会预算办公室预测，美国未来十年的赤字将达到21.1万亿美元，这种支出水平本质上是通胀性的，并对长期增长构成压力。 加拿大皇家银行（**RBC**）的经济学家警告称，到2026年将出现“轻度滞胀”情景。他们的分析指出了几个持续的通胀压力： - **高住房成本：** 业主等效租金（OER）这一关键通胀指标继续对核心消费者物价指数（CPI）施加向上的压力。 - **顽固的工资增长：** 平均时薪增长仍处于高位，阻止了核心服务通胀的显著下降。 - **关税：** 关税对消费品的传导效应预计将增加商品通胀，可能在2026年第二季度达到峰值。 ## 市场影响 市场叙事被人工智能的双重影响所主导。一方面，人工智能相关的资本支出已成为经济增长的主要引擎。根据**摩根大通资产管理**的数据，这些投资在2025年上半年对GDP增长的贡献超过了消费者支出。**阿里巴巴**等公司正在加倍投入人工智能和云基础设施，牺牲短期净利润以换取长期市场份额。 然而，这种繁荣也伴随着显著的风险。支出高度集中，造成了一些分析师所称的“人工智能泡沫”。例如，**英伟达**（**NVDA**）在最近一个季度近40%的销售额来自仅两家客户。其收入依赖于大额的一次性资本设备订单，使其容易受到预算削减或技术周期变化的影响。相比之下，拥有经常性收入模式的公司，如**微软**（**MSFT**）的软件订阅或**谷歌**（**GOOG**）的广告生态系统，被认为对人工智能特定资本支出的下滑更具弹性。 ## 专家评论 专家们普遍认为经济形势充满挑战。在路透社NEXT大会上，AI初创公司Writer的首席执行官**May Habib**指出，客户最近发生了转变，她表示：“我们所有的客户都专注于放缓人员增长……就像是，‘太好了，我多久能裁掉30%的团队？’”这突显了人工智能在创造通胀性资本投资的同时，对劳动力造成的通缩压力。 梅卡特斯中心（Mercatus Center）的Veronique de Rugy提供了不同的视角，她认为繁荣的主要障碍并非市场失灵，而是政府设置的壁垒。她表示： > “住房成本高企且不断上涨。儿童保育和医疗保健过于昂贵……原因不是资本主义、市场或全球竞争——而是政府本身造成的障碍。” 这一观点表明，需要政策改革，而非更多的自上而下控制，来解决潜在的经济摩擦。 ## 更广泛的背景 当前的经济环境正处于关键时刻。长期以来对财政刺激来驱动增长的依赖导致了显著的结构性失衡。与此同时，人工智能的崛起带来了强大但可能不稳定的新动态。虽然人工智能投资正在创造全新的产业并提高生产力，但其益处并非均匀分布，其基础架构也受到繁荣与萧条的资本周期的影响。对于投资者而言，关键的区别将在于受益于周期性硬件销售的公司与拥有根深蒂固、基于订阅的生态系统、能够抵御潜在资本支出收缩的公司之间。
## 执行摘要 **Samsara Inc.** (IOT) 公布了第三季度创纪录的财务业绩，收入和调整后收益均超出分析师预期。尽管数据强劲，该公司股价在随后的交易日中仍出现下跌。这种矛盾的反应凸显了投资者谨慎的气候，强劲的当前业绩正在与对未来增长轨迹以及科技行业更广泛经济前景的担忧进行权衡。 ## 事件详情 Samsara 公布了强劲的第三季度业绩，预示着强大的运营执行力。关键财务指标包括： - **收入：** 4.16 亿美元，超出市场普遍预期。 - **调整后每股收益 (EPS)：** 15 美分，超出分析师预测。 - **年度经常性收入 (ARR)：** 作为订阅型公司的重要指标，ARR 同比增长 29%。 - **客户增长：** 该公司新增了 219 家 ARR 超过 10 万美元的客户，表明成功拓展了大型企业客户。 这些结果表明 Samsara 的物联网 (IoT) 解决方案需求旺盛，这些解决方案帮助企业管理和跟踪其物理运营。 ## 市场影响 尽管盈利超出预期，但股价的负面走势表明市场正在低估当前业绩，转而关注未来的增长前景和盈利指引。这种情绪并非 Samsara 独有。例如，**Salesforce** (CRM) 在上调全年展望后，即使第三季度业绩喜忧参半，其股价仍出现上涨。这表明在当前环境下，前瞻性声明至关重要。 市场反应表明，投资者可能担心 Samsara 在宏观经济压力和日益激烈的竞争中维持高增长率的能力。尽管该公司是物联网领域的领导者，但更广泛的软件即服务 (SaaS) 行业正面临审查。人工智能可能颠覆现有软件模型的持续担忧也可能导致投资者谨慎。 ## 专家评论 尽管没有提供关于 Samsara 的具体评论，但普遍的市场分析表明一种趋势。根据 **CNBC** 最近关于 Salesforce 的报告，“投资者在财报发布前预期较低”，市场正在努力应对“人工智能将取代软件的持续担忧”。这种情绪可能也适用于包括 Samsara 在内的其他软件公司。焦点已从单纯的增长转向增长与盈利能力的平衡，清晰而引人注目的人工智能战略变得越来越重要。正如 Salesforce 的案例所示，很大一部分新业务是由“仅仅希望通过其人工智能平台 Agentforce 进行转型的公司”推动的。 ## 更广阔的背景 Samsara 在竞争激烈且充满活力的 CRM 和企业软件领域运营。**Salesforce** 和 **Microsoft** (MSFT) 等巨头正在积极推动人工智能原生平台。与此同时，其他专业公司也表现出强劲的势头。**Docusign** (DOCU) 公布了一个强劲的季度，其人工智能原生的智能协议管理 (IAM) 平台客户已超过 25,000 家。法国的 **Brevo** 是 **HubSpot** (HUBS) 的竞争对手，最近筹集了 5.83 亿美元，以推动其在美国的扩张并挑战现有领导者，其 ARR 已超过 2 亿欧元。 这种环境给所有参与者带来了巨大压力，不仅要交付强劲的季度业绩，还要提出一个以人工智能驱动的创新和可持续增长为中心的令人信服的长期愿景。Samsara 股价在创纪录业绩面前的下跌，清楚地表明市场不仅仅要求扎实的执行力；它需要一个能够阐述人工智能变革潜力以及持续市场领导地位清晰路径的叙事。
## 欧洲市场在人工智能估值审查中低位收盘 周五，欧洲市场延续跌势，主要股指连续第二个交易日收低。投资者情绪主要受到对人工智能领域估值过高的持续担忧，以及一系列不同的企业财报和经济数据发布的影响。 ## 欧洲市场表现 **泛欧斯托克 600 指数**下跌 **0.7%**。在主要区域市场中，**英国富时 100 指数**收盘下跌 **0.42%**。**德国 DAX 指数**和**法国 CAC 40 指数**跌幅更为显著，分别收低 **1.31%** 和 **1.36%**。**瑞士 SMI 指数**也录得 **0.52%** 的跌幅。这种普遍下跌反映了投资者谨慎的情绪，受到华尔街此前类似科技估值担忧引发的疲软影响。 个股走势呈现出喜忧参半的局面。在德国市场，**SAP** (SAP) 和 **德国证券交易所** (DB1) 跌幅在 **4.1% 至 4.6%** 之间。**布伦塔格** (BNR) 收盘下跌 **3%**。其他显著下跌的股票包括 **西门子能源** (ENR)、**凯杰** (QGEN)、**基伊埃集团** (G1A)、**宝马** (BMW)、**戴姆勒卡车控股** (DTG)、**西门子医疗** (SHL)、**西门子** (SIE)、**英飞凌** (IFX)、**德意志银行** (DBK) 和 **保时捷汽车** (PAH3)，均下跌 **1% 至 2.3%**。**德国商业银行** (CBK) 在第三季度业绩不及分析师预期后也走低。 相反，一些公司报告了强劲的涨幅。**德国邮政** (DPW) 在第三季度盈利提高后飙升超过 **8%**，税前利润同比增长从 11.58 亿欧元增至 12.69 亿欧元。在线时尚零售商 **Zalando** (ZALG) 因业绩强劲上涨超过 **7%**，部分原因归因于其收购竞争对手 About You。 ## 人工智能估值受到审查 市场谨慎情绪的一个重要驱动因素是全球投资者中“AI 泡沫担忧”的重新燃起。著名金融领袖的警告强调了对科技领域估值过高的担忧，该领域在过去两年一直是市场上涨的主要引擎。 **Rightmove PLC** (RMG)，这家总部位于英国的房地产门户网站，股价周五大幅下跌，跌幅超过 **25%**。该公司预计 2026 年利润增长将放缓，理由是增加了对人工智能能力的投资。**Rightmove** 表示，增量利润和损失投资约为 1200 万英镑，以及未来技术和人工智能开发额外 600 万英镑的资本化支出，这意味着**共识经营利润将下调 4-6%**。首席执行官 Johan Svanstrom 强调：“人工智能现在正在成为我们业务运营和未来规划的绝对核心。”此举凸显了大量人工智能投资对公司近期盈利前景的直接财务影响。 与普遍谨慎的情绪形成对比的是，**ITV** (ITV) 股价飙升 **16.6%**。这家英国广播公司证实，正在与天空公司的母公司 Comcast 进行初步谈判，以 16 亿英镑的价格出售其广播业务。这项潜在收购可能会让 Comcast 对英国电视广告销售市场拥有重要的控制权，这为 **ITV 的**股票提供了 substantial 提振。 与此同时，**诺和诺德** (NVO) 股价下跌 **5.1%**，此前这家丹麦制药商与美国竞争对手 **礼来公司** (LLY) 同意与美国政府降低其 GLP-1 减肥药的价格。该协议预计将美国政府项目和现金支付者的月度价格从目前 500 至 1000 美元的范围降至 149 至 350 美元之间。尽管分析师预计短期内收入将面临逆风，但此举可能会在中长期内提振销量。 ## 更广阔的背景：科技泡沫担忧和央行政策分歧 本周人工智能股票的急剧回调加剧了关于科技领域潜在估值过高的讨论。**高盛首席执行官大卫·所罗门** 最近警告投资者，未来两年内“很可能”出现 **10-20%** 的股市调整。同样，**英格兰银行行长安德鲁·贝利** 也直接警告了人工智能泡沫风险，指出科技公司“非常积极的生产力贡献”可能会因未来盈利的不确定性而受到损害。 特定的人工智能相关股票已显示出脆弱性。像 **Palantir Technologies** (PLTR) 这样的公司，尽管提高了收入预期，但由于“令人咋舌”的远期市盈率超过 **700** 而面临下跌。尽管对人工智能基础设施至关重要，**英伟达** (NVDA) 和 **超微半导体** (AMD) 的市盈率也显著高于市场平均水平，如果增长预测受挫，它们容易受到修正。2025 年 11 月上旬，“七巨头”人工智能相关股票——**英伟达** (NVDA)、**亚马逊** (AMZN)、**苹果** (AAPL)、**微软** (MSFT)、**特斯拉** (TSLA)、**Alphabet** (GOOGL) 和 **Meta Platforms** (META)——经历了一天的下跌，这突显了该行业面临的巨大压力。 全球金融格局的另一个复杂之处在于主要中央银行之间货币政策的分歧。虽然**美联储**一直处于降息周期，以其基准联邦基金利率在 **3.75%-4.00%** 的范围内，预示着转向更宽松的货币条件，但**欧洲中央银行** (ECB) 仍保持数据依赖的观望态度。这种政策分歧正在影响资本流动并决定行业表现，导致观察到的市场反应各异。 ## 专家对人工智能估值的看法 > “科技公司非常积极的生产力贡献可能会因未来收益的不确定性而受到阻碍。” > — **安德鲁·贝利，英格兰银行行长** > “未来两年内，股市很可能出现 10-20% 的调整。” > — **大卫·所罗门，高盛首席执行官** 这些评论反映了金融领袖中日益增长的一种情绪，即尽管人工智能的潜力巨大，但当前的估值可能并未完全由具体的近期盈利所证明，特别是当投资者将重点从“预期”转向“证据”时。 ## 展望 未来几周，对人工智能相关估值的审查可能会持续，投资者将重点转向能够证明其人工智能投资带来切实行益的公司。进一步的企业财报将提供有关特定行业和公司业绩的更多清晰信息。美联储和欧洲央行之间货币政策的持续分歧也将是一个关键因素，影响资本流动和整体市场稳定性。投资者将密切关注任何可能预示货币政策转变或为全球经济前景提供更清晰指导的新经济数据或央行通讯。