尽管ETF大量积累，但由于长期持有者获利了结和衍生品市场活动增加，比特币价格增长停滞。

执行摘要

尽管机构对**比特币（BTC）**ETF进行购买以及资金充裕的公司进行积累，BTC的价格仍然停滞不前，即使在短暂触及历史新高之后。这主要归因于长期持有者的获利了结以及衍生品市场活动的增加，这些因素有效地抵消了机构资金流入的看涨影响。

事件详情

过去几个月，ETF和资金充裕的公司积累了大约20万枚BTC，使总储备持有量接近100万枚比特币。然而，自7月以来，超过45万枚BTC已从长期钱包转移到新的市场参与者手中。这种从以较低价格积累的持有者进行的分配正在抵消机构买家的需求。自7月以来，跨交易所的衍生品未平仓合约增加了约5万枚BTC，表明更多资本被用于杠杆押注，而不是现货积累。

市场影响

芝商所（CME）期货和期权市场活动的增加正在放大衍生品对短期比特币价格走势的影响。这导致更多的流动性被合约占用，从而降低了对BTC的直接购买压力。积累与分配之间的不平衡表明，短期内可能持续横盘整理的价格走势。

专家评论

根据链上数据，持有四到十年的比特币持有者的抛售压力正在加速。这些长期持有者的分配有效地抵消了机构资金流入对比特币价格的看涨影响。

更广泛的背景

在过去的周期中，长期持有者未实现净利润/亏损（LTH-NUPL）在市场见顶前数月都曾升至0.75以上，2017年维持了六个月，2021年维持了四个月。在当前的比特币周期中，链上指标仅短暂突破0.75不到一个月后便回落。本周期与以往不同，以往每次突破0.75后回落都意味着比特币价格已进入熊市。当前市场状况表明短期内会有更多震荡盘整。然而，如果资金费率转为负值，一次空头挤压可能会进一步推动比特币价格上涨。积累与分配之间的不平衡表明，横盘整理的价格走势可能会持续。尽管有这些因素，现货积累仍在发生，如果没有它，比特币价格可能会远低于当前水平。