數字資產財政資金浪潮在風險投資優先事項轉變中達到200億美元的頂峰

執行摘要

數字資產財政 (DAT) 公司在2025年共籌集了超過200億美元的風險投資，儘管一般加密初創公司的融資市場低迷，但它們仍引領了加密融資活動。這一激增引發了投資者關於這一趨勢可持續性的討論，許多人認為當前大規模DAT融資浪潮可能已達頂峰。

事件詳情

據The Block報導，2025年，數字資產財政 (DAT) 投資成為加密資本配置的主導力量，截至8月，公司籌集了超過150億美元。這些上市公司通過購買和持有加密貨幣作為財政資產，策略性地建立數字資產儲備，這與傳統的現金等價物不同。這一趨勢與宣布DAT戰略的公司的股價大幅上漲相關。2025年7月，DAT月度融資達到峰值，約為62億美元，主要由比特幣 (BTC) 和其他主要山寨幣的大宗交易推動。

相比之下，傳統加密初創公司風險投資 (VC) 輪次大幅下降。截至8月，2025年僅記錄了856筆交易，比去年同期的1,933筆交易下降了56%。包括DCG、Paradigm和Galaxy在內的老牌加密風投已將資金重新分配給DAT投資，將其視為獲得加密資產敞口並結合公開市場流動性的直接途徑。雖然比特幣仍然是這些財政持有的主要資產，但Hyperliquid的HYPE代幣已顯著成為重要的第二選擇，近15億美元已用於購買HYPE代幣，並有額外現金用於未來購買。Solana (SOL)、Ethereum (ETH) 和TON等其他山寨幣也吸引了越來越多的DAT資金。

財務機制和市場定位

數字資產財政 (DAT) 股票通常與基礎加密資產的淨資產價值 (NAV) 表現出差異，類似於封閉式基金。截至2025年8月，許多活躍的DAT以高於NAV的價格交易，其中MicroStrategy (MSTR) 的比特幣資產溢價**+10–15%。同樣，SharpLink等以太坊工具以約+18%的NAV溢價交易，而BitMine Immersion則為+14%。然而，Pantera和Hypersphere等公司的專家預計，到2026年，大多數DAT最終將以等於或低於NAV的價格交易，只有比特幣和以太坊領域的主導參與者可能維持小幅溢價。這一預測得到了GBTC先例的支持，GBTC從+40%的溢價轉變為–40%的折價**。

與交易所交易基金 (ETF) 不同，DATs缺乏贖回機制，這意味著價差主要通過發行股票、回購或套利來縮小。像MicroStrategy這樣的公司以溢價發行股票以增加NAV，但這存在超調的風險。由於內部人控制，回購較少見。這種財務結構意味著DATs需要以高於其持股的溢價進行交易，才能繼續籌集資金和累積數字資產。Standard Chartered分析師指出，DATs已經持有流通供應量的很大一部分：所有BTC的4%，ETH的3.1%，以及SOL的0.8%，這表明它們具有顯著的市場影響力。

市場影響

大型DAT融資輪次的預期觸頂預計將引發市場內部的差異化和整合期，特別是在比特幣財政領域。Standard Chartered的Kendrick等分析師預測，DATs市場與NAV比率 (mNAVs) 最近的下降將迫使公司進行差異化，而以太坊 (ETH) 和Solana (SOL) 財政可能因其產生質押收益的能力而獲得更高的mNAVs。以太坊被認為比Solana定位更好，因為其以太坊財政更為成熟。這一轉變意味著DATs的大規模融資將放緩，並更加關注執行和規模化。

展望未來，風險投資 (VC) 興趣預計將轉向更成熟和基本面更穩健的加密領域。這包括去中心化金融 (DeFi)，特別是高收益實際世界資產 (RWA) 產品，以及被視為數字金融基本基礎設施的穩定幣。建立在以太坊和Solana等特定生態系統上的消費者應用也預計將吸引選擇性投資。未來DATs的成功（以mNAVs衡量）將越來越取決於三個驅動因素：有效籌集資金的能力、市場規模以及收益的產生。這種資本的重新定向可能會促進特定加密利基市場更可持續和多元化的增長。