Doanh thu Ethereum giảm vào tháng 8 đã gây ra cuộc thảo luận trong cộng đồng bất chấp giá tăng, làm nổi bật những quan điểm khác nhau về các chỉ số định giá và triển vọng tương lai.

Tóm tắt điều hành

Doanh thu của Ethereum giảm đáng kể đã gây ra tranh cãi trong cộng đồng tiền điện tử, mặc dù giá đồng thời tăng mạnh. Tổng doanh thu tháng 8 đạt 39,2 triệu đô la, giảm 75% so với cùng kỳ năm 2023. Sự sụt giảm doanh thu này trái ngược với mức tăng giá 73% kể từ quý 3 năm 2025. Cuộc tranh luận cốt lõi tập trung vào việc liệu doanh thu có phải là một chỉ số quan trọng để đánh giá tình trạng của mạng Ethereum hay không.

Chi tiết sự kiện

Sự sụt giảm doanh thu của Ethereum chủ yếu là do nâng cấp Dencun, vốn đã chuyển phí giao dịch sang các giải pháp Layer-2 (L2) như Base và Arbitrum. Sau nâng cấp Dencun, doanh thu của Ethereum đã giảm mạnh từ 544,37 triệu đô la vào tháng 3 xuống còn 1,80 triệu đô la vào tháng 9, đánh dấu mức giảm 99,7%. Việc giới thiệu blob đã hợp lý hóa việc chuyển dữ liệu từ L2 sang chuỗi chính, làm giảm mạnh chi phí lưu trữ cho người dùng L2 rollup. Theo Messari, doanh thu của mạng vào tháng 8 là 39,2 triệu đô la, giảm 75% so với cùng tháng năm 2023 và giảm 30% so với tháng 8 năm 2024, đánh dấu mức doanh thu thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021.

Ý nghĩa thị trường

Sự sụt giảm doanh thu đã dẫn đến những cách giải thích trái ngược nhau. Một số nhà phân tích cho rằng doanh thu giảm báo hiệu sự sụp đổ của các yếu tố cơ bản, trong khi những người khác lại cho rằng phí thấp hơn sẽ khuyến khích việc áp dụng rộng rãi hơn và sự phát triển của hệ sinh thái. Động lực cung cấp cấu trúc của Ethereum đã được định hình lại bởi nâng cấp EIP-1559, giới thiệu việc đốt token vĩnh viễn để giảm nguồn cung lưu hành. Lượng phát thải ròng hiện gần như trung tính, tạo ra một môi trường giảm phát. Dữ liệu từ Glassnode chỉ ra rằng số dư dòng chảy sàn giao dịch của Ethereum đã chuyển sang âm vào tháng 9 năm 2025, báo hiệu sự tích lũy mạnh mẽ của những người nắm giữ dài hạn, với số dư sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong chín năm.

Bình luận của chuyên gia

Henrik Andersson, giám đốc đầu tư của Apollo Crypto, tuyên bố rằng Ethereum đang trở thành lớp cơ sở phi tập trung trung lập cho tài chính. Ông lập luận rằng, tương tự như Bitcoin, Ethereum không nên chỉ được định giá dựa trên doanh thu mà là một kho lưu trữ giá trị. AJC, một nhà nghiên cứu tại Messari, tuyên bố, “Các nguyên tắc cơ bản của Ethereum đang sụp đổ,” do doanh thu sụt giảm. Tuy nhiên, quan điểm này bị phản bác bởi những người chỉ ra các chỉ số đang tăng, doanh thu ứng dụng và nguồn cung stablecoin.

Bối cảnh rộng hơn

Phí gas của Ethereum đã giảm từ mức trung bình 5,90 đô la vào tháng 3 năm 2024 xuống còn 3,78 đô la vào quý 3 năm 2025. Việc triển khai EIP-4844 đã giảm hơn 50% phí rollup, tối ưu hóa khả năng sẵn có của dữ liệu. Khi phí giảm, khối lượng giao dịch trên L2 tăng lên, minh chứng bởi doanh thu hàng ngày của Base tăng vọt lên 185.291 đô la vào năm 2025. Việc tập trung hóa các sequencer trong hệ sinh thái L2 vẫn là một mối lo ngại, có khả năng làm suy yếu sự phân quyền. Tuy nhiên, các bản nâng cấp như bằng chứng ZK và các lớp tuần tự hóa chung nhằm mục đích khôi phục sự phân quyền.

Việc các tổ chức áp dụng ETF Ethereum đã thúc đẩy hơn 12 tỷ đô la dòng vốn vào tháng 8 năm 2025. Hiện tại, 29% nguồn cung ETH được stake, mang lại lợi suất hàng năm từ 4-6%. Ethereum chiếm 95% khối lượng stablecoin và 82% tài sản được token hóa. Giao dịch hàng ngày trên Ethereum trung bình 1,65 triệu vào quý 1 năm 2025, với các tương tác hợp đồng thông minh chiếm 62% giao dịch hàng ngày.