Các cổ phiếu khai thác tiền điện tử tập trung vào AI, bao gồm Bitfarms, IREN và Hive Blockchain, đã tăng vọt trong giao dịch trước thị trường, kéo dài đà tăng gần đây, trong khi cổ phiếu của KindlyMD giảm mạnh sau khi chuyển đổi chiến lược sang kho bạc bitcoin.

Chi tiết sự kiện

KindlyMD (NAKA) đã trải qua một sự suy thoái thị trường đáng kể, với giá cổ phiếu của nó giảm 50% trong giao dịch trước thị trường. Sự sụt giảm này xảy ra sau khi giảm 90% từ mức đỉnh 34,77 USD vào tháng 5 xuống còn 3,28 USD. Chỉ số giá trị tài sản ròng (mNAV) của công ty cũng giảm từ 23 lần xuống dưới 3 lần, báo hiệu sự mất niềm tin đáng kể của nhà đầu tư.

Ngược lại, một số cổ phiếu khai thác tiền điện tử đã thể hiện hiệu suất mạnh mẽ trước thị trường. Bitfarms (BITF) tăng 15%, đóng góp vào mức tăng hàng tuần vượt quá 60%, được thúc đẩy bởi việc mở rộng tập trung vào tính toán hiệu suất cao (HPC) cho các ứng dụng AI. IREN chứng kiến mức tăng 3% trước thị trường, với hiệu suất từ đầu năm đến nay tăng hơn 230%. Hive Blockchain (HIVE) tăng 5% trước thị trường, kéo dài đà tăng hàng tháng lên 40%. Đồng thời, Tesla (TSLA) tăng 6% trước thị trường sau khi Elon Musk mua lại 2,6 triệu cổ phiếu. Riêng biệt, CapitalB (ALCPB) đã xác nhận việc mua lại 48 BTC, nâng tổng số nắm giữ của mình lên 2.249 BTC, trị giá 206,3 triệu Euro.

Giải mã cơ chế tài chính

Phản ứng thị trường của KindlyMD chủ yếu liên quan đến chương trình phát hành cổ phiếu trên thị trường mở đầy tham vọng nhằm huy động 5 tỷ USD và khoản đầu tư chiến lược 30 triệu USD vào công ty kho bạc Bitcoin Metaplanet. Những hành động này đã gây ra lo ngại về việc pha loãng vốn và tập trung chiến lược, góp phần làm giá cổ phiếu giảm. Công ty thể hiện các nguyên tắc tài chính đáng lo ngại, bao gồm các tỷ lệ lợi nhuận âm sâu như tỷ suất lợi nhuận EBIT -242,9% và tỷ suất lợi nhuận EBITDA -235,8%, mặc dù ghi nhận doanh thu 2,7 triệu USD. Tỷ lệ giá trên doanh thu của nó cao ở mức 9,44, và lợi nhuận trên vốn (-75,92%) và vốn chủ sở hữu (-53,02%) đang giảm phản ánh sự kém hiệu quả đáng kể.

Đối với các nhà khai thác Bitcoin, việc chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng AI mang đến một cơ hội tài chính hấp dẫn. Khối lượng công việc AI có thể tạo ra doanh thu gấp 25 lần mỗi kilowatt giờ so với khai thác Bitcoin truyền thống, mặc dù cần đầu tư ban đầu cao hơn vào các cụm GPU và hệ thống làm mát. Doanh thu lưu trữ AI và HPC của Hive Blockchain đã tăng gấp ba lần lên 10,1 triệu USD trong năm tài chính 2025, chiếm 9% tổng doanh thu của công ty. Sự thay đổi chiến lược này tận dụng cơ sở hạ tầng năng lượng hiện có, nơi các nhà khai thác có quyền tiếp cận các hợp đồng điện dài hạn giá rẻ. Sự khác biệt về định giá càng làm nổi bật sự chênh lệch này; các nhà khai thác Bitcoin thường giao dịch ở mức 5-6 lần EBITDA, trong khi các công ty AI, như Coreweave, có định giá gấp 20 lần EBITDA, tạo ra tiềm năng tăng giá trị đáng kể cho các nhà khai thác chuyển đổi sang dịch vụ AI.

Phân tích chiến lược kinh doanh & định vị thị trường

KindlyMD ban đầu được định vị để mô phỏng mô hình MicroStrategy của Michael Saylor, nhằm trở thành một "công ty kho bạc Bitcoin cho các công ty kho bạc Bitcoin". Tuy nhiên, nó đã không thiết lập được lợi thế chiến lược dài hạn, dẫn đến sự sụp đổ của kỳ vọng nhà đầu tư. Các nhà phê bình cho rằng chiến lược của công ty quá phụ thuộc vào cơ chế Phố Wall hơn là giá trị nội tại của Bitcoin.

Ngược lại, các nhà khai thác Bitcoin đang đa dạng hóa hoạt động một cách chiến lược do các thách thức như chi phí năng lượng tăng, khấu hao phần cứng và giảm 50% phần thưởng khối sau sự kiện halving năm 2024. Việc họ chuyển sang AI và HPC là một động thái được tính toán để tái sử dụng công suất trung tâm dữ liệu hiện có và tận dụng các nguồn năng lượng giá rẻ cho các dịch vụ tính toán AI có lợi nhuận cao. Chiến lược này không chỉ giảm thiểu rủi ro liên quan đến sự biến động của khai thác Bitcoin mà còn giảm chi phí vốn và tăng EPS và bội số. Khoản đầu tư của Google, nắm giữ 14% cổ phần trong Terawolf, một nhà khai thác Bitcoin theo đuổi chiến lược AI, nhấn mạnh tính hợp lệ chiến lược của sự thay đổi hướng này.

Hàm ý thị trường rộng hơn

Hiệu suất thị trường phân kỳ báo hiệu sự đánh giá lại các chủ đề đầu tư trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Các công ty tích hợp chiến lược khả năng AI và HPC vào hoạt động của họ, tận dụng cơ sở hạ tầng năng lượng hiện có, đang thu hút sự quan tâm và vốn đầu tư đáng kể. Điều này cho thấy một câu chuyện đầu tư mới tiềm năng đang nổi lên từ giao điểm của hệ sinh thái Web3 và ngành AI đang mở rộng nhanh chóng, gợi ý một "hiệu ứng lan tỏa" từ các xu hướng công nghệ và AI rộng hơn vào các lĩnh vực tiền điện tử chuyên biệt.

Ngược lại, sự sụt giảm mạnh của KindlyMD làm nổi bật sự giám sát chặt chẽ hơn mà các công ty theo đuổi chiến lược kho bạc Bitcoin thuần túy đang phải đối mặt mà không có khả năng sinh lời hoạt động cơ bản mạnh mẽ hoặc sự khác biệt dài hạn rõ ràng. Điều này cho thấy thị trường ngày càng ưa chuộng các mô hình kinh doanh đa dạng và các chuyển đổi chiến lược đã được chứng minh hơn là việc tiếp xúc với một tài sản duy nhất, đặc biệt khi thị trường tiền điện tử trưởng thành và trải qua các áp lực kinh tế vĩ mô đang diễn ra. Tâm lý nhà đầu tư hiện nay dường như phân biệt giữa các trò chơi kho bạc Bitcoin đầu cơ và các thực thể hoạt động tạo ra doanh thu cao từ khả năng tính toán AI.