알루미늄 가격 20% 급등, 공급 부족이 아시아 제련소에 호재

Fitch Ratings에 따르면 중동의 지정학적 긴장으로 해상 시장에서 알루미늄 가용성이 감소하면서 글로벌 1차 알루미늄 공급이 타이트해졌으며, 2026년 2월 말 이란 분쟁 발발 이후 가격이 약 20% 상승했다. 중국, 인도, 인도네시아의 저비용 생산업체들은 통합된 원자재 공급망과 상대적으로 안정적인 전력 비용을 바탕으로 가장 큰 혜택을 받을 수 있는 위치에 있다.

Fitch Ratings는 "아시아태평양 지역 알루미늄 제련소의 이익 마진은 높은 수준을 유지할 것"이라며, 통합된 보크사이트-알루미나-제련 가치사슬과 장기 원자재 조달 채널이 공급 충격 시 수익 변동성을 줄이는 데 도움이 된다고 밝혔다.

알루미나 비용은 알루미늄 가격과 함께 상승하지 않아 제련소의 경제적 수익성을 건강한 수준으로 유지하고 있다. 중국의 신규 제련 용량 제한(정부가 단기간 내에 완화하기 어려운 4,500만 톤 상한선, Fitch 분석)은 알루미나 수요 증가를 억제해 공급을 상대적으로 풍부하게 유지했다. 일부 운영 차질이 있더라도 원자재 비용 압력은 관리 가능한 수준에 머물러야 한다.

수급 불균형은 구조적으로 수입 천연가스와 현물 원자재 가격 변동성에 덜 노출된 아시아태평양 생산업체에 우호적이다. 중국홍교(01378.HK)는 전력의 약 40%를 그린 전력에서 조달하고, 알루미늄공사(Aluminum Corporation of China, BBB+/Stable)의 전해 알루미늄 용량 약 55%는 청정에너지로 운영되어 화석연료 전력에 의존하는 글로벌 경쟁사 대비 비용 우위를 확보하고 있다.

Fitch는 5월 28일 중국홍교의 신용등급 전망을 '긍정적(Positive)'으로 상향 조정했으며, 개선된 부채 구조, 강력한 수익성 및 견고한 현금 흐름 창출 능력을 근거로 들었다. 또한 4월 2일 베단타 리소시스(Vedanta Resources)의 발행자 신용등급을 'BB-'로 상향 조정했으며, 이는 알루미늄 가격 상승과 업스트림 통합에 따른 비용 구조 개선을 반영한 것이다. 골드만삭스는 보다 신중한 입장을 취해 차오(02600.HK)에 대해 매도 의견으로 하향 조정하고 중국홍교의 목표 주가를 HK$26으로 낮췄으며, 씨티는 두 종목 모두에 대해 매수 의견을 유지했다.

전기차 및 제조업 수출 수요가 중국 내 건설 경기 부진과 내수 소비 둔화를 상쇄하고 있다. Fitch가 인용한 데이터에 따르면 2026년 1~4월 중국의 전기차 수출은 전년 동기 대비 120% 급증했으며, 자동차 수출은 61.5% 증가했다.

인도네시아는 역내 알루미늄 공급을 늘리고 있지만, 그 속도가 단기적으로 타이트한 시장 상황을 완화하기는 어려울 전망이다. 칭산그룹(Tsingshan Group)의 웨다베이 산업단지는 전력 병목 현상을 겪고 있으며, 니켈 선철 사업에 우선 배정됐던 전기를 알루미늄 제련용으로 전환하고 있어 자체 전력 확장이 제련 용량 증가 속도를 따라잡지 못하고 있음을 보여준다.

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