한 최고 신용 분석가는 Strategy가 비트코인 재무 자금을 조달하기 위해 사용하는 인기 있는 고수익 영구주가 가격이 잘못 책정된 위험의 화약고라고 경고합니다.
한 최고 신용 분석가는 Strategy가 비트코인 재무 자금을 조달하기 위해 사용하는 인기 있는 고수익 영구주가 가격이 잘못 책정된 위험의 화약고라고 경고합니다.
비트코인 매수 자금 조달을 위해 사용되는 이 상품이 하루 거래량 15억 달러라는 기록을 세운 후, 한 신용 분석가는 Strategy의 STRC와 같은 영구 우선주에서 고수익을 쫓는 투자자들이 주요 시장 괴리 위험을 오판하고 있다고 말했습니다.
"스프레드가 상승하기 시작하고 시장이 기업 차입자에게 더 높은 수익률을 요구한다면, 그것을 영구 상품의 무한 듀레이션과도 연결시켜야 합니다."라고 신용 자산 운용사 Build Markets의 최고 투자 책임자인 Matt Dines는 5월 16일 미디어 매체 Truth for the Commoner와의 인터뷰에서 말했습니다. "만약 이 괴리가 유동성에서 발생한다면, 그것은 법정 화폐 측면에서 올 것입니다."
이 경고는 11.5%의 배당금을 지급하며 회사의 비트코인 축적 전략의 주요 수단이 된 Strategy의 변동 금리 시리즈 A 영구 스트레치 우선주(STRC)와 같은 상품을 대상으로 합니다. 수요가 매우 높았으며, STRC의 일일 거래량은 지난주 기록적인 15.3억 달러로 급증했으며, 이는 Michael Saylor 회장이 강조한 수치입니다.
Dines에 따르면 핵심 위험은 주식에 만기일이 없기 때문에 보유자가 영구적으로 유동성 위축과 금리 상승에 노출된다는 것입니다. 원금을 회수하기 위해 투자자는 2차 시장에서 매도해야 하며, 이는 시장 변화 시 투자 가치를 크게 떨어뜨릴 수 있습니다. Dines는 이러한 위험이 현재 약 99달러인 주가에 충분히 반영되지 않았다고 주장합니다.
Strategy의 자금 조달 수단도 구조적 한계에 직면할 수 있습니다. Delphi Digital의 연구에 따르면 STRC 상품은 현재 약 280억 달러의 발행 승인 한도를 가지고 있습니다. 이미 발행된 주식의 총 명목 액면가가 85억 달러에 달함에 따라, 한도가 상향 조정되지 않으면 회사의 주요 비트코인 자금 조달 엔진이 느려질 수 있습니다.
투자자들을 계속 유인하기 위해 Strategy는 배당금 지급 일정을 월별에서 반월별로 변경하여 지급 빈도를 높이는 방안을 제안했습니다. 이는 Strive의 SATA와 같은 경쟁업체들이 일일 지급 방식으로 전환하는 가운데 나온 조치입니다.
Strategy의 모델은 계속해서 회의론을 불러일으키고 있습니다. 경제학자이자 저명한 비트코인 비판가인 Peter Schiff는 이전에 이 자금 조달 구조를 폰지 사기라고 묘사한 바 있습니다.
Dines의 분석은 영구주 자체의 시장 메커니즘에 초점을 맞춘 보다 기술적인 비판을 제공합니다. 원금 상환을 위한 정해진 만기일이 있는 전환사채와 달리 영구주는 배당금을 무기한으로 지급할 수 있습니다. 이는 보유자를 Dines가 말하는 "무한 듀레이션"에 노출시키며, 이는 원금이 금리 변화에 영원히 민감하다는 것을 의미합니다. 국채 수익률이 상승하면 STRC의 11.5% 배당금의 상대적 매력이 떨어져, 수익률 경쟁력을 갖추기 위해 2차 시장 가격이 하락할 수 있습니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
