비트코인 채굴업체, AI 데이터센터 전환에 500억 달러 자금 조달 격차 직면

VanEck에 따르면 인공지능 인프라로 전환 중인 상장 비트코인 채굴업체들은 단기적으로 약 500억 달러의 자금 조달 격차에 직면할 것으로 추정된다.

해당 자산운용사는 화요일 발표한 보고서에서 "투자자들은 비트코인 생산량보다 총 활성 전력량을 기준으로 채굴업체를 평가해야 한다"고 밝혔다.

VanEck은 Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf 등 AI 임대 계약을 체결한 기업들이 총 활성 전력량 대비 10배 이상의 배수로 거래되는 반면, 아직 미래 용량을 마케팅 중인 Marathon Digital과 CleanSpark는 해당 지표에서 약 2~6배 수준으로 거래된다고 분석했다. Cipher는 지난 7월부터 아마존 웹서비스(AWS)와 300메가와트 규모의 AI 용량에 대해 약 55억 달러, 15년 임대 계약을 체결하며 프리미엄을 확보했다. Hut 8은 텍사스에서 98억 달러, 352MW 규모의 계약을 체결했으며, 이는 Google이 지원하는 Fluidstack과의 70억 달러 규모 루이지애나 임대 계약에 추가된 것이다. TeraWulf는 Lake Mariner 캠퍼스에서 Fluidstack과 37억 달러 규모의 계약을 체결했으며, Google은 8%의 지분을 대가로 18억 달러의 백스톱을 제공했다.

이러한 자금 조달 격차는 비트코인 채굴 인프라를 AI 기반 데이터센터로 전환하는 데 필요한 자본 규모를 강조한다. VanEck은 장기 자본 요구량이 약 2,210억 달러에 달할 것으로 추정하며, 인도 목표를 달성하지 못하는 기업들은 급격한 가치 평가 하향 조정에 직면할 수 있다고 경고했다.

체결된 계약, 인도된 용량

VanEck은 해당 그룹이 현재까지 임대 용량의 약 25%만 인도한 것으로 추정하며, 이는 딜 발표가 아닌 건설 마일스톤이 향후 가치 평가의 다음 단계를 주도할 것임을 의미한다. Hut 8만 해도 루이지애나 건설을 위해 최대 32억 5,000만 달러의 선순위 담보부 채권을 모색 중이며, Cipher는 자회사를 통해 8억 1,000만 달러를 조달해 AWS 기반 Stingray 시설에 자금을 대고 있다.

자금 조달 과제는 두 산업 간의 수익 격차로 인해 더욱 복잡해진다. 암호화폐 트레이더 Ran Neuner는 AI 데이터센터가 메가와트당 200500달러의 수익을 창출하는 반면, 비트코인 채굴은 57129달러에 불과해 전환의 재정적 타당성이 명확하다고 주장했다. 그는 채굴자들이 AI 워크로드로 전력을 전환함에 따라 비트코인의 해시레이트가 10월 최고치 대비 14.5% 하락했다고 덧붙였다.

HIVE와 IREN이 전환 선도

HIVE Digital Technologies는 이번 주 Bell Canada 및 AI 기업 Cohere와 2억 2,000만 달러 규모의 GPU 클라우드 계약을 발표했으며, 브리티시컬럼비아주 메리트에 있는 Bell 시설에 2,304개의 NVIDIA Grace Blackwell GPU를 배치할 예정이다. 이 3년 계약은 HIVE의 계약된 고성능 컴퓨팅 수익을 1억 달러 이상으로 끌어올리며, 2026년 말에서 2027년 초 사이에 배치가 완료되면 약 7,000만 달러의 새로운 연간 반복 수익이 추가될 것으로 예상된다.

한편 IREN은 Jefferies로부터 매수 등급과 79달러의 목표 주가를 받았으며, Jefferies는 이 회사의 6기가와트 규모 전력 공급 토지와 Microsoft 및 Nvidia와의 계약이 약 31억 달러의 연간 반복 수익을 창출할 수 있다고 강조했다. 2025년 11월에 체결된 Microsoft 계약에는 IREN의 Childress 시설 내 200메가와트 임대와 Nvidia의 GB300 GPU 용량과 연계된 약 97억 달러 규모의 5년 계약이 포함되어 있다.

모든 애널리스트가 비트코인 채굴의 미래에 대해 부정적인 시각을 공유하는 것은 아니다. 비트코인 개척자 Adam Back은 네트워크의 난이도 조정 메커니즘이 설계된 대로 채굴자 이탈을 처리하며, 잔류 채굴자들의 수익성은 AI와 동등한 수준으로 수렴될 것이라고 말했다. 비트코인 ESG 전문가 Daniel Batten은 AI 확장이 비트코인 채굴의 유휴 에너지 활용 능력과 전력망의 유연한 부하 밸런서 역할에 의존한다고 주장했다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.