비트코인 변동성 42% 하락…105억 달러 옵션 만기 임박

비트코인 옵션 시장이 26일 금요일 Deribit의 105억 달러 규모 분기별 결제를 앞두고 비정상적으로 차분한 가격 움직임을 반영하며, 변동성 급등에 베팅하는 트레이더들에게 잠재적 비대칭성을 창출하고 있다.

비트코인의 내재변동성(Implied Volatility)은 Deribit DVOL 지수 기준 41.5%까지 하락했다. 이는 2월 최고치인 90%를 크게 밑도는 수준이며, 12개월 범위의 하단에 근접한 수치라고 주요 암호화폐 파생상품 거래소의 데이터가 나타냈다. 6월 26일 08:00 UTC에 예정된 105억 달러 규모의 분기별 옵션 만기는 Deribit의 전체 비트코인 옵션 미결제약정 약 280억 달러의 약 37%를 차지한다.

"변동성은 역사적 관점에서는 저렴하지만 더 이상 파격적인 할인 수준은 아니다"라고 Jean-David Péquignot Deribit 최고상업책임자(CCO)는 말했다. 그는 콜 변동성이 풋 변동성보다 현저히 낮기 때문에 "분기 정산 이후 회복세에 노출되길 원하는 투자자에게 콜 스프레드가 매력적"이라고 설명했다.

이러한 저렴한 가격 책정은 시장이 이미 상당한 하방 리스크를 흡수했음을 반영한다. 비트코인이 약 62,300달러에 거래되는 가운데, 6월 26일 장부는 "내가격(in-the-money) 롱 풋과 외가격(out-of-the-money) 롱 콜"로 구성되어 있다고 Péquignot는 말했다. 이는 80,000달러 이상의 행사가를 추격했던 콜 매수자들이 평가손실을 안고 있음을 의미한다. DVOL 압축은 옵션 판매자들이 박스권 장세에서 프리미엄을 수취해 왔으며, 매수자들은 이제 보호나 방향성 베팅에 더 적은 비용을 지불하고 있음을 시사한다.

사상 최대 규모의 분기별 만기와 거시적 촉매제들(목요일 근원 PCE 발표, 101선을 돌파하며 강세를 보이는 달러 인덱스, 그리고 SpaceX 시총에서 6,000억 달러를 증발시킨 기술주 주도 매도세)이 수렴하면서 현재의 저변동성 체제가 깨질 수 있는 조건이 형성되고 있다. 예상보다 높은 PCE 수치는 연방기금 금리 선물이 추가 금리 인하 가능성을 더욱 배제하도록 만들 것이며, 이는 역사적으로 기술주와 상관관계를 보여온 비트코인에 역풍으로 작용한다. 반대로, 양호한 인플레이션 수치는 단기 변동성 압축(short-volatility squeeze)을 촉발해 저평가된 프리미엄에 진입했던 콜 매수자들에게 수익을 안겨줄 수 있다.

저렴한 변동성이 트레이더에게 의미하는 바

내재변동성 42%는 옵션이 잠재적 가격 변동 폭에 비해 저렴하다는 것을 의미한다. 맥락상, 비트코인의 실현변동성(Realized Volatility)은 지난 1년간 50%에서 80% 사이를 오갔으며, 이는 시장이 현재 실제 발생한 움직임보다 더 적은 변동성을 가격에 반영하고 있음을 의미한다. 이러한 괴리는 고전적인 변동성 차익거래 기회를 창출한다. 만기 이후 실현변동성이 42%의 내재변동성 수준을 초과한다면, 롱 옵션 포지션은 수익을 볼 것이다.

풋 프리미엄이 콜에 비해 여전히 높은 상태인 풋 쪽으로의 쏠림(skew)은 비대칭성을 더욱 증폭시킨다. Péquignot는 콜 스프레드에 대해 "상대 변동성 기준으로는 더욱 유리한데, 콜 스프레드 롱이 다른 쪽으로 기울어진 스큐(skew)의 더 저렴한 날개를 매수하기 때문"이라고 설명했다. 이는 기관 트레이더들이 분기별 정산 이후 미결제약정 부담이 해소되면 반등을 노리기 위해 저렴한 콜 스큐를 활용하고 있을 수 있음을 시사한다.

거시적 역풍과 DXY 돌파

달러 인덱스(DXY)의 101선 돌파는 또 다른 복잡성을 더한다. 강세 달러는 일반적으로 달러 표시 자산인 비트코인에 부담으로 작용하며, 지수가 해당 수준을 유지할 경우 모멘텀 트레이더들이 움직임을 연장할 수 있다. 알파벳(Alphabet)과 스페이스X(SpaceX) 주식의 동시 매도와 아시아 주가 지수 하락은 역사적으로 암호화폐를 끌어내렸던 광범위한 위험회피(risk-off) 분위기를 가리킨다.

그럼에도 불구하고, 금요일을 앞둔 옵션 시장의 메시지는 공황보다는 통제된 기대감에 가깝다. 옵션 매수자에게 최대 손실을 초래하는 행사가 수준으로 가격이 수렴하는 맥스페인(max pain) 역학은 만기까지 비트코인을 현재 수준 근처에 고정시킬 수 있다. 관건은 105억 달러 상당의 계약이 장부에서 사라진 후 어떤 일이 일어나느냐다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.