핵심 요약:
뱅크오브아메리카는 시장이 경기 침체를 유발할 수 있는 중대한 오일 쇼크의 30% 확률을 무시하고 있다고 경고했습니다.
뱅크오브아메리카의 새로운 보고서에 따르면, 글로벌 시장은 연착륙을 예상하고 가격을 책정하고 있지만 세계 경제를 탈선시킬 수 있는 에너지 쇼크의 위험 증가를 무시하고 있습니다. 세바스티안 래들러(Sebastian Raedler)가 이끄는 전략가들은 5월 22일, 투자자들이 저위험 프리미엄, 급격히 고갈되는 원유 재고, 그리고 호르무즈 해협의 조기 재개방 가능성이 낮다는 세 가지 모순된 명제를 동시에 받아들이는 '불가능한 삼각형'에 대해 경고했습니다.
래들러의 보고서는 “시장의 평온함은 완만한 유가 상승, 회복력 있는 미국의 거시 데이터, AI 주도의 실적 붐이라는 세 가지 기둥에 의존하고 있다”며, “그러나 이러한 지지 기반이 흔들리기 시작했다”고 밝혔습니다. 분석에 따르면 이란 분쟁이 시작된 이후 유럽 주식은 2% 하락에 그친 반면, 글로벌 주식은 4% 상승하며 사상 최고치를 경신했는데, 이러한 평온함은 잠재적 위험과 일치하지 않는 것으로 보입니다.
보고서는 시장 가격 책정의 뚜렷한 괴리를 강조합니다. 유럽의 주식 위험 프리미엄은 4.75%이고 미국의 하이일드 신용 스프레드는 275bp(basis point)로 모두 20년 만에 최저치에 근접해 있어 경제 충격에 대한 두려움이 거의 없음을 시사합니다. 그러나 예측 시장인 칼시(Kalshi)의 데이터에 따르면 트레이더들은 호르무즈 해협이 6월 말까지 재개방될 확률을 단 30%, 8월 초까지는 40%로 보고 있습니다.
이러한 안이함은 글로벌 석유 공급의 현실과 상충됩니다. 재고가 이미 크게 줄어든 상황에서 전략가들은 6월까지 운영 임계 수준에 도달할 수 있다고 경고합니다. 전 세계 석유 거래의 약 21%가 통과하는 길목인 해협이 계속 폐쇄될 경우, 유일한 균형 메커니즘은 경제 활동을 억제할 만큼 유가가 급등하는 '수요 파괴'이며, 이는 역사적 에너지 위기 사례와 일치하는 과정입니다.
주식 투자자들은 차분해 보이지만, 다른 자산군은 경고등을 켜고 있습니다. 채권 시장은 더 높은 지정학적 위험 프리미엄을 가격에 반영하기 시작했으며, 최근 보고서에 따르면 미국 국채는 '위험 구역'에 진입했습니다. 이러한 차이는 주식 시장이 수익 성장을 유지하기 위해 AI 서사에 과도하게 의존하며 몰려오는 거시 경제의 먹구름을 무시하고 있음을 시사합니다.
거시 데이터 자체도 약해지는 조짐을 보이고 있습니다. 미국에서는 연초 세금 환급으로 인한 부양 효과가 사라졌고, 인플레이션으로 인해 실질 노동 소득 증가율은 이미 경기 침체와 관련된 수준으로 떨어졌습니다. 유로존의 상황은 더 심각하여 5월 신규 주문 종합 PMI가 2년 만에 최저치인 47.1로 떨어져 민간 수요의 급격한 둔화를 예고했습니다.
뱅크오브아메리카는 이러한 거시적 압력이 결국 현재의 AI 주도 낙관론을 압도할 것으로 전망합니다. 이 회사는 Stoxx 600의 12개월 선행 주당순이익(EPS)이 현재의 사상 최고치에서 약 5% 하락할 것으로 예상합니다. 이는 2026년에 1%의 수익 감소를 의미하며, 이는 시장 컨센서스가 예상하는 플러스 성장과 극명한 대조를 이룹니다. 만약 은행 전략가들이 우려하는 대로 '불가능한 삼각형'이 무너진다면, 현재 주식 시장의 평온함은 값비싼 환상이었음이 드러날 수 있습니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
